Phân tích các chiến lược đầu tư chính của Pershing Square: Điều gì đứng sau những cược chiến lược của Ackman khi tiến vào năm 2026

Ba khoản đầu tư có độ tin cậy cao đang định hình lại hướng đi của quỹ đầu tư phòng hộ

Trong suốt năm 2025, Quỹ Pershing Square của Bill Ackman đã tập trung một lượng lớn vốn vào ba vị trí nổi bật, thể hiện luận thuyết thị trường của quỹ cho năm tới. Những khoản đầu tư này—bao gồm dịch vụ di động, bán lẻ thể thao và hạ tầng đám mây—đại diện cho khoảng $4 tỷ đô la vốn đã được triển khai và thể hiện sự tự tin của Ackman vào việc tạo ra giá trị lâu dài bất chấp sự biến động ngắn hạn.

Chiến Lược Điện Toán Đám Mây: Lợi Thế Cạnh Tranh Bị Đánh Giá Thấp Của Amazon

Khi Ackman khởi xướng một vị thế trị giá $1 tỷ đô la vào Amazon vào tháng 4, các nhà phê bình đã đặt câu hỏi về thời điểm này. Tuy nhiên, khoản đầu tư này phản ánh một luận điểm tinh vi về sự chuyển đổi số của doanh nghiệp. Dịch vụ Web của Amazon một mình đã chứng minh mức tăng trưởng 20% trong Q3, nhưng cơ hội rộng lớn hơn vẫn còn ở giai đoạn sơ khai - với chỉ 20% điện toán doanh nghiệp hiện đang dựa trên đám mây, thị trường có thể gấp đôi khi các hệ thống cũ được chuyển đổi.

Ở phía bán lẻ, việc tối ưu hóa logistics của Amazon đang mang lại kết quả rõ rệt. Công ty đã tái cấu trúc mạng lưới hoàn thành đơn hàng của mình thành các trung tâm khu vực, đồng thời giảm chi phí vận chuyển trên mỗi đơn vị trong khi tăng tốc khối lượng giao hàng trong cùng ngày. Sự hiệu quả trong hoạt động này đang trực tiếp dẫn đến việc mở rộng biên lợi nhuận vào thời điểm mà áp lực giá bán buôn thường làm giảm lợi nhuận.

Với tỷ lệ giá trên thu nhập 29 lần, Amazon có giá trị cao hơn điểm gia nhập của Ackman vào tháng 4 là 25 lần. Tuy nhiên, đối với một doanh nghiệp tạo ra tăng trưởng bền vững trên hai dòng doanh thu riêng biệt vượt 100 tỷ USD, việc định giá vẫn hợp lý. Hiệu suất cổ phiếu năm 2025 theo dõi S&P 500 cho thấy thị trường chưa hoàn toàn định giá đúng đắn về sự chuyển biến lợi nhuận đang ngày càng mạnh mẽ.

Luận thuyết Tập hợp Nhu cầu: Vai trò của Uber trong Hệ sinh thái Xe tự lái

Thông báo của Ackman vào tháng Hai về việc nắm giữ 30,3 triệu cổ phiếu của Uber—khoảng $2 tỷ đã được triển khai—đã chứng minh sự sáng suốt, với cổ phiếu tăng giá khoảng 50% tính đến hiện tại. Nhưng lý do đầu tư vượt xa động lực ngắn hạn.

Thông điệp cốt lõi: các công ty xe tự hành, đặc biệt là những nhà điều hành có vốn mạnh như Waymo, cần có mạng lưới nhu cầu đáng tin cậy để chứng minh kinh tế đơn vị ở quy mô lớn. Số lượng người dùng hoạt động hàng tháng của Uber đã tăng 17% trong các quý liên tiếp, trong khi các chỉ số tần suất chuyến đi cho thấy mức tăng 22% trong số lần đặt chỗ và 21% tăng trong tổng doanh thu. Những chỉ số từ phía nhu cầu này quan trọng vì chúng thể hiện độ sâu của mạng lưới mà ngay cả những nhà điều hành xe tự hành hàng đầu thị trường cũng không dễ dàng sao chép.

