#2026CryptoOutlook

Khi tôi nghĩ về chu kỳ năm 2026, tôi không coi đó là một câu hỏi đơn giản về "chúng ta đang sớm hay muộn." Cách tiếp cận nhị phân đó đã hiệu quả khi tiền điện tử còn nhỏ hơn, phản ứng nhanh hơn và hoàn toàn do nhà đầu tư bán lẻ điều khiển. Nó không còn hiệu quả nữa. Điều chúng ta đang thực sự quan sát là một sự chuyển đổi từ một thị trường gần như hoàn toàn được thúc đẩy bởi thanh khoản và câu chuyện thành một thị trường ngày càng phải biện minh cho chính nó thông qua cấu trúc, thông lượng và tính hữu ích kinh tế. Năm 2026, theo quan điểm của tôi, nằm ở giữa một cách khó chịu nhưng màu mỡ. Nó không phải là đỉnh cao hưng phấn nơi mọi thứ tăng vọt, nhưng nó cũng không phải là một vùng chết. Đó là một giai đoạn mà vốn trở nên chọn lọc hơn, nơi các câu chuyện bắt đầu cạnh tranh dựa trên các yếu tố cơ bản hơn là cảm xúc, và nơi khoảng cách giữa các tài sản chỉ tồn tại và các tài sản thực sự quan trọng bắt đầu mở rộng một cách rõ rệt.
Đó là lý do tại sao tôi không coi năm 2026 là một đỉnh cao cổ điển. Các đỉnh cao muộn thường ồn ào, liều lĩnh và không phân biệt. Chúng kéo cầu tương lai về phía trước và để lại chỉ những đống đổ nát phía sau. Thay vào đó, những gì chúng ta đang thấy gần giống với một giai đoạn nén, nơi sự biến động tồn tại nhưng hướng đi được kiếm được thay vì được ban tặng. Tính thanh khoản không biến mất, nhưng nó rất thận trọng. Các tổ chức không đuổi theo, nhưng họ đang định vị. Các nhà đầu tư lẻ không phấn khích, nhưng họ vẫn có mặt, xoay vòng giữa các câu chuyện để tìm kiếm ý nghĩa. Sự kết hợp đó thường không đánh dấu sự kết thúc của một chu kỳ; nó đánh dấu thời điểm mà bước tiếp theo phải được xây dựng trên một cái gì đó bền vững hơn là chỉ đơn thuần là đầu cơ.
Khi bạn nhìn vào những câu chuyện nào thực sự có thể tồn tại qua các chu kỳ, bộ lọc lớn nhất rất đơn giản: liệu câu chuyện này có giảm bớt ma sát trong thế giới thực hay chỉ tồn tại để tạo ra hành động giá trong crypto? AI là một ví dụ tốt về sự phân biệt này. Là một câu chuyện, "AI + crypto" đã trải qua giai đoạn cường điệu của nó. Hầu hết các token được gán nhãn là AI sẽ không tồn tại, và chúng cũng không nên. Nhưng AI như một lớp hỗ trợ — tự động hóa thực hiện, tối ưu hóa thanh khoản, quản lý rủi ro, phối hợp các tác nhân — thì quá mạnh mẽ để biến mất. Qua thời gian, AI không còn là một lĩnh vực mà bắt đầu trở thành cơ sở hạ tầng vô hình. Những người sống sót sẽ không phải là các dự án ồn ào nhất; họ sẽ là những người âm thầm được nhúng vào DeFi, giao dịch, quản trị và các đường ống dữ liệu, nơi việc loại bỏ họ sẽ làm cho các hệ thống trở nên tồi tệ hơn một cách khách quan.
Các Layer 2 và quy mô mô đun dường như ngày càng trở nên không thể tránh khỏi. Mở rộng không phải là một cược vào khẩu vị hay văn hóa; đó là một cược vào vật lý. Nếu nhu cầu về không gian khối tiếp tục tăng, việc thực thi phải trở nên rẻ hơn, nhanh hơn và chuyên biệt hơn. Những gì thay đổi qua các chu kỳ không phải là liệu việc mở rộng có quan trọng hay không, mà là những phương pháp nào chứng tỏ khả thi về mặt kinh tế. Sự phát triển được trợ cấp mà không có con đường dẫn đến phí không thể tồn tại trong điều kiện thắt chặt. Hệ sinh thái không có nhà phát triển sẽ không tồn tại trong sự cạnh tranh. Nhưng ý tưởng rộng hơn - rằng việc giải quyết, thực thi và khả năng truy cập dữ liệu có thể được tách rời và tối ưu hóa - sẽ không đi đâu cả. Theo nghĩa đó, các L2 không phải là một câu chuyện bạn giao dịch; chúng là cơ sở hạ tầng mà bạn tích lũy khi nó bị hiểu lầm và giữ khi nó trở nên nhàm chán.
