Thị Trường Đường Toàn Cầu Đối Mặt Với Khó Khăn Khi Sự Tăng Trưởng Sản Xuất Gây Rối Loạn Cân Bằng Giá

Futures đường trên các sàn giao dịch lớn đã giảm mạnh hôm nay sau khi Dự báo của Tổ chức Đường Quốc tế về việc mở rộng cung cấp đáng kể. Futures đường NY tháng Ba giảm 1,07%, trong khi đường trắng ICE London giảm 1,81%, kéo dài đà giảm giá gần đây do những gì các nhà kinh tế mô tả là một tình huống thặng dư nhà sản xuất cổ điển trên các thị trường hàng hóa.

Sự Chuyển Đổi Nguồn Cung: Từ Thiếu Hụt Đến Thặng Dư

Dự báo của ISO đánh dấu một sự đảo ngược mạnh mẽ trong động lực thị trường. Tổ chức này hiện dự đoán một mức thặng dư 1,625 triệu MT cho mùa vụ 2025-26, một sự tương phản rõ rệt với mức thâm hụt 2,916 triệu MT đã trải qua trong mùa vụ 2024-25. Sự quay ngoắt 180 độ này phản ánh những gì các nhà phân tích hàng hóa mô tả như một ví dụ điển hình về cách mà sự mở rộng sản xuất có thể làm sụp đổ cấu trúc giá thị trường—một ứng dụng trực tiếp của công thức thặng dư nhà sản xuất, trong đó việc tăng sản lượng ở mức giá hiện tại để lại cho người bán ít biên lợi nhuận hơn cho mỗi đơn vị.

Vào tháng Tám, ISO đã dự đoán chỉ có một sự thiếu hụt khiêm tốn 231.000 MT, khiến sự điều chỉnh này trở thành một trong những điều chỉnh đáng kể nhất của triển vọng năm tiếp thị.

Brazil Dẫn Đầu Xu Hướng Sản Xuất

Brazil, chiếm gần một phần ba sản lượng toàn cầu, đang thúc đẩy phần lớn sự mở rộng. Conab đã nâng dự báo sản xuất của mình cho năm 2025/26 lên 45 MMT từ 44.5 MMT, với sản lượng của khu vực Trung-Nam tăng 1.6% so với năm trước lên 38.085 MMT tính đến tháng Mười. Các nhà máy nghiền của khu vực này đang phân bổ 46.02% mía đường cho đường ( tăng từ 45.91%), cho thấy sự ưu tiên sản xuất mạnh mẽ hơn so với ethanol.

Các nhà giao dịch tư nhân đã trở nên giảm giá hơn. Czarnikow đã nâng ước tính thặng dư toàn cầu năm 2025/26 lên 8,7 MMT vào tháng trước, tăng 1,2 MMT so với các dự báo tháng Chín, phản ánh kỳ vọng về áp lực cung cấp sẽ gia tăng hơn nữa so với những gì các dự báo chính thức cho thấy.

Sự Mở Rộng Xuất Khẩu của Ấn Độ và Gió Mùa Thuận Lợi

Ấn Độ, nhà sản xuất lớn thứ hai thế giới, làm phức tạp bức tranh cung ứng. Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ đã nâng dự báo sản lượng năm 2025/26 lên 31 MMT (tăng 18.8% so với năm trước), trong khi đồng thời cắt giảm ước tính sản xuất ethanol từ 5 MMT xuống 3.4 MMT—một sự thay đổi mà thực sự giải phóng nguồn cung cho các thị trường xuất khẩu.

Bối cảnh rất thuận lợi: lượng mưa mùa monsoon tích lũy đến cuối tháng Chín đạt 937,2 mm, cao hơn 8% so với mức bình thường và là mùa monsoon mạnh nhất trong năm năm qua. Liên đoàn các nhà máy đường hợp tác quốc gia dự báo sản lượng thậm chí còn lạc quan hơn với 34,9 MMT (+19% so với năm trước), mặc dù sự đồng thuận của thị trường tập trung quanh ước tính 31 MMT của ISMA.

Tuy nhiên, bộ thực phẩm của Ấn Độ đã công bố hạn ngạch xuất khẩu nghiêm ngặt hơn, giới hạn các nhà máy ở mức 1,5 MMT cho niên vụ 2025/26 so với kỳ vọng trước đó là 2 MMT—một sự điều chỉnh mà phần nào bù đắp cho sự tăng trưởng sản xuất nhưng báo hiệu mối quan ngại của chính phủ về sự chặt chẽ của nguồn cung nội địa.

Thái Lan Ổn Định, Sản Xuất Toàn Cầu Ở Mức Kỷ Lục

Thái Lan, nhà sản xuất lớn thứ ba thế giới và là nhà xuất khẩu lớn thứ hai, được dự đoán sẽ tăng sản lượng 5% so với năm trước lên 10.5 MMT, bổ sung nguồn cung vừa phải mà không có sự mở rộng mạnh mẽ.

Dự báo mới nhất của USDA còn mở rộng hơn, dự đoán sản lượng toàn cầu tăng 4,7% lên mức kỷ lục 189,318 MMT trong khi mức tiêu thụ chỉ tăng 1,4% lên 177,921 MMT—một khoảng cách giữa cung và cầu giải thích cho sự yếu kém hiện tại của giá cả thông qua các nguyên tắc cân bằng thị trường cơ bản.

Ý nghĩa thị trường: Áp lực dư thừa của nhà sản xuất

Từ góc độ kinh tế, tình huống này minh họa cho động lực thặng dư nhà sản xuất tiêu cực. Khi nguồn cung toàn cầu mở rộng nhanh hơn cầu, người bán phải đối mặt với áp lực giá giảm mặc dù duy trì hoặc tăng khối lượng sản xuất. Mức thấp của ngày hôm qua—đường London đạt mức thấp nhất trong 4.75 năm và đường NY giảm xuống mức thấp nhất trong 5 năm—phản ánh thị trường định giá trong điều kiện thặng dư kéo dài đến năm 2026.

Sự hội tụ của sự phong phú của mùa mưa Ấn Độ, các kỷ lục sản xuất của Brazil và sự gia tăng tồn kho toàn cầu (dự báo của USDA về việc tồn kho tăng 7.5% lên 41.188 MMT) tạo ra những cản trở cấu trúc cho việc phục hồi giá trong ngắn hạn.