Sai lầm lớn về lạm phát: Làm thế nào mà "tạm thời" trở thành mức cao nhất trong bốn thập kỷ

Khi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell bước lên micro vào tháng 3 năm 2021, ông đã truyền đạt một thông điệp nhằm trấn an người Mỹ: sự gia tăng giá cả là những điều bất thường tạm thời của một nền kinh tế đang phục hồi từ các lệnh phong tỏa vì đại dịch. “Những sự gia tăng giá cả một lần này có khả năng chỉ có tác động tạm thời đến lạm phát,” Powell đã trấn an quốc gia. Bộ trưởng Tài chính Janet Yellen cũng bày tỏ những cảm xúc tương tự—bà kỳ vọng lạm phát sẽ thả vào cuối năm. Họ đã sai một cách ngoạn mục.

Đến tháng 6 năm 2022, Cục Thống kê Lao động Mỹ sẽ báo cáo rằng Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) đã tăng vọt 9.1% trong 12 tháng qua, đánh dấu sự gia tăng lớn nhất trong bốn thập kỷ. Những gì bắt đầu như một dự đoán kinh tế an tâm đã trở thành một trong những sai lầm chính sách có ý nghĩa nhất trong lịch sử gần đây.

Cơn bão hoàn hảo mà không ai dự đoán đúng

Nền tảng cho vụ bùng nổ lạm phát này đã được thiết lập từ trước năm 2021. Sau khi cắt giảm lãi suất xuống 0 trong cuộc khủng hoảng Covid-19, Cục Dự trữ Liên bang đã áp dụng một chiến lược chính sách tiền tệ mới vào cuối năm 2020, cho phép lạm phát chạy nóng hơn mức mục tiêu hàng năm truyền thống 2%. Cược mạo hiểm là các điều kiện tạm thời sẽ giữ áp lực giá cả trong tầm kiểm soát.

Những “điều kiện tạm thời” hóa ra không hề tạm thời. Nền kinh tế năm 2021 đã phải đối mặt với sự hội tụ của các lực lượng mà vượt quá các mô hình dự báo thông thường:

Các chuỗi cung ứng đã hoạt động trơn tru trong nhiều thập kỷ bỗng nhiên bị gãy đổ. Các tàu chở container không thể di chuyển đủ nhanh. Sự thiếu hụt chất bán dẫn đã lan rộng qua ngành sản xuất. Các hàng hóa cụ thể—đặc biệt là ô tô đã qua sử dụng—trở nên đắt đỏ một cách vô lý, và các nhà kinh tế ban đầu đã coi vấn đề này là đặc thù của một ngành chứ không phải là vấn đề rộng rãi. Họ đã không nhận ra rằng đây chỉ là sự khởi đầu.

Trong cùng một thời gian, các khoản thanh toán kích thích tổng cộng hàng nghìn đô la đã đến tay hàng chục triệu người Mỹ trong suốt năm 2020 và 2021. Số tiền này đã thúc đẩy nhu cầu đúng vào lúc nguồn cung bị hạn chế. Toán học của kinh tế học cơ bản—nhu cầu tăng vọt trong khi nguồn cung chậm lại—đã khiến kết quả gần như không thể tránh khỏi, nhưng các nhà hoạch định chính sách khăng khăng rằng lạm phát sẽ tự điều chỉnh.

Các con số kể một câu chuyện về sự tính toán sai lầm tích lũy

Dữ liệu lạm phát đã tự tiết lộ với sự khẩn cấp ngày càng tăng:

• Tháng 4 năm 2021: CPI tăng 4.2% hàng năm—cao nhất trong gần 13 năm
• Tháng 5 năm 2021: Tăng trưởng so với cùng kỳ năm trước đã tăng lên 4.9%
• Tháng 6 năm 2021: Tăng cường thêm lên 5.3%
• Tháng 9 năm 2021: Giữ quanh 5,3% trước khi sự tăng tốc thực sự bắt đầu
• Tháng 12 năm 2021: Tăng vượt qua 7%, gần gấp đôi vùng thoải mái của Fed
• Tháng 6 năm 2022: Đạt 9.1%, một mức cao nhất trong nhiều thế hệ

