#BOJRateHikesBackontheTable Sự Chuyển Mình Tiền Tệ Của Nhật Bản Nổi Lên Như Một Động Lực Thị Trường Toàn Cầu Cốt Lõi

Sau hàng thập kỷ lãi suất gần bằng không và chính sách tiền tệ cực kỳ lỏng lẻo, Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) đang định vị lại một cách rõ ràng, và sự thay đổi này đang nhanh chóng trở thành một yếu tố vĩ mô toàn cầu hàng đầu thay vì chỉ là một ghi chú nội địa. Những động thái chính sách gần đây và các bình luận từ Tokyo báo hiệu rằng thời kỳ tiền Nhật Bản siêu rẻ đang chuyển mình thành một môi trường lãi suất bình thường hơn với những hậu quả đáng kể đối với các loại tiền tệ, thị trường trái phiếu và tài sản rủi ro toàn cầu.
Tại cuộc họp chính sách tháng 12, BOJ đã tăng lãi suất chuẩn của mình thêm 0,25 điểm phần trăm lên 0,75%, mức cao nhất trong gần ba thập kỷ, đánh dấu một bước đi quyết định rời xa các khuôn khổ siêu lỏng lẻo đã chiếm ưu thế từ những năm 1990. Cuộc bỏ phiếu nhất trí tại cuộc họp này đã làm nổi bật sự tự tin nội bộ đang gia tăng rằng động lực lạm phát đã thay đổi đủ để hỗ trợ việc bình thường hóa chính sách. Động thái này diễn ra trong bối cảnh áp lực lạm phát dai dẳng đã giữ cho mức tăng giá cốt lõi vượt trên mục tiêu 2% của BOJ trong nhiều khoảng thời gian liên tiếp, đại diện cho một sự đứt gãy cấu trúc so với các chuẩn mực giảm phát trước đây đã hạn chế việc thắt chặt tiền tệ. Giá thị trường và bình luận của các nhà hoạch định chính sách trung ương cho thấy có thể có sự thắt chặt thêm trong tương lai, có thể sớm nhất là vào đầu đến giữa năm 2026, với nhiều đợt tăng lãi suất có thể xảy ra nếu lạm phát và tăng trưởng lương vẫn duy trì ổn định.
Yên đã có sự biến động bất thường trước những diễn biến từ BOJ. Ngay sau khi tăng lãi suất vào tháng 12, yên đã yếu đi một cách tạm thời — phản ánh kỳ vọng của thị trường — nhưng vẫn rất nhạy cảm với hướng dẫn trong tương lai. Các nhà chức trách Nhật Bản cũng đã báo hiệu khả năng can thiệp để ngăn chặn những biến động tỷ giá "quá mức", giữ cho các nhà giao dịch luôn cảnh giác. Trong thị trường trái phiếu, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGBs) đã tăng lên đáng kể khi thị trường định giá khả năng thắt chặt trong tương lai và Nhật Bản dự kiến phát hành trái phiếu chính phủ kỷ lục vào năm 2026 để tài trợ cho các chương trình tài khóa mở rộng.
Lãi suất siêu thấp của Nhật Bản từ lâu đã đóng vai trò như một điểm neo thanh khoản toàn cầu, hỗ trợ các giao dịch carry và dòng vốn vào trái phiếu kho bạc Mỹ, các thị trường mới nổi và các tài sản rủi ro trên toàn thế giới. Khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) thắt chặt, cấu trúc ưu đãi này suy yếu, có thể làm mất đi các kênh thanh khoản đã được thiết lập và tạo ra sự biến động trên các thị trường toàn cầu. Ngay cả khi các ngân hàng trung ương lớn khác, như Cục Dự trữ Liên bang và Ngân hàng Trung ương Châu Âu, vẫn duy trì các chính sách nới lỏng hoặc ổn định, Nhật Bản nổi bật như một lực lượng phân kỳ có thể định hình lại dòng vốn toàn cầu.
Nhìn về phía trước, có một số kịch bản cho BOJ và các thị trường toàn cầu. Việc thắt chặt nhanh chóng có thể xảy ra sau những bất ngờ tăng giá tiếp theo về lạm phát và tiền lương, có thể làm tăng cường đồng yên và đẩy lợi suất trái phiếu toàn cầu lên cao hơn. Một sự bình thường hóa có tính toán, dựa trên dữ liệu sẽ hỗ trợ điều chỉnh một cách có trật tự mà không gây căng thẳng thị trường nghiêm trọng, mặc dù nó vẫn sẽ đại diện cho một sự thay đổi lớn trong phân bổ vốn toàn cầu. Ngược lại, nếu có những cú sốc bên ngoài hoặc lạm phát yếu hơn xuất hiện, sự do dự trong chính sách có thể dẫn đến biến động thị trường và điều chỉnh lại giá cả trong cả thị trường ngoại hối và trái phiếu.
Các tác động rộng lớn hơn là rất quan trọng. Một BOJ thiên về chính sách thắt chặt hơn ảnh hưởng đến các hành lang FX, gây áp lực lên các nhà xuất khẩu và buộc các nhà giao dịch carry phải điều chỉnh danh mục đầu tư. Nó định hình lại bối cảnh thu nhập cố định toàn cầu khi lợi suất JGB cạnh tranh với trái phiếu Mỹ và Châu Âu. Các thị trường rủi ro, từ cổ phiếu đến tiền điện tử, cũng có thể trải qua sự biến động khi thanh khoản và chi phí tài trợ thay đổi.
Cuối cùng, việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất đại diện cho nhiều hơn là một bản cập nhật chính sách trong nước. Nó báo hiệu một sự chuyển mình trong động lực thanh khoản toàn cầu và lãi suất. Là ngân hàng trung ương lớn cuối cùng hành động quyết liệt hướng tới bình thường hóa, Nhật Bản hiện đang ở trung tâm của các cuộc thảo luận về chiến lược vĩ mô toàn cầu. Chính sách của BOJ không còn là tiếng ồn nền — nó đã trở lại như một yếu tố thúc đẩy vĩ mô hàng đầu, định hình thị trường cho đến năm 2026 và xa hơn.