Sự đình trệ lạm phát: Khái niệm thách thức nền kinh tế truyền thống

Một cuộc khủng hoảng kinh tế trong quá khứ vẫn còn liên quan

Để hiểu cái gì là suy thoái kinh tế như một khái niệm hiện đại, điều hữu ích là nhìn về năm 1973. Khi OAPEC áp đặt lệnh cấm vận dầu mỏ, thế giới đã phải đối mặt với một nghịch lý kinh tế khó hiểu: giá cả tăng vọt trong khi các nền kinh tế đình trệ. Hoa Kỳ và Vương quốc Anh phải đối mặt với lạm phát phi mã kết hợp với suy thoái, một hiện tượng thách thức trí tuệ kinh tế thông thường của thời kỳ đó.

Kịch bản lịch sử này minh họa hoàn hảo cách mà hai lực lượng hủy diệt có thể hội tụ đồng thời. Với chi phí năng lượng ở mức cao nhất và các ngân hàng trung ương không thể tìm ra giải pháp hiệu quả, người dân đã trải qua một cuộc suy thoái kinh tế chưa từng có. Đây là lời nhắc nhở lớn đầu tiên rằng tình trạng đình trệ lạm phát không phải là một khái niệm lý thuyết, mà là một thực tế hữu hình có khả năng làm bất ổn các quốc gia.

Khái niệm phức tạp này có ý nghĩa gì?

Thuật ngữ “stagflation” được đặt ra vào năm 1965 bởi Iain Macleod, một chính trị gia người Anh và khi đó là Bộ trưởng Tài chính, kết hợp “stagnation” và lạm phát để mô tả một tình huống kinh tế đặc biệt khó khăn.

Cụ thể, tình trạng stagflation đại diện cho:

• Tăng trưởng kinh tế tối thiểu hoặc âm kết hợp với tỷ lệ thất nghiệp cao liên tục
• Tăng liên tục giá tiêu dùng (lạm phát) mà không có sự mở rộng của nền kinh tế
• Một khoản đầu tư vào mối tương quan lịch sử giữa việc làm và giá cả

Điều đặc biệt của khái niệm này là nó phá vỡ logic kinh tế truyền thống. Thông thường, khi việc làm tăng lên, lạm phát cũng tăng theo. Khi lạm phát giảm, thì có thất nghiệp. Nhưng trong tình trạng suy thoái, cả hai vấn đề này xảy ra cùng nhau, tạo ra một tình thế tiến thoái lưỡng nan gần như không thể giải quyết cho các nhà hoạch định chính sách.

Các cơ chế tạo ra cơn bão hoàn hảo này

Xung đột giữa các công cụ chính sách kinh tế

Các ngân hàng trung ương và chính phủ có những công cụ cụ thể, nhưng chúng hoạt động theo những hướng đối lập:

Để chống lại suy thoái, họ tăng cung tiền và giảm lãi suất, tạo điều kiện cho vay và kích thích chi tiêu. Để kiềm chế lạm phát, họ làm ngược lại: giảm tiền lưu thông và tăng lãi suất, làm nản lòng đầu tư và tiêu dùng.

Khi cả hai cuộc khủng hoảng hội tụ, bất kỳ hành động nào cũng làm trầm trọng thêm cuộc khủng hoảng kia. Các chính sách làm giảm bế tắc lại nuôi dưỡng giá cao hơn. Các biện pháp chống lạm phát lại làm sâu sắc thêm suy thoái.

Kết thúc của việc neo tiền tệ

Sau Thế chiến thứ hai, các nền kinh tế chính đã dần dần từ bỏ tiêu chuẩn vàng, điều này giới hạn một cách nhân tạo việc phát hành tiền. Sự chuyển đổi sang tiền fiat đã loại bỏ những hạn chế về số lượng tiền mà các ngân hàng trung ương có thể tạo ra.

Mặc dù điều này đã cho họ sự linh hoạt lớn hơn, nhưng cũng mở ra cánh cửa cho tiền tệ lưu thông quá mức không có sự hỗ trợ, làm tăng áp lực lạm phát và có thể góp phần vào các chu kỳ đình trệ lạm phát.

