Giá trị định giá tăng vọt của Microsoft gặp phải việc thoái vốn chiến lược: Những điều mà các nhà quan sát thị trường nên hiểu

Ngành công nghệ đã trải qua động lực đáng kể, với các định giá đạt mức chưa từng thấy kể từ thời kỳ dot-com. Tại trung tâm của hiện tượng này là Microsoft (NASDAQ: MSFT), giá cổ phiếu của công ty đã tăng mạnh chủ yếu nhờ vào các cơ hội trí tuệ nhân tạo. Tuy nhiên, một hiện tượng thú vị xứng đáng được xem xét: Quỹ Tin tưởng Gates, nắm giữ khoảng $50 tỷ đô la tài sản với Microsoft là vị trí lớn nhất của mình, đã tích cực giảm bớt các khoản đầu tư vào Microsoft. Liệu điều này có báo hiệu sự lo ngại về tương lai của công ty, hay nó phản ánh việc quản lý danh mục đầu tư thông thường? Câu trả lời chứng tỏ phức tạp hơn những gì tiêu đề gợi ý.

Hiểu về Đánh Giá Cao Ngày Nay trong Ngành Công Nghệ

Thị trường cổ phiếu rộng lớn hiện đang giao dịch với các hệ số cao hơn so với các chuẩn lịch sử. Chỉ số S&P 500 đứng trên 30 lần lợi nhuận—gần gấp đôi mức trung bình lâu dài của nó. Mức chênh lệch này tồn tại vì các thị trường đang định giá một cơ hội biến đổi: trí tuệ nhân tạo đại diện cho một yếu tố xúc tác cho việc tạo ra giá trị chưa từng có trong nhiều thập kỷ.

Các nhà phân tích ngành công nghiệp dự đoán tăng trưởng hàng năm 30% cho lĩnh vực AI đến năm 2033 và hơn thế nữa. Điều này không phải là suy đoán - logic kinh tế là hợp lý. Các công ty phát triển công nghệ AI sẽ thu được giá trị trực tiếp, trong khi các nhà cung cấp cho những công ty đó và người dùng cuối nhận ra lợi ích từ hiệu quả sẽ được hưởng lợi gián tiếp. Hàng nghìn tỷ đô la giá trị mới có thể xuất hiện từ sự chuyển đổi công nghệ này.

Microsoft chiếm vị trí chiến lược trong hệ sinh thái này. Thông qua nền tảng điện toán đám mây Azure, công ty cung cấp hạ tầng mà các doanh nghiệp và nhà phát triển cần để xây dựng và triển khai các ứng dụng AI. Công ty hoạt động như một nhà cung cấp các công cụ thiết yếu—điều mà một số người mô tả là bán thiết bị nền tảng trong một cơn sốt vàng kỹ thuật số. Điều này giải thích tại sao Microsoft gần đây đã cam kết $80 tỷ cho việc mở rộng trung tâm dữ liệu trong một năm.

Câu hỏi Định giá: Bối cảnh và Mối quan tâm

Cổ phiếu Microsoft hiện đang giao dịch ở mức khoảng 13 lần doanh thu - một mức mà công ty đã đôi khi đạt được trong những năm gần đây giữa sự hưng phấn về AI. Tuy nhiên, tỷ lệ giá trên doanh thu này đại diện cho một cột mốc hai thập kỷ; khoảnh khắc tương tự nhất gần đây xảy ra trong thời kỳ bong bóng dot-com. Bối cảnh lịch sử này đặt ra những câu hỏi hợp lý về việc liệu các định giá hiện tại có vẫn bền vững hay không.

Lập luận cho các hệ số cao hơn dựa trên tiềm năng biến đổi của AI. Lập luận chống lại chúng dựa trên bản chất chu kỳ của sự nhiệt tình công nghệ và thực tế toán học rằng tỷ lệ tăng trưởng, dù ấn tượng đến đâu, cuối cùng cũng sẽ giảm. Cả hai quan điểm đều có giá trị.

Cách Tiếp Cận Chiến Lược của Quỹ Gates Foundation Trust

Một chi tiết quan trọng thường bị bỏ qua: Bill Gates không trực tiếp chỉ đạo các hoạt động hàng ngày của Quỹ Gates Foundation Trust. Các nhà quản lý danh mục đầu tư bên ngoài tại Cascade Investments giám sát các quyết định đầu tư. Sự phân biệt này quan trọng vì nó làm rõ ai thực sự đưa ra các quyết định bán.

Quỹ thực sự đã là một người bán ròng cổ phiếu Microsoft mỗi quý kể từ cuối năm 2023, phù hợp với một mô hình dài hạn hơn. Đáng chú ý, quỹ đã tạo ra một ngoại lệ đáng kể vào năm 2022, mua khoảng 40 triệu cổ phiếu và tăng cường đáng kể vị thế của mình trong Microsoft. Ngoài cú tăng trưởng vào năm 2022 đó, quỹ đã duy trì thực tiễn lịch sử của mình về việc thoái vốn hàng quý.

Mô hình này cho thấy quỹ tín thác hoạt động theo các nguyên tắc quản lý danh mục đầu tư đã được thiết lập hơn là phản ứng với các điều kiện thị trường hiện tại. Đường đi bán hàng nhất quán đã có trước đợt tăng giá do AI gần đây, cho thấy rằng chiến lược thoái vốn phản ánh việc tái cân bằng đã được xác định trước hơn là tâm lý tiêu cực đối với Microsoft cụ thể.

Rút ra Kết luận Thích hợp

Câu chuyện rằng Bill Gates đang rời khỏi Microsoft do những lo ngại về định giá cần được xem xét một cách hoài nghi. Hoạt động bán ra của quỹ tín thác phản ánh một cách tiếp cận quản lý danh mục đầu tư có kỷ luật và lâu dài hơn là phản ứng khủng hoảng gần đây. Các nhà quản lý danh mục đầu tư bên ngoài, chứ không phải Gates, thực hiện những quyết định này theo các khuôn khổ có thể đã tồn tại trước sự hào hứng hiện tại về AI.

Các nhà đầu tư quan sát hoạt động này nên phân biệt giữa tín hiệu và nhiễu. Đúng, cổ phiếu của Microsoft giao dịch với các bội số cao hơn theo tiêu chuẩn lịch sử của chính công ty. Đúng, thị trường rộng lớn hơn phản ánh sự lạc quan đáng kể về quỹ đạo của AI. Và đúng, Quỹ Gates Foundation tiếp tục giảm dần hệ thống cổ phần của Microsoft. Không có bất kỳ thực tế nào trong số này xác định rõ ràng liệu Microsoft có đại diện cho một khoản đầu tư hấp dẫn ở mức giá hiện tại hay không.

Những gì bằng chứng gợi ý là sự kiên nhẫn: các nhà tham gia thị trường lớn đang duy trì các phương pháp định giá kỷ luật, thực hiện các chiến lược đã được xác định trước, và không đầu hàng trước sự cường điệu cũng như không từ bỏ hoàn toàn các tài sản chất lượng. Tư thế thận trọng đó có thể cuối cùng sẽ chứng minh là hữu ích hơn so với câu chuyện kịch tính về một người sáng lập công nghệ huyền thoại lặng lẽ từ bỏ tác phẩm của mình.