Bitcoin Khai thác đã trở thành quá khứ, AI mới là xu hướng mới?

null Chương 1: Tóm tắt thực hiện và phân tích bối cảnh ngành

Đến ngày 19 tháng 12 năm 2025, lĩnh vực khai thác tài sản kỹ thuật số toàn cầu đang trải qua sự biến đổi cấu trúc sâu sắc nhất kể từ khi Bitcoin ra đời. Sau khi giá Bitcoin đạt mức cao kỷ lục khoảng 125.000 USD vào tháng 10 năm 2025 và điều chỉnh xuống khoảng 86.000 USD, cùng với sức mạnh tính toán toàn mạng vượt qua ngưỡng 1.000 EH/s, các doanh nghiệp khai thác đang đối mặt với hai thách thức: biên lợi nhuận bị thu hẹp trong “thời kỳ hậu giảm nửa” và sự gia tăng mạnh mẽ trong chi tiêu vốn.

1.1 Cấu trúc phân hóa ngành

Hình 1: Phân tích mối quan hệ giữa sức mạnh khai thác và giá trị thị trường của các công ty khai thác chủ đạo năm 2025

Hình trên rõ ràng thể hiện tình hình phân hóa hiện tại của ngành. Dựa trên phân tích dữ liệu hoạt động, ngành đã hình thành hai trại lớn:

Nhóm đầu tiên: Những người theo chủ nghĩa Bitcoin

MARA Holdings: công suất 60.4 EH/s, giá trị thị trường 3.8 tỷ USD

CleanSpark: hashrate 50.0 EH/s, giá trị thị trường 2.86 tỷ USD

Riot Platforms: Công suất 36.6 EH/s, giá trị thị trường 4.1 tỷ đô la Mỹ

Đội hình thứ hai: Những người tiên phong trong chuyển đổi AI

IREN Ltd: sức mạnh tính toán 50.0 EH/s, giá trị thị trường 10.37 tỷ đô la Mỹ

Core Scientific: sức mạnh tính toán 19.3 EH/s, giá trị thị trường 4.5 tỷ USD

Cipher Mining: công suất 23.6 EH/s, giá trị thị trường 5.7 tỷ USD

1.2 Phân tích trọng số chuyển đổi chiến lược

Hình 2: Ma trận phân bố trọng số kinh doanh của các doanh nghiệp khai thác

Từ phân tích trọng số kinh doanh có thể thấy, IREN, Core Scientific, Cipher Mining lần lượt đạt 9 điểm, 9 điểm, 8 điểm trong trọng số kinh doanh AI/HPC, cho thấy trọng tâm chiến lược của họ đã nghiêng về lĩnh vực tính toán hiệu suất cao. Trong khi đó, MARA Holdings, CleanSpark vẫn giữ trọng số kinh doanh Bitcoin ở mức cao từ 9-10 điểm.

Chương 2: So sánh hiệu suất tài chính của các doanh nghiệp cốt lõi

2.1 Đánh giá tổng thể hiệu suất tài chính

Hình 3: So sánh tổng hợp hiệu suất tài chính của các công ty khai thác (năm 2025)

Dữ liệu tài chính cho thấy sự phân hóa rõ rệt:

Doanh thu vượt trội so với các doanh nghiệp khác:

IREN: Doanh thu quý đạt 240,3 triệu USD, tăng trưởng 355% so với năm trước.

MARA: Doanh thu quý đạt 252.4 triệu USD, tăng 92% so với năm trước.

Riot Platforms: Doanh thu quý đạt 180,2 triệu USD, tăng 112% so với cùng kỳ năm trước.

