Cục Dự trữ Liên bang (FED) một khi bắt đầu giảm lãi suất, thế giới tiền điện tử luôn thảo luận sôi nổi về dự đoán tăng giảm của BTC, ETH, nhưng rất ít người nghĩ đến một vấn đề trực tiếp hơn: USDT trong ví tiền của bạn thực sự đang làm gì?

Nhiều người vẫn đang ở giai đoạn rất cơ bản trong việc hiểu về stablecoin - nghĩ rằng USDT chỉ là "đô la số" thực sự, được neo 1:1 với tiền mặt và chỉ cần để đó là có thể kiếm lời. Nhưng nhận thức này đã bỏ qua một thực tế cơ bản: tổ chức phát hành không phải là tổ chức từ thiện, cũng phải xem xét lợi nhuận.

Khi Cục Dự trữ Liên bang (FED) đang trong chu kỳ tăng lãi suất, việc gửi đô la vào ngân hàng hoặc mua trái phiếu chính phủ đều mang lại lợi nhuận đáng kể, vì vậy các bên phát hành yên tâm phân bổ dự trữ vào tài sản có rủi ro thấp. Nhưng việc giảm lãi suất đã thay đổi tất cả. Lãi suất tiền gửi bắt đầu đi xuống, lợi suất trái phiếu chính phủ cũng đang thu hẹp. Lúc này, những tổ chức nắm giữ hàng trăm tỷ đô la dự trữ đang đối mặt với một thực tế khó khăn: làm thế nào để duy trì sức hấp dẫn trong môi trường lợi suất thấp?

Câu trả lời thường rất rõ ràng: chuyển đổi tiền mặt và trái phiếu chính phủ ngắn hạn sang các tài sản có lợi suất cao hơn, nhưng cũng có rủi ro lớn hơn - trái phiếu phi chuẩn, sản phẩm liên kết, và các loại đầu tư cổ phần khác nhau. Bề ngoài có vẻ không có vấn đề gì, nhưng cấu trúc phân bổ nền tảng đã âm thầm thay đổi. Từ dữ liệu kiểm toán công khai đến phân bổ tài sản thực tế, có sự chênh lệch thời gian và thông tin không đối xứng đủ lớn.

Thực tế hơn là, sự hỗ trợ tín dụng của stablecoin chủ yếu dựa vào việc kiểm toán định kỳ và quản lý đa quốc gia. Nhưng việc kiểm toán định kỳ bản thân nó có tính chậm trễ, và việc quản lý cũng rất khó để theo dõi theo thời gian thực. Chỉ cần dữ liệu trên sổ sách đẹp, ai có thể đảm bảo rằng chất lượng tài sản phía sau vẫn như ban đầu? Môi trường lãi suất càng tồi tệ, nhà phát hành càng có động lực để mạo hiểm.

Đây không phải là lời nói gây hoang mang, mà là đánh giá thực tế về cơ chế khuyến khích. Bạn nghĩ rằng có thể đổi USDT sang USD bất cứ lúc nào, nhưng không nhận ra rằng tài sản hỗ trợ của nó có thể đã thay đổi hoàn toàn.