QE: Chiến Lược Tiền Tệ Định Hình Thị Trường Toàn Cầu

Tại Sao Các Ngân Hàng Trung Ương Thực Hiện QE?

Khi nền kinh tế chậm lại và các công cụ chính sách tiền tệ truyền thống đạt đến giới hạn của chúng, các ngân hàng trung ương triển khai vũ khí mạnh mẽ nhất của mình: nới lỏng định lượng hay QE. Đó không chỉ là việc bơm tiền; đó là một cơ chế tinh vi để kích thích kinh tế được kích hoạt khi mọi thứ khác thất bại.

Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ, Ngân hàng Trung ương Châu Âu và các tổ chức tiền tệ khác sử dụng QE như một phản ứng đối với các cuộc khủng hoảng kinh tế nghiêm trọng. Mục tiêu rất rõ ràng: tăng tính thanh khoản trong các hệ thống tài chính và kích thích tiêu dùng, đầu tư và việc làm.

Cách Hoạt Động của Cơ Chế Tiền Tệ Này

Quá trình này thì đơn giản nhưng sâu sắc. Một ngân hàng trung ương bắt đầu mua các tài sản tài chính —trái phiếu chính phủ, chứng khoán thế chấp, nợ doanh nghiệp— từ các tổ chức tài chính. Đổi lại, các tổ chức này nhận được tiền mới từ ngân hàng trung ương, mở rộng cơ sở tiền tệ.

Với nhiều vốn lưu thông hơn, các ngân hàng giảm lãi suất cho vay. Các doanh nghiệp tiếp cận được tín dụng rẻ hơn, người tiêu dùng có nhiều sức mua hơn và lý thuyết là, nền kinh tế lại hồi sinh.

Tác Động Trực Tiếp Đến Các Thị Trường Tài Chính

Việc bơm thanh khoản hàng loạt định nghĩa lại bức tranh đầu tư. Thị trường trái phiếu trải qua sự sụt giảm về lợi suất. Các nhà đầu tư, tìm kiếm lợi nhuận, chuyển hướng sang các tài sản rủi ro cao hơn: cổ phiếu, tiền điện tử, bất động sản. Giá của những tài sản này tăng lên dưới tác động của việc tìm kiếm lợi nhuận một cách tuyệt vọng.

Các đồng tiền mạnh sẽ suy yếu khi chính sách nới lỏng định lượng (QE) mạnh mẽ được thực thi. Một nguồn cung tiền tệ lớn hơn làm giảm giá trị của đồng tiền, điều này ban đầu có lợi cho xuất khẩu nhưng lại gia tăng áp lực lạm phát trong nước.

Đường cong lợi suất phẳng lại, chênh lệch tín dụng thu hẹp và sự biến động giảm — ít nhất là tạm thời. Thị trường được nuôi dưỡng bởi hy vọng mà mỗi thông báo về nới lỏng định lượng mang lại.

Mặt Tối: Những Rủi Ro Mà Không Ai Muốn Đề Cập

Nhưng thực tế không tươi sáng như vậy. QE mang theo những hậu quả không mong muốn có thể tàn phá hơn cả vấn đề gốc.

Lạm phát không kiểm soát: Khi có quá nhiều tiền lưu thông trong khi số lượng hàng hóa không đổi, giá cả tăng lên. Lạm phát làm suy giảm sức mua của mọi người, đặc biệt là những người sống với thu nhập cố định.

Bong bóng tài sản: Nhiều năm lãi suất thấp và tiền mặt dồi dào tạo ra những biến dạng. Giá cổ phiếu, bất động sản và các tài sản khác tách rời khỏi giá trị cơ bản của chúng. Khi sự điều chỉnh đến, nó sẽ rất bạo lực.

Sự bất bình đẳng gia tăng: QE mang lại lợi ích không tương xứng cho những người sở hữu tài sản. Người giàu ngày càng trở nên giàu có hơn; người nghèo thì bị bỏ lại phía sau. Khoảng cách về tài sản đang mở rộng.

Sự phụ thuộc vào thị trường: Một khi QE bắt đầu, khó có thể dừng lại. Các thị trường trở nên nghiện thanh khoản dễ dàng, và bất kỳ sự hạn chế nào cũng gây ra hoảng loạn.

QE và Hiện Tượng Tiền Điện Tử

Mối quan hệ giữa QE và Bitcoin rất phức tạp và gây tranh cãi. Một số nhà phân tích lập luận rằng việc nới lỏng định lượng mạnh mẽ xác nhận thuyết Bitcoin: một sự thay thế phi tập trung trước sự mất giá của các đồng tiền fiat. Trong các giai đoạn QE mạnh mẽ, Bitcoin và các loại tiền điện tử khác có xu hướng tăng giá.

Một số người thì hoài nghi. Họ cho rằng các loại tiền điện tử hoạt động trên những thị trường đủ nhỏ và độc lập để không bị tương quan trực tiếp với các chính sách tiền tệ truyền thống.

Thực tế là nhận thức về sự mất giá của tiền tệ đã thúc đẩy các nhà đầu tư hướng tới không gian tiền điện tử như một kênh dự trữ giá trị thay thế.

Tiền lệ năm 2020: QE không giới hạn

Đại dịch COVID-19 buộc các ngân hàng trung ương phải thực hiện các biện pháp đặc biệt. Với nền kinh tế toàn cầu đang sụp đổ, Cục Dự trữ Liên bang đã công bố một chương trình QE không giới hạn. Không có hạn chế về số tiền hay thời gian, thông điệp là: chúng tôi sẽ làm mọi thứ cần thiết.

ECB, Ngân hàng Nhật Bản và những ngân hàng khác đã theo sau. Tiền mặt đã chảy vào các thị trường tài chính và vào các hộ gia đình thông qua các biện pháp kích thích tài chính phối hợp. Chỉ số chứng khoán đã bật lên. Bitcoin đã đạt mức cao kỷ lục. Giá bất động sản đã tăng vọt. Nợ công đã tăng gấp nhiều lần.

Đó là đợt nới lỏng định lượng lớn nhất trong lịch sử hiện đại. Các tác động vẫn tiếp tục vang vọng: lạm phát dai dẳng, biến dạng giá cả, bất bình đẳng gia tăng.

Suy Nghĩ Cuối Cùng: QE Có Phải Là Giải Pháp Hay Vấn Đề?

Chính sách nới lỏng định lượng là một con dao hai lưỡi. Trong ngắn hạn, nó làm dịu thị trường, ngăn ngừa sự sụp đổ hệ thống và mang lại sự thở phào cho các doanh nghiệp và hộ gia đình đang gặp khó khăn. Vai trò của nó là rất quan trọng trong năm 2020.

Về lâu dài, nó tạo ra sự mất cân bằng, lạm phát và sự phụ thuộc vào các kích thích ngày càng lớn hơn. Chi phí thực tế được phân bổ một cách không công bằng giữa dân cư.

Đối với các nhà đầu tư tiền điện tử, QE vừa là mối đe dọa vừa là cơ hội. Mối đe dọa vì cuối cùng nó phải đảo ngược, điều này có nghĩa là sự biến động. Cơ hội vì nó củng cố lập luận về Bitcoin như một hàng rào chống lại sự mất giá tiền tệ.

Cuộc tranh luận giữa các nhà kinh tế vẫn tiếp diễn: QE là thuốc tạm thời hay là chất độc lâu dài? Câu trả lời có lẽ phụ thuộc vào thời điểm câu hỏi được đặt ra và từ góc độ nào được xem xét.