✅Công tắc phí giao thức Uniswap "sắp được triển khai": $UNI mua lại và tiêu hủy trong một năm có thể đốt bao nhiêu? Điều này có ý nghĩa gì đối với định giá?

Tin tức từ nguồn của Hash World Chain chỉ ra rằng lần "kích hoạt phí" này tương ứng với việc nâng cấp quản trị UNIfication / Unification do Quỹ Uniswap / Uniswap Labs thúc đẩy: trong mạng chính v2/v3 mở phí giao thức (giao thức phí), và đưa thu nhập ròng của bộ sắp xếp Unichain (sequencer) vào cơ chế tự động "mua lại UNI và đốt (burn)".

Dưới đây là cách làm rõ vấn đề này bằng "dữ liệu có thể tính toán": không mở so với đã mở, quy mô mua lại trong một năm, và cách định giá UNI bị định giá lại.

🔥1) Trước khi bật công tắc phí: Uniswap là "bể phí lớn nhất, nhưng UNI không lấy tiền"

Trong một thời gian dài, phí giao dịch của #Uniswap chủ yếu được các LP (nhà cung cấp thanh khoản) nhận, giao thức gần như không tham gia vào việc phân chia, vì vậy UNI nhiều hơn là "quyền quản trị" chứ không phải "quyền dòng tiền".

v2（không bật công tắc）：LP nhận 0.30%，giao thức 0%
v2（mở công tắc）：LP giảm xuống 0.25%, giao thức lấy 0.05% (điều này tương đương với việc rút khoảng 1/6 từ phí LP)
v3 (cài đặt ban đầu sau khi bật công tắc): rút tiền theo tỷ lệ phí trong các bể.
0.01% / 0.05% Hồ: phí giao thức = 1/4 phí LP
0.30% / 1% Hồ: phí giao thức = phí LP của 1/6

Một câu: Trước đây Uniswap rất có lãi, nhưng "tiền kiếm được không vào vòng giá trị của giao thức/UNI"; bây giờ phải kết nối nó lại.

🔥2) Sau khi công tắc được bật: Giá trị thu được của $UNI đến từ hai dòng tiền.
A. Phí giao dịch cắt một phần → Đổi sang UNI → Tiêu hủy trực tiếp

Blog chính thức của Uniswap đã nêu rõ rằng 0.05% của v2 thuộc về giao thức, và kế hoạch bắt đầu từ "các pool lõi chính trên mạng chính che phủ phần lớn phí LP" sẽ dần mở rộng ra nhiều chuỗi/hơn nhiều sản phẩm.

B. #Unichain phí thu nhập ròng của bộ sắp xếp → cũng mang đi đốt UNI

Đề xuất viết rằng: Unichain đã có khoảng 1000 tỷ USD khối lượng giao dịch DEX hàng năm, khoảng 750 triệu USD phí sequencer hàng năm; sau khi trừ chi phí dữ liệu L1 và khoản thanh toán 15% cho Optimism, số còn lại sẽ vào cơ chế đốt.

🔥3) Dữ liệu cốt lõi: Trong một năm, có thể mua lại và tiêu hủy bao nhiêu đô la UNI?

Chúng tôi sử dụng hai nhóm dữ liệu "quan trọng nhất, có thể tham chiếu" để tính toán:

(1) Uniswap gần đây quy mô phí giao dịch (quyết định "giao thức" phí)

DefiLlama cho biết: Uniswap trong 30 ngày gần đây có khoảng 53.26M đô la Mỹ phí giao dịch, tương đương khoảng 649.8M đô la Mỹ hàng năm (tiêu chí này là "phí/fees", không phải thu nhập của giao thức).

(2) Nếu cơ chế "kiểm tra lịch sử ước lượng" đã được mở.

Blockworks Research đã thực hiện ước tính burn dựa trên đề xuất này: nếu cơ chế có hiệu lực, trong 30 ngày qua có thể đốt khoảng 26 triệu USD UNI; trong năm có thể đốt khoảng 150 triệu USD.

Đoạn này rất có giá trị: nó trực tiếp đưa ra câu trả lời gần đúng cho "dưới cấu trúc phí thực tế, giao thức có thể thu được bao nhiêu và chuyển đổi thành burn".

🔥4) Ba tình huống: quy mô mua lại hàng năm, tỷ lệ giảm phát hàng năm, và "tỷ suất lợi nhuận mua lại" đối với UNI

Trước tiên, lấy giá hiện tại của UNI khoảng $6.21, lưu thông khoảng 630.3 triệu đơn vị, giá trị lưu thông khoảng $39.16 tỷ (CoinMarketCap/CoinGecko gần giống nhau).

Chuyển đổi "số lượng USD tiêu hủy hàng năm" thành "số lượng UNI bị tiêu hủy hàng năm" và "tỷ lệ lạm phát", sau đó chuyển đổi thành "tỷ lệ lợi nhuận mua lại (burn$ / giá trị thị trường)".

Tình huống A: Bảo thủ (năm burn ≈ $65M)

Đến từ: Phí hàng năm ~$650M, giả sử giao thức hiệu quả trích 10% (có phần bảo thủ) + Unichain tạm thời bỏ qua/ rất nhỏ

Năm tiêu hủy UNI ≈ 10.47M đồng (khoảng 1.66% lưu thông)

Lợi suất mua lại tương ứng ≈ 1.7%/năm

Tình huống B: Cơ sở (năm burn ≈ $100M)

Từ: Gần gũi hơn với "v2 1/6 + v3 phân lớp (1/6~1/4) pha trộn" của phần trung tính, và Unichain mang lại một lượng bổ sung nhỏ.