Phân tích khả năng sinh lời:

IREN：Lợi nhuận ròng 384,6 triệu USD, tỷ lệ P/E 18,9

CleanSpark: Lợi nhuận ròng 364,5 triệu USD, tỷ số P/E 12,7

MARA: Lợi nhuận ròng 123.1 triệu USD, tỷ lệ P/E 21.6

Thị trường biểu hiện:

IREN: Từ đầu năm đến nay, tăng 267%, là biểu hiện tốt nhất

Bitfarms: Tăng 90% từ đầu năm đến nay

Hut 8: Tăng 85% từ đầu năm đến nay

MARA: Giảm 7% từ đầu năm đến nay

Chương 3: Nhận thức sâu sắc về ngành và phân tích xu hướng

3.1 Sự chuyển biến căn bản trong logic định giá

Mô hình định giá của các công ty khai thác truyền thống chủ yếu dựa trên hiệu ứng đòn bẩy giá Bitcoin, nhưng dữ liệu năm 2025 cho thấy, các doanh nghiệp có hoạt động AI bắt đầu xuất hiện xu hướng độc lập.

Phát hiện cốt lõi:

Đánh giá lại giá trị tài sản điện lực: IREN sở hữu 3GW dự trữ điện, nhận được thỏa thuận dịch vụ đám mây AI trị giá 9,7 tỷ USD từ Microsoft.

Giá trị chênh lệch thời gian: Các doanh nghiệp khai thác chuyển đổi thành trung tâm dữ liệu AI tiết kiệm từ 3-5 năm so với các dự án xây dựng mới.

Giá trị cơ sở hạ tầng: Cipher ký hợp đồng thuê 5,5 tỷ USD trong 15 năm với AWS, logic định giá hoàn toàn thay đổi

3.2 Ranh giới hiệu suất và ngưỡng tồn tại

Với tổng công suất mạng vượt quá 1.000 EH/s, hiệu suất đội tàu trở thành chỉ số sinh tồn quan trọng.

Đội hình đầu tiên (15-16 J/TH):

IREN：15 J/TH

CleanSpark: 16.07 J/TH

Tầng thứ hai (20-25 J/TH):

Riot Platforms：20.5 J/TH

Core Scientific：24,8 J/TH

3.3 Chi tiêu vốn và rủi ro pha loãng cổ phần

Để hỗ trợ quá trình chuyển đổi AI, các công ty khai thác lớn đã thực hiện huy động vốn quy mô lớn vào năm 2025:

IREN: Hoàn thành 1 tỷ đô la và 2,3 tỷ đô la tài trợ trái phiếu chuyển đổi.

CleanSpark: Huy động hàng trăm triệu đô la thông qua trái phiếu chuyển đổi

Bitfarms: Hoàn tất huy động vốn cấp tỷ đô la

Chiến lược huy động vốn này mặc dù giải quyết được vấn đề tài chính xây dựng, nhưng cũng mang lại rủi ro tiềm ẩn về việc pha loãng cổ phần.

Chương 4: Thống kê dữ liệu quan trọng và chỉ số chuẩn hóa

4.1 So sánh các chỉ số vận hành cốt lõi

Mã cổ phiếu Tên công ty Công suất hoạt động ( EH/s ) Hiệu suất đội tàu ( J/TH ) Lượng Bitcoin nắm giữ ( BTC ) Vốn hóa thị trường ( triệu USD ) MARA MARA Holdings 60.4 N/A 52,850 38.0 IREN IREN Ltd 50.0 15.0 ~0 103.7 CLSK CleanSpark 50.0 16.1 13,054 28.6 RIOT Riot Platforms 36.6 20.5 19,368 41.0 HUT Hut 8 Corp 26.8 16.3 13,696 36.0 CIFR Cipher Mining 23.6 16.8 1,500 57.0 CORZ Core Scientific 19.3 24.8 241 45.0 BITF Bitfarms 14.8 18.0 1,827 10.0

4.2 Ma trận đánh giá chuyển đổi chiến lược

Công ty trọng số kinh doanh Bitcoin (1-10) trọng số kinh doanh AI/HPC (1-10) Đối tác hợp tác AI quan trọng Lợi thế dự trữ điện MARA 10 2 Exaion ( quy mô nhỏ ) Trung IREN 6 9 Microsoft ($9.7B ) cực cao ( 3GW ) CORZ 5 9 CoreWeave ( khách hàng chính ) cao CIFR 7 8 AWS ($5.5B ) cao CLSK 9 3 lập kế hoạch sớm Trung HUT 6 7 Anthropic/Fluidstack cao RIOT 9 2 chưa rõ cao (lưới điện Texas)

