Đợt giảm mạnh này vào lúc rạng sáng thật sự khốc liệt, Bitcoin tụt dốc 15% chỉ trong nửa giờ, thị trường lập tức bốc hơi hơn 2000 tỷ USD. Trên mạng xã hội đầy rẫy tiếng than khóc. Nhưng tôi đã lăn lộn trong thị trường tiền điện tử nhiều năm, cảm nhận sâu sắc nhất của tôi là: sau những đợt bán phá giá lớn thường ẩn chứa cơ hội, chứ không phải là ngày tận thế.

Nhiều người thấy bảng giá toàn chữ đỏ thì hoảng sợ, nhưng lại không hiểu rõ tại sao lần giảm này lại mạnh mẽ như vậy - nói trắng ra, đây không phải là sự sụp đổ về cơ bản của Bitcoin, mà là cấu trúc thị trường đã mất khả năng hoạt động trong thời gian ngắn, cộng với việc tính thanh khoản ở cấp vĩ mô bị thắt chặt một cách cưỡng bức.

**Phân tích nguồn gốc: Khủng hoảng thanh khoản, chứ không phải khủng hoảng giá trị**

Ngòi nổ của đợt bán phá giá lớn này thực ra rất rõ ràng. Đầu tiên là áp lực vĩ mô đột ngột gia tăng. Khi phát ngôn của chính phủ Trump về thuế quan được công bố, khẩu vị rủi ro toàn cầu ngay lập tức đảo ngược, vốn lớn đã nhanh chóng rút khỏi các tài sản có rủi ro cao. Đồng thời, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang không còn, mà lợi suất trái phiếu chính phủ lại tăng cao, thanh khoản của thị trường vốn đã bị hút đi một phần lớn.

Thứ hai, bong bóng đòn bẩy trên thị trường đã bị chọc thủng vào thời điểm này. Trước khi giảm mạnh, tỷ lệ đòn bẩy hợp đồng trên toàn thị trường luôn duy trì ở mức cao, một khi Bitcoin phá vỡ ngưỡng hỗ trợ quan trọng 110,000 USD, ngay lập tức gần 2 tỷ USD sẽ bị thanh lý cưỡng chế. Điều điên rồ nhất là tỷ lệ lệnh mua chiếm tới 85% — đây chính là hiện tượng "giết lệnh mua" điển hình.

Thêm vào đó, hiệu suất của hệ thống sàn giao dịch trong tình huống cực đoan không tốt. Một số sàn giao dịch lớn đã gặp phải sự chậm trễ trong hệ thống trong đợt bán phá giá lớn này, có sàn thậm chí còn tạm ngừng giao dịch, điều này thực sự đã thổi bùng thêm nỗi lo sợ trên thị trường. Còn có một hiện tượng rất phi lý, một số stablecoin đã bị mất chốt xuống 0.65 đô la trong sàn giao dịch, nhưng giá trên chuỗi vẫn giữ chốt ở 0.99 đô la - điều này rõ ràng cho thấy tính thanh khoản bên trong sàn giao dịch đã cạn kiệt, dẫn đến việc định giá hoàn toàn mất hiệu lực, thực sự không phải vấn đề của những dự án này.

Nhưng điều quan trọng ở đây là, cơ bản của Bitcoin thực sự không xấu đi. Thái độ của các nhà đầu tư tổ chức, độ hoạt động của mạng lưới, hành vi của những người nắm giữ lâu dài - những chỉ số này vẫn còn đó, không bị sụp đổ đột ngột.