Biến đổi không thể xem nhẹ nhất vào năm 2025 có thể không phải là sự bùng nổ của một chuỗi công khai nào đó, cũng không phải là sự bơm lớn của một dự án nào, mà là **cách thức thanh toán tài chính được viết lại**: Visa đã đưa USDC trực tiếp vào hệ thống ngân hàng Mỹ, cho phép các tổ chức tài chính hoàn thành thanh toán 7×24 trên chuỗi — điều này không chỉ là thêm một trường hợp hợp tác, mà toàn bộ ngành đang nói: Thời gian mở cửa của ngân hàng không còn ràng buộc dòng chảy của vốn.

Những thay đổi sâu sắc hơn theo sau. JPMorgan đã ra mắt quỹ thị trường tiền tệ được token hóa MONY dựa trên Ethereum vào cuối năm, có sự hỗ trợ của nền tảng và vốn đầu tư hạt giống. Điều này có nghĩa là các tổ chức không còn chỉ xem stablecoin như công cụ chuyển tiền, mà còn muốn đưa tài sản sinh lãi lên on-chain, để mỗi khoản tiền có thể được kết hợp tự do như những khối Lego.

Khi thanh toán và sinh lãi cùng bước vào hệ sinh thái on-chain, trọng tâm của ngành công nghiệp một cách lặng lẽ chuyển từ "ai tăng lên nhanh nhất" sang một vấn đề mới: **ai nắm giữ quyền phát ngôn về vốn on-chain**. Đây không phải là sự đoán mò vô nghĩa — Đạo luật GENIUS năm 2025 của Mỹ đã biến việc quản lý stablecoin từ "có thể sử dụng hay không" thành "theo tiêu chuẩn nào thì có thể sử dụng", người lập quy tắc đang ngụ ý về sự tái cấu trúc quyền lực.

Càng tuân thủ quy định thì càng có thể kiểm soát, càng có thể kiểm soát thì càng có khả năng xuất hiện sự phân hóa quyền hạn. Cạnh tranh giữa các stablecoin không còn đơn thuần là so sánh giá trị thị trường, mà là **ai có thể định nghĩa quy tắc của đồng đô la on-chain**. Chỉ đến thời điểm chuyển giao này, mới thực sự hiểu tại sao hệ sinh thái stablecoin lại đáng được chú ý.