Chương năm: Triển vọng và gợi ý đầu tư năm 2026

5.1 Ba xu hướng cốt lõi

Xu hướng 1: Thời gian thu hồi doanh thu từ AI

Hợp đồng khổng lồ giữa IREN và Cipher sẽ bắt đầu đóng góp doanh thu thực tế vào năm 2026, thị trường sẽ kiểm tra khả năng của những doanh nghiệp này trong việc vận hành các trung tâm dữ liệu AI cấp Tier 3/Tier 4.

Xu hướng thứ hai: Tăng tốc hợp nhất ngành

Khi các doanh nghiệp khai thác nhỏ và vừa khó khăn trong việc giảm chi phí thông qua hiệu ứng quy mô, sự hợp nhất trong ngành sẽ tăng tốc. Bitfarms và các công ty tương tự đã trở thành mục tiêu thâu tóm tiềm năng.

Xu hướng ba: Tăng cường tầm quan trọng của sự tuân thủ ESG

Các công ty khai thác có nền tảng năng lượng tái tạo (như IREN, CleanSpark) sẽ có lợi thế trong việc tuân thủ quy định về bảo vệ môi trường.

5.2 Đề xuất chiến lược đầu tư

Tăng trưởng triệt để: IREN + Core Scientific

Phù hợp với những nhà đầu tư tìm kiếm rủi ro cao và lợi nhuận cao.

Cung cấp khả năng tiếp cận kép Bitcoin + AI

Nhưng cần chú ý đến rủi ro thực hiện và sự pha loãng quyền sở hữu.

Mô hình giá trị ổn định: CleanSpark

Hiệu suất khai thác thuần túy mạnh nhất

Hiệu suất đội tàu dẫn đầu ngành

Phù hợp với các nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận ổn định

Kiểu chơi đòn bẩy: MARA Holdings

Hợp đồng có đòn bẩy lớn nhất cho Bitcoin

Dành cho những nhà đầu tư kiên định lạc quan về giá Bitcoin.

Cần chấp nhận rủi ro biến động cao

Cơ sở hạ tầng phòng thủ: Cipher Mining

Hợp đồng dài hạn AWS cung cấp dòng tiền ổn định

Tài sản cơ sở hạ tầng có thuộc tính phòng thủ

Phù hợp với nhà đầu tư ưa tránh rủi ro

Chương sáu: Kết luận

Sự kết thúc của năm 2025 đánh dấu sự kết thúc của “thời kỳ hoang dã” trong ngành khai thác tài sản kỹ thuật số. Ngành công nghiệp đang chuyển mình thành một “tổ hợp tính toán năng lượng”, trong đó cơ sở hạ tầng điện, khả năng chuyển đổi AI và hiệu quả vận hành trở thành những yếu tố cạnh tranh cốt lõi.

Kết luận cốt lõi:

Logic định giá đã chuyển từ hệ số beta của Bitcoin sang giá trị cơ sở hạ tầng.

Năng lực chuyển đổi AI đã trở thành yếu tố chính phân hóa giá trị thị trường

Hiệu quả đội tàu quyết định ranh giới sinh tồn của doanh nghiệp

Dự trữ điện năng trở thành tài nguyên chiến lược cốt lõi nhất.

Năm 2026 sẽ là thời điểm các chiến lược chuyển đổi này được hiện thực hóa, thị trường sẽ đánh giá lại giá trị thực và khả năng cạnh tranh lâu dài của những doanh nghiệp này.

Disclaimer: Báo cáo này dựa trên dữ liệu thị trường công khai và tài liệu nghiên cứu của bên thứ ba, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Thị trường tiền điện tử và cổ phiếu liên quan có sự biến động lớn, nhà đầu tư nên tự đánh giá rủi ro.