Spread tín dụng: Công cụ tiết lộ nhịp đập của thị trường

Những điều bạn cần biết

Một spread tín dụng đơn giản là khoảng cách giữa những gì bạn trả cho một khoản vay an toàn so với một khoản vay có rủi ro. Trong trái phiếu, điều này có nghĩa là so sánh một công cụ của Kho bạc với một công cụ doanh nghiệp. Trong quyền chọn, nó đề cập đến một chiến lược nơi bạn mua và bán đồng thời để đạt được lợi nhuận hạn chế nhưng có kiểm soát.

Tại sao điều này quan trọng? Bởi vì các chênh lệch này hoạt động như một nhiệt kế kinh tế. Khi chúng mở rộng, thị trường lo lắng. Khi chúng thu hẹp, sự tin tưởng chiếm ưu thế.

Cách Đọc Chúng Trong Thị Trường Trái Phiếu

Hãy tưởng tượng hai trái phiếu đáo hạn trong 10 năm. Một trái phiếu của chính phủ trả 3%, trái phiếu còn lại của một công ty cổ phần trả 5%. Sự chênh lệch 2 điểm phần trăm ( hay 200 điểm cơ bản ) là spread tín dụng của bạn. Càng rộng, nhà đầu tư càng phải chịu nhiều rủi ro hơn, và vì vậy họ yêu cầu lợi suất cao hơn.

Những gì khiến những con số này chuyển động

Bốn yếu tố chính kiểm soát cách mà các khoảng cách hoạt động:

• Đánh giá khả năng thanh toán: các công ty có xếp hạng thấp = chênh lệch rộng. Điều này hợp lý, các nhà đầu tư yêu cầu nhiều bù đắp hơn cho rủi ro.
• Di chuyển lãi suất: khi lãi suất tăng, các trái phiếu rủi ro chịu áp lực tăng nhiều hơn vào biên độ của chúng.
• Niềm tin vào thị trường: nếu có nỗi sợ hãi hệ thống, ngay cả những cái tên vững mạnh cũng thấy chênh lệch của họ mở rộng.
• Dễ dàng để giao dịch: trái phiếu không thanh khoản tạo ra ma sát, do đó chúng trả chênh lệch rộng hơn để thu hút người mua.

Hai Kịch Bản Thực Tế

Một trái phiếu doanh nghiệp hàng đầu trả 3.8%, trái phiếu Kho bạc 3.5%. Chênh lệch: 30 điểm cơ bản. Tín hiệu: hoàn toàn tin tưởng vào công ty.

So với một trái phiếu có xếp hạng thấp hơn trả 9%, trong khi Kho bạc vẫn ở mức 3,5%. Spread: 550 điểm cơ bản. Thông điệp rõ ràng: rủi ro cao, nhu cầu về lợi suất cao hơn.

Những Gì Chênh Lệch Nói Với Bạn Về Kinh Tế

Trong thời kỳ ổn định kinh tế, các chênh lệch vẫn được nén lại. Các nhà đầu tư coi các công ty là có khả năng chi trả, tin rằng họ sẽ trả nợ, vì vậy không cần bồi thường thêm nhiều.

Nhưng trong khủng hoảng hoặc suy thoái, bức tranh thay đổi hoàn toàn. Vốn chạy đến các nơi trú ẩn an toàn (Kho bạc), làm giảm lợi suất của chúng. Đồng thời, các nhà đầu tư yêu cầu lãi suất cao hơn cho nợ doanh nghiệp rủi ro. Kết quả: chênh lệch tăng vọt. Điều này thường xảy ra trước khi có thị trường gấu được xác nhận.

Spread tín dụng vs. Spread lợi suất

Chúng không giống nhau. Cái đầu tiên phản ánh sự khác biệt do rủi ro tín dụng. Cái thứ hai là một thuật ngữ rộng hơn bao gồm mọi khoảng cách hiệu suất: theo thời hạn, theo loại tài sản, vì bất kỳ lý do gì.

Trong Thế Giới Của Các Tùy Chọn

Ở đây “chênh lệch tín dụng” thay đổi ý nghĩa. Đây là một chiến lược: bạn bán một hợp đồng quyền chọn và mua một hợp đồng khác, cả hai có cùng ngày hết hạn nhưng mức giá thực hiện khác nhau. Bạn nhận được nhiều phí hơn cho những gì bạn bán so với những gì bạn chi cho những gì bạn mua.

Hai Chiến Lược Phổ Biến

Put tăng giá: bạn sử dụng khi bạn mong đợi giá sẽ tăng hoặc giữ nguyên. Bán một put với giá thực hiện cao, mua một put với giá thực hiện thấp. Lợi nhuận có giới hạn, nhưng cũng có tổn thất có giới hạn.

Call giảm: bạn áp dụng nếu bạn nghĩ rằng giá sẽ giảm hoặc chạm đỉnh. Bán một call với giá thực hiện thấp, mua một call với giá thực hiện cao. Số tiền tín dụng ròng là lợi nhuận tối đa của bạn.

Trường hợp nghiên cứu: Chiến lược Call giảm giá

Giả sử tài sản XY giao dịch quanh $55 và bạn dự đoán rằng nó sẽ không vượt quá $60. Động thái của bạn:

• Bạn bán call của $55 strike tại $4 ( thu về $400, vì 1 hợp đồng = 100 cổ phiếu)
• Mua quyền chọn call với $60 strike ở mức $1.50 (chi tiêu $150)
• Lợi nhuận ròng: $2.50 mỗi cổ phiếu, hoặc $250 tổng

Ba kịch bản có thể xảy ra khi hết hạn:

Nếu XY giữ ở $55 hoặc giảm, cả hai tùy chọn đều hết hạn mà không có giá trị. Bạn giữ nguyên $250 ban đầu.

Nếu XY kết thúc trong khoảng $55-$60, quyền chọn mua của $55 sẽ được thực hiện, nhưng quyền chọn mua của $60 thì không. Bạn sẽ mất một phần tín dụng tùy thuộc vào nơi chính xác mà nó đóng.

Nếu XY bắn vượt quá $60, cả hai đều được thực hiện. Bạn bán ở mức $55, mua lại ở mức $60, mất $500. Nhưng bạn đã nhận được $250, vì vậy tổn thất ròng tối đa của bạn là $250.

Đây là bản chất của một spread tín dụng trong tùy chọn: rủi ro được giới hạn ngay từ đầu.

Lời Kết Cuối

Các mức chênh lệch tín dụng hoạt động trong hai vũ trụ: trái phiếu và phái sinh. Trong trái phiếu, chúng hoạt động như la bàn kinh tế, cho thấy mức độ lo lắng của các nhà đầu tư. Trong các tùy chọn, chúng là chiến thuật rủi ro hạn chế cho các nhà giao dịch có triển vọng trực tiếp. Trong cả hai trường hợp, hiểu chúng cho phép bạn đọc thị trường tốt hơn và đưa ra quyết định thông minh hơn.