Cơ chế định giá vàng bằng đô la Mỹ quyết định một logic cơ bản: khi đô la Mỹ yếu đi, chi phí mua vàng bằng đô la giảm. Điều này giống như việc mua hàng nhập khẩu - khi nhân dân tệ tăng giá, hàng nhập khẩu trở nên rẻ hơn. Khi đô la Mỹ mất giá, cả nhà đầu tư trong nước và nước ngoài sẽ nhận ra rằng, bây giờ việc sở hữu vàng có giá trị cao hơn. Sự gia tăng số lượng người mua trực tiếp đẩy giá lên.

Gần đây, đợt thị trường này chính là sự thể hiện hoàn hảo của logic này. Sau khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất, đồng yen tăng hơn một phần trăm trong một ngày, chỉ số đô la Mỹ giảm ba phần mươi, vàng ngay lập tức có sự phục hồi rõ rệt. Hiệu ứng liên kết của nhiều tài sản này rất trực quan.

Nhưng điều thú vị là, việc tăng lãi suất lẽ ra không nên đẩy giá vàng lên. Thông thường, tăng lãi suất sẽ củng cố đồng đô la, ngược lại sẽ làm giảm giá vàng. Tại sao lần này lại ngược lại? Chìa khóa nằm ở việc định giá trước của thị trường. Việc Nhật Bản tăng lãi suất từ lâu đã không còn là điều bất ngờ, các tổ chức và nhà đầu tư nhỏ đều đã chuẩn bị trước. Nhiều người đã vội vàng bán vàng trước khi việc tăng lãi suất chính thức diễn ra, muốn giải quyết trước rủi ro giảm giá có thể xảy ra. Điều này giống như việc biết trời sẽ mưa, mọi người đều mang ô trước.

Kết quả là, tình huống tồi tệ nhất đã trôi qua như vậy. Khi tin tức về việc tăng lãi suất được xác nhận, những người trước đó đã bán vàng để tránh rủi ro ngay lập tức quay lại mua. Đây chính là cái gọi là "tin xấu đã hết là tin tốt" - tin xấu cuối cùng lại trở thành tin tốt. Cơn sóng mua đã đẩy giá vàng lên.

Động lực sâu xa hơn đến từ việc đóng vị thế trong giao dịch chênh lệch lãi suất yen. Trong vài thập kỷ qua, yen luôn là đồng tiền vay rẻ nhất trên toàn cầu. Nhiều nhà đầu tư thường hoạt động theo cách này: vay yen với lãi suất thấp, chuyển đổi sang đô la Mỹ để mua trái phiếu Mỹ, vàng, kiếm lời từ chênh lệch lãi suất. Đây là một chuỗi giao dịch chênh lệch ổn định. Nhưng việc tăng lãi suất đã thay đổi quy tắc trò chơi. Chi phí vay tiền đột ngột tăng, yen vẫn đang tăng giá, việc giữ tài sản nước ngoài sẽ ngày càng thua lỗ hơn. Cách làm hợp lý là gì? Nhanh chóng bán vàng, trái phiếu Mỹ và những tài sản này, đổi lại yen, trả nợ. Hành động đóng vị thế tập trung này đã tạo ra một sức mua mạnh mẽ, đẩy giá vàng lên cao một lần nữa. Áp lực bán trong ngắn hạn nhanh chóng bị dòng tiền quay trở lại này bù đắp, vàng không chỉ giữ vững mà còn tiếp tục tăng.

Sự gia tăng tâm lý tránh rủi ro lại là một bộ tăng tốc khác. Mặc dù việc Nhật Bản tăng lãi suất có vẻ như là điều chỉnh chính sách tiền tệ nội địa, nhưng thực tế đã phơi bày nhiều lo ngại về nền kinh tế toàn cầu. Đầu tiên, nguyên nhân cơ bản của việc Nhật Bản tăng lãi suất là do lạm phát vẫn ở mức cao, giá cả quá đắt. Nhưng đây không phải là khó khăn độc quyền của Nhật Bản - nhiều nền kinh tế toàn cầu cũng đang vật lộn trong cùng một vũng lầy lạm phát, không thể giảm xuống được. Vào thời điểm này, tính chống lạm phát của vàng trở nên đặc biệt hấp dẫn. Các nhà đầu tư tranh nhau phân bổ vàng để bảo vệ sức mua của mình.

Thứ hai, gánh nặng nợ công của chính phủ Nhật Bản cực kỳ nặng nề. Tăng lãi suất có nghĩa là chi phí trả nợ tăng vọt, thị trường lo ngại liệu tài chính Nhật Bản có chịu đựng được hay không, và liệu có thể gây ra rủi ro tài chính mới hay không. Thêm vào đó, chính sách tiền tệ của các ngân hàng trung ương lớn trên toàn cầu đang dao động không ổn định - bên này tăng lãi suất, bên kia lại chuẩn bị giảm lãi suất - niềm tin của nhà đầu tư vào cổ phiếu và trái phiếu giảm mạnh. So với điều đó, vàng có vẻ ổn định hơn nhiều. Mọi người đều tăng cường đầu tư vào vàng như một công cụ phòng thủ, điều này càng làm tăng giá.

Tổng thể mà nói, chuỗi logic của đợt tăng giá vàng lần này đặc biệt hoàn chỉnh: đồng đô la Mỹ yếu đi → sức mua tăng lên → áp lực bán trước đó được tiêu hóa → việc tăng lãi suất thực sự lại trở thành tin tốt → giao dịch chênh lệch lãi suất yen Nhật được đóng lại → nhu cầu phòng ngừa rủi ro bùng nổ. Mỗi mắt xích đều củng cố động lực tăng giá của vàng.