Điều làm cho điều này trở nên khó chịu đặc biệt đối với các nhà hoạch định chính sách là lạm phát không chỉ giới hạn trong một vài lĩnh vực. Thực phẩm, năng lượng và chỗ ở—những yếu tố thiết yếu ảnh hưởng đến ngân sách của mọi hộ gia đình—tất cả đều trở nên đắt đỏ hơn nhiều so với năm trước. Tính chất đa dạng này đã mâu thuẫn với câu chuyện ban đầu rằng chỉ có những yếu tố đặc thù của đại dịch mới ảnh hưởng.

Cạm bẫy Thị trường Lao động

Có lẽ điều đáng lo ngại nhất đối với Cục Dự trữ Liên bang là những gì đã diễn ra trên thị trường lao động trong suốt năm 2022. Mức lương bắt đầu tăng đáng kể khi người lao động tìm kiếm sự bù đắp cho sức mua bị xói mòn bởi lạm phát. Đây là sự mỉa mai tàn nhẫn: trong khi mức lương danh nghĩa tăng lên, mức lương thực—được điều chỉnh theo lạm phát—thực tế lại giảm 3% so với cùng kỳ năm trước. Người lao động cảm thấy kém thịnh vượng hơn mặc dù họ kiếm được nhiều đô la hơn.

Tuy nhiên, mức lương cao hơn đã tạo ra một vòng phản hồi nguy hiểm từ quan điểm của Fed. Thu nhập tăng lên thúc đẩy nhu cầu về hàng hóa và dịch vụ, điều này chỉ làm tăng áp lực giá cả. Để phá vỡ vòng xoáy lương-giá này sẽ cần hành động quyết liệt.

Sự Chuyển Hướng Diều Hâu: Khi “Tạm Thời” Trở Thành Một Di Tích

Đến cuối năm 2021, Powell đã thay đổi cơ bản lập trường của mình. Fed bắt đầu chuẩn bị cho thị trường một sự chuyển mình mạnh mẽ hướng tới việc thắt chặt chính sách tiền tệ. Hành động này bắt đầu vào năm 2022 với bốn lần tăng lãi suất riêng biệt, nâng lãi suất quỹ liên bang từ zero lên một khoảng từ 2.25% đến 2.5%. Những kỳ vọng của thị trường cho thấy sẽ có thêm ít nhất một điểm phần trăm tăng lãi suất nữa trước khi kết thúc năm.

Cùng với việc tăng lãi suất, Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện thắt chặt định lượng (QT)—một kỹ thuật mà việc giảm nắm giữ trái phiếu làm tăng nguồn cung trái phiếu dài hạn trên thị trường. Vì giá trái phiếu và lợi suất di chuyển ngược chiều nhau, nguồn cung tăng cao đẩy giá xuống và lợi suất lên, khiến việc vay mượn trở nên đắt đỏ hơn trên toàn nền kinh tế. Điều này đại diện cho một sự đảo ngược hoàn toàn so với lập trường của Cục Dự trữ Liên bang trong thời kỳ đại dịch.

Sự thay đổi chính sách mạnh mẽ này tự nó là một lời thú nhận: lạm phát hiện đã ăn sâu vào nền kinh tế nhiều hơn và rộng rãi hơn những gì mà sự khôn ngoan phổ biến năm 2021 đã gợi ý.

Điều gì thực sự thúc đẩy lạm phát “tạm thời”

Trong bối cảnh, lạm phát tạm thời mô tả sự gia tăng giá cả được kỳ vọng là những biến động tạm thời chứ không phải là những thay đổi vĩnh viễn trong mức giá. Theo Viện Nghiên cứu Kinh tế Mỹ, lạm phát tạm thời thực sự không giữ ở mức cao vĩnh viễn và có thể được theo sau bởi những giai đoạn lạm phát thấp hơn. Kịch bản trong sách giáo khoa liên quan đến việc giá cả tăng trong một khoảng thời gian tương đối ngắn trước khi tỷ lệ tăng chậm lại, mặc dù giá vẫn giữ trên mức trước lạm phát.