Waymo đã ký hàng chục thỏa thuận hợp tác để truy cập vào nền tảng của Uber, với các thỏa thuận mới tiếp tục được thực hiện hàng tháng. Động thái này biến Uber từ một nhà cung cấp bị đe dọa thành một lớp hạ tầng không thể thiếu. Ackman dự đoán rằng vị trí này có thể thúc đẩy tăng trưởng 30% lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu trong tương lai gần. Với Uber là vị trí thanh khoản lớn nhất của quỹ đầu tư, niềm tin vẫn cao mặc dù hệ số nhân 25x của cổ phiếu đã phản ánh sự lạc quan đáng kể.

Chiến Lược Tùy Chọn: Tiềm Năng Khôi Phục Của Nike Dưới Sự Lãnh Đạo Mới

Vị trí của Nike thể hiện một hồ sơ rủi ro-phần thưởng cao hơn trên mỗi đô la so với các cổ phần vốn chủ sở hữu trực tiếp. Thay vì nắm giữ 18 triệu cổ phiếu tích lũy trong năm 2024, đội ngũ của Ackman đã tái cấu trúc cổ phần trị giá 1,4 tỷ đô la thành các quyền chọn mua sâu trong tiền tại đầu năm, định vị danh mục đầu tư để thu lợi gấp đôi từ sự tăng giá của cổ phiếu nếu sự đảo ngược thành công.

Luận điểm đó đang được thử nghiệm. Cổ phiếu của Nike đã giảm 13% trong năm 2025 khi CEO Elliott Hill thực hiện chiến lược “Chiến thắng Ngay” nhấn mạnh vào việc mở rộng kênh bán buôn và định vị thương hiệu cao cấp. Kết quả gần đây cho thấy doanh thu tăng 1% nhờ động lực từ bán buôn, mặc dù các kênh bán hàng trực tiếp đến người tiêu dùng gặp khó khăn khi công ty thanh lý hàng tồn kho.

Việc điều chỉnh chiến lược là hợp lý: khối lượng bán buôn cao hơn hỗ trợ giá bán cao, trong khi việc loại bỏ doanh số bán trực tiếp dựa trên chiết khấu giảm bớt chi phí hoạt động. Giá trị thương hiệu tích lũy qua nhiều thập kỷ tạo ra khả năng phòng thủ cạnh tranh mà các đối tác bán lẻ không dễ dàng thay thế. Áp lực thuế quan ước tính ở mức $1 tỷ mỗi năm đại diện cho sự cản trở có thể kiểm soát được, với các cơ hội tối ưu hóa chuỗi cung ứng.

Cấu trúc quyền chọn mua tạo ra rủi ro không đối xứng: điểm hòa vốn thấp hạn chế khả năng thua lỗ, trong khi lợi nhuận đáng kể sẽ gia tăng nếu sự chuyển biến của Hill thu hút được đà phát triển trước khi quyền chọn hết hạn. Thời gian vẫn là một yếu tố—khác với các cổ đông sở hữu quyền chọn vĩnh viễn, đội ngũ của Ackman hoạt động trong các ranh giới hợp đồng. Tuy nhiên, nếu sự chuyển mình đi theo hướng tích cực, lợi nhuận có thể vượt xa sự tăng trưởng cổ phiếu truyền thống.

Định vị chiến lược bước vào năm 2026

Cấu trúc danh mục đầu tư của Pershing Square năm 2025 cho thấy một nhà đầu tư ngày càng tập trung vào việc cải thiện doanh nghiệp cấu trúc và những biến động thị trường hơn là thời điểm vĩ mô. Các vị thế của Uber và Amazon hưởng lợi từ những xu hướng lâu dài trong lĩnh vực xe tự lái và việc áp dụng đám mây, tương ứng. Nike đại diện cho một cược chi tiêu vào sự xuất sắc trong hoạt động và khả năng phục hồi thương hiệu.

Tổng thể, ba vị trí này—tổng cộng khoảng $4 tỷ trong việc triển khai vốn—sẽ có khả năng vẫn là các khoản nắm giữ cốt lõi đến năm 2026, với hiệu suất của chúng đóng vai trò là những chỉ số chính cho việc liệu giả thuyết của Ackman về việc tạo ra giá trị lâu dài trong các doanh nghiệp công nghệ và dịch vụ trưởng thành vẫn còn nguyên vẹn.