Năm tiêu hủy UNI ≈ 16.10M đồng (khoảng 2.55% lưu thông)
Lợi suất thu hồi ≈ 2.6%/năm

Tình huống C: Lạc quan (năm burn ≈ $150M)

Năm tiêu hủy UNI ≈ 24.15 triệu mã (khoảng 3.83% lưu thông)
Lợi suất mua lại ≈ 3.8%/năm

🔥5) còn có một "biến số rung chuyển ngắn hạn": tiêu hủy một lần 100 triệu UNI
Nhiều báo cáo và giải thích đề xuất đã đề cập: Sau khi thông qua việc quản lý, sẽ tiêu hủy một lần 100 triệu UNI, số lượng này tương đương khoảng 15.9% lượng lưu thông hiện tại.

Ý nghĩa của việc này là:
Nó không phải là "dòng tiền liên tục hàng năm", nhưng sẽ ngay lập tức thay đổi đường cung và kỳ vọng thị trường;
Đồng thời sẽ đóng đinh việc "UNI cuối cùng đã bắt đầu được coi là tài sản có thể thu hẹp".

🔥6) Giá trị được định giá như thế nào? Sử dụng "tỷ suất sinh lợi từ việc mua lại" để định giá lại một cách trực quan nhất.

Trong thị trường truyền thống, tài sản "mua lại + hủy bỏ" thường có neo giá phổ biến là:

Thị trường sẵn sàng đưa ra một mục tiêu tỷ suất sinh lời mua lại (ví dụ 2% / 3% / 5%), tỷ suất sinh lời càng thấp thì đánh giá càng cao (càng đắt).

Sử dụng ba tình huống trên để suy ngược khoảng "giá trị hợp lý" của UNI (chỉ làm mô hình, không đảm bảo):

若年 burn = $100M（基准）
Thị trường yêu cầu 5% tỷ suất hoàn vốn mua lại → Vốn hóa khoảng $2.0B → Giá khoảng $3.17
Thị trường yêu cầu 3% → Vốn hóa thị trường khoảng $3.33B → Giá khoảng $5.24
Thị trường yêu cầu 2% → Vốn hóa khoảng $5.0B → Giá khoảng $7.93 (ước tính)

若年 burn = $150M（乐观）
Định giá 3% → Vốn hóa thị trường khoảng $5.0B → Giá khoảng $7.9–8.4
Định giá 2% → Vốn hóa khoảng $7.5B → Khoảng giá từ $11.9–12.7
Bạn sẽ nhận thấy: việc UNI có thể "tăng giá trị" hay không, không chỉ phụ thuộc vào câu nói "đã mở fee switch", mà là thị trường cuối cùng công nhận nó là tài sản 2%, 3% hay 5%.

Và sự "công nhận" này phụ thuộc vào: tính ổn định của cơ chế thực thi, rủi ro ngoài quy định/pháp lý, và chu kỳ khối lượng giao dịch.

🔥7) Rủi ro và điểm cược (rất quan trọng)

LP có thể di chuyển: v2 trực tiếp giảm LP từ 0.30% xuống 0.25%, trong ngắn hạn có ảnh hưởng đến sức hấp dẫn của một số bể; nhưng đề xuất cũng nhấn mạnh "từng bước triển khai từ các bể lớn trên mạng chính bao phủ 80–95% phí LP", giảm thiểu tác động.

Tỷ lệ trích hoa hồng của giao thức không phải là một giao dịch một lần: v3 điều chỉnh theo từng pool, có thể thay đổi một cách linh hoạt trong tương lai.

Đóng góp của Unichain hiện vẫn còn nhỏ: phí sequencer hàng năm hiện khoảng $7.5M, sau khi trừ đi chi phí thì số tiền ròng còn nhỏ hơn, nhưng đó là "đường tăng trưởng thứ hai".

Thực thi và cấu trúc pháp lý: Một số cách giải thích đề cập đến các cấu trúc như DUNA được sử dụng để phù hợp với quản trị và tuân thủ, điều này sẽ ảnh hưởng đến "cơ chế có thể tồn tại lâu dài hay không".

Kết luận: Lần này không chỉ là "lợi ích", mà là sự chuyển đổi mô hình định giá UNI.
Trước đây: UNI = quyền quản trị (rất khó mô hình hóa định giá)
Sau đó: UNI = tài sản giảm phát được thúc đẩy bởi việc mua lại và tiêu hủy (có thể được mô hình hóa theo mô hình "tỷ lệ lợi nhuận mua lại/đa số dòng tiền")

Về mặt dữ liệu, ngưỡng hợp lý cho việc burn liên tục rất có khả năng nằm trong khoảng "65 triệu đến 150 triệu USD mỗi năm" (tùy thuộc vào chu kỳ giao dịch và phạm vi thu phí), cộng thêm cú sốc cung cấp 100 triệu UNI một lần, sẽ khiến thị trường chuyển từ "narrative" sang "cơ bản" đối với UNI.