Một số cơ chế có thể kích hoạt những đợt tăng tạm thời này:

Gián đoạn chuỗi cung ứng đại diện cho một trong những thủ phạm phổ biến nhất. Đại dịch đã phơi bày rõ ràng sự mong manh của các mạng lưới cung ứng toàn cầu liên kết với nhau. Một sự thiếu hụt ở một khu vực tạo ra sự gia tăng giá cả theo chuỗi ở những nơi khác. Những căng thẳng địa chính trị, thiên tai và các sự kiện khó lường đều có thể khởi động những gián đoạn này.

Cú sốc toàn cầu cũng có thể kích hoạt các giai đoạn lạm phát tạm thời. Cuộc xâm lược của Nga vào Ukraine đã minh họa cho động thái này—các lệnh trừng phạt của phương Tây đối với xuất khẩu năng lượng của Nga đã khiến giá dầu và thực phẩm tăng vọt trên toàn cầu.

Lựa chọn chính sách của chính phủ cũng quan trọng. Các chương trình kích thích hoặc tăng chi tiêu tự do có thể tạo ra những đợt cầu tạm thời vượt quá khả năng cung ứng trong ngắn hạn.

Bảo vệ nền tảng tài chính của bạn trước lạm phát dai dẳng

Bất kể lạm phát cuối cùng có chứng minh là tạm thời hay cấu trúc, các hộ gia đình phải thích nghi:

Xem xét ngân sách của bạn một cách tỉ mỉ. Giá cả tăng cao yêu cầu phải kiểm tra chi tiêu ngay lập tức. Hủy bỏ các đăng ký không sử dụng, thay thế các nguyên liệu đắt tiền bằng những nguyên liệu rẻ hơn trong bữa ăn, và giảm tiêu thụ năng lượng bằng cách điều chỉnh cài đặt nhiệt độ. Các ứng dụng quản lý ngân sách kỹ thuật số có thể giúp đơn giản hóa quá trình này.

Theo đuổi việc mở rộng thu nhập. Công việc phụ, bán những tài sản không sử dụng, hoặc thương lượng làm thêm giờ có thể cải thiện đáng kể khả năng của bạn trong việc chịu đựng sự xói mòn sức mua của lạm phát. Thu nhập bổ sung cung cấp khả năng đệm quan trọng.

Liên tục mua sắm để tìm kiếm mức phí bảo hiểm. Các nhà cung cấp bảo hiểm ô tô và bảo hiểm nhà ở điều chỉnh phí bảo hiểm thường xuyên. Mua sắm mức phí hàng năm giúp tránh việc trả quá nhiều cho bảo hiểm qua từng năm.

Tăng tốc trả nợ. Lãi suất tăng làm tăng chi phí của các khoản dư nợ thẻ tín dụng và các khoản vay lãi suất điều chỉnh. Việc thanh toán thêm có chiến lược đối với gốc sẽ giảm thiểu sự dễ bị tổn thương trước lạm phát trong khi tiết kiệm chi phí lãi vay. Sử dụng các công cụ tính toán trả nợ có sẵn để thiết kế các chiến lược thanh toán hệ thống.

Phân bổ vốn cho đầu tư dài hạn. Tài khoản tiết kiệm tạo ra lợi suất phần trăm hàng năm tối thiểu mà lạm phát dễ dàng vượt qua, có nghĩa là tiền mặt thực tế mất sức mua. Một danh mục đầu tư đa dạng, được xây dựng kiên nhẫn theo thời gian, cung cấp sự bảo vệ lạm phát tốt hơn so với các tài khoản tiết kiệm thụ động, đặc biệt với các ứng dụng đầu tư dễ tiếp cận làm cho việc tham gia thị trường trở nên đơn giản hơn bao giờ hết.

Giai đoạn Lạm phát lớn của năm 2021-2022 đã đưa ra một lời nhắc nhở khiêm tốn: ngay cả những nhà hoạch định chính sách tinh vi cũng có thể đánh giá sai về các động lực kinh tế, và những áp lực giá cả ban đầu có vẻ tạm thời có thể trở thành thực tế chi phối của nền kinh tế.