Sốc chi phí cung cấp

Khi chi phí sản xuất - đặc biệt là năng lượng - tăng vọt, mọi hàng hóa và dịch vụ đều trở nên đắt đỏ hơn. Nếu đồng thời người tiêu dùng có ít sức mua hơn, cầu giảm nhưng giá không giảm. Tình huống này từ phía cung là đặc biệt vấn đề và chính xác là điều đã xảy ra vào năm 1973 với lệnh cấm vận dầu mỏ.

Các trường phái kinh tế khác nhau, các giải pháp khác nhau

Các nhà kinh tế không có sự đồng thuận duy nhất về cách giải quyết tình trạng suy thoái đi kèm lạm phát, và những khuyến nghị của họ phản ánh triết lý của họ:

Người theo trường phái tiền tệ ưu tiên việc ngăn chặn lạm phát trước tiên, giảm cung tiền ngay cả khi phải hy sinh tăng trưởng tạm thời. Tăng trưởng sẽ đến sau thông qua các biện pháp bổ sung.

Nhà kinh tế học cung cấp đề xuất tăng sản xuất thông qua việc giảm chi phí, trợ cấp và cải thiện hiệu suất. Với nhiều hàng hóa có sẵn hơn, giá cả tự nhiên giảm mà không hy sinh việc làm.

Những người ủng hộ thị trường tự do lập luận rằng họ can thiệp càng ít càng tốt, để cung và cầu tự điều chỉnh. Vấn đề: quá trình này mất nhiều năm hoặc hàng thập kỷ trong khi dân số phải chịu đựng những điều kiện tồi tệ.

Ý nghĩa đối với các thị trường tiền điện tử

Lạm phát đình trệ sẽ thâm nhập vào hệ sinh thái tiền mã hóa như thế nào? Các tác động sẽ phức tạp và mâu thuẫn:

Trong giai đoạn kiểm soát lạm phát

Khi các chính phủ chống lại giá cả cao bằng cách tăng lãi suất, lượng tiền có sẵn để đầu tư vào các tài sản đầu cơ giảm đi. Các loại tiền điện tử, vốn có rủi ro cao, sẽ chịu sự rút vốn hàng loạt. Các nhà đầu tư bán lẻ sẽ cần thanh khoản cho các chi phí cơ bản, và các tổ chức sẽ giảm bớt sự tiếp xúc với các tài sản biến động.

Khi kích thích kinh tế đến

Khi lạm phát được kiểm soát, các chính phủ thường mở rộng tiền tệ và hạ lãi suất để phục hồi tăng trưởng. Trong kịch bản đó, các loại tiền điện tử có thể sẽ được hưởng lợi từ sự thừa mứa thanh khoản và môi trường rủi ro được phục hồi.

Lập luận về Bitcoin như một công cụ phòng ngừa

Nhiều nhà đầu tư xem Bitcoin như một tài sản trú ẩn chống lại lạm phát cao, lập luận rằng nguồn cung cố định của nó khiến nó trở thành “tiền khẩn cấp” khi tiền tệ fiat mất giá trị. Lịch sử cho thấy việc tích trữ tiền điện tử trong các giai đoạn lạm phát đã hoạt động tốt về lâu dài.

Tuy nhiên, trong thời kỳ đình trệ—đặc biệt là trong thời gian ngắn—chiến lược này không hiệu quả. Sự suy thoái đồng thời gây áp lực lên giá tài sản rủi ro, bao gồm cả tiền điện tử. Hơn nữa, sự tương quan ngày càng tăng giữa tiền điện tử và thị trường chứng khoán truyền thống làm yếu đi lập luận về khả năng bảo vệ độc lập.

Kết luận

Stagflation như một khái niệm đại diện cho một thách thức độc đáo vì bản chất kép của nó—tăng trưởng âm cộng với lạm phát—khiến cho không có công cụ kinh tế thông thường nào hoạt động mà không có tác dụng phụ. Đây là một lời nhắc nhở rằng nền kinh tế thực tế phức tạp hơn so với các mô hình đơn giản.

Đối với các nhà đầu tư tiền điện tử, việc hiểu về stagflation không chỉ mang tính học thuật: nó ảnh hưởng trực tiếp đến quyết định danh mục đầu tư. Trong thời kỳ áp lực kinh tế vĩ mô như vậy, việc theo dõi đồng thời cung tiền, lãi suất, việc làm và tổng cung là điều cần thiết để điều hướng đúng cách cơn bão kinh tế hoàn hảo này.