RWA là loại câu chuyện đối lập. Nó chậm chạp, nặng về quy định và cực kỳ thiếu hấp dẫn - chính xác là lý do tại sao nó có khả năng sống sót. Kho bạc token hóa, tín dụng trên chuỗi và lợi suất thực không cần sự phấn khích của bán lẻ đại chúng để hoạt động. Chúng cần sự tin tưởng, rõ ràng về pháp lý và nhu cầu ổn định. Qua nhiều chu kỳ, những câu chuyện neo giữ crypto vào dòng tiền bên ngoài có xu hướng tồn tại lâu hơn những câu chuyện phụ thuộc vào sự suy đoán bên trong. RWA sẽ không thống trị tiêu đề, nhưng nó sẽ âm thầm thay đổi ai sử dụng blockchain và tại sao. Sự thay đổi đó quan trọng hơn nhiều so với các bội số giá trong bất kỳ năm nào.
DePIN nằm ở giữa rủi ro tầm nhìn và rủi ro thực thi. Đây là một trong những lĩnh vực hiếm hoi mà tiền điện tử cố gắng cạnh tranh trực tiếp với cơ sở hạ tầng kế thừa trong thế giới thực, điều này vô cùng khó khăn và chậm chạp. Nhiều dự án sẽ thất bại chỉ đơn giản vì việc phối hợp phần cứng, nhà điều hành và nhu cầu trong thế giới thực không phải là thứ mà token có thể giải quyết một cách kỳ diệu. Nhưng nếu ngay cả một số nhỏ trong số những mạng lưới này đạt được tốc độ thoát, chúng sẽ tạo ra điều mà tiền điện tử lịch sử chưa từng có: tiện ích có thể bảo vệ gắn liền với sản xuất. Đó là lý do tại sao DePIN không phải là một phân bổ cốt lõi đối với tôi, nhưng nó là một phân bổ cần thiết. Tiềm năng không phải là tuyến tính; nó là bất đối xứng.
Meme, ngược lại, về cấu trúc không thể tồn tại qua các chu kỳ trong vai trò lãnh đạo, mặc dù chúng sẽ luôn tồn tại. Meme là biểu hiện của tính thanh khoản và văn hóa, không phải là kho lưu trữ giá trị hay động cơ tăng trưởng. Chúng phát triển khi sự chú ý dồi dào và vốn thì nhàm chán. Chúng nhạt dần khi thị trường yêu cầu sự biện minh. Đối xử với chúng như những cược dài hạn là một sai lầm phân loại. Đối xử với chúng như những công cụ chiến thuật là trung thực.
Tất cả những điều này ảnh hưởng đến cách tôi nghĩ về phân bổ. Tôi không phân bổ dựa trên những gì cảm thấy thú vị hôm nay; tôi phân bổ dựa trên những gì tôi tin rằng vẫn sẽ thu hút sự chú ý, thanh khoản và sự liên quan sau đợt giảm giá tiếp theo. Đó là lý do tại sao phần lớn vốn lại thuộc về những tài sản hoạt động như các điểm neo tiền tệ hoặc thanh toán. Chúng hấp thụ sự biến động, thu hút dòng chảy từ các tổ chức, và hoạt động như các hố trọng lực của hệ sinh thái. Xung quanh lõi đó, tôi muốn có sự tiếp xúc với những câu chuyện có cấu trúc cần thiết — mở rộng quy mô, tự động hóa, tích hợp thế giới thực — bởi vì đó là những lĩnh vực mà sự tiến bộ tích lũy thay vì thiết lập lại mỗi chu kỳ.
Điều tôi cố gắng tránh là sự phơi bày quá mức đối với những câu chuyện phụ thuộc hoàn toàn vào điều kiện thị trường thuận lợi để biện minh cho sự tồn tại của chúng. Những câu chuyện đó có thể hoạt động rất tốt trong những khoảng thời gian ngắn, nhưng chúng không tự xây dựng được. Khi điều kiện thay đổi, chúng không có gì để dựa vào. Thời gian tôi ở lại thị trường này càng lâu, tôi càng quan tâm đến sự sống sót. Không phải cái gì có thể bơm thổi, mà là cái gì có thể chịu đựng sự thờ ơ, hoài nghi và nhàm chán vì đó là những môi trường nơi giá trị thực sự được tạo ra.
Vì vậy, khi tôi nhìn vào năm 2026, tôi không thấy một kết thúc. Tôi thấy một quá trình phân loại. Một thị trường đang học hỏi, chậm rãi và đau đớn, rằng không phải tất cả các token đều bình đẳng, không phải tất cả các câu chuyện đều xứng đáng với vốn, và không phải tất cả sự tăng trưởng đều là thực. Đối với các nhà đầu tư, điều đó thật không thoải mái. Đối với các nhà xây dựng và vốn kiên nhẫn, đó chính xác là những gì bạn muốn.