## Giấc mơ "Sàn Giao Dịch Toàn Cầu" của Coinbase Gặp Thử Thách Thực Tế — Nhưng Các Nhà Phân Tích Không Bỏ Cuộc

Bản thiết kế trông có vẻ vững chắc trên giấy tờ: Coinbase (NASDAQ: COIN) vừa mới ra mắt gói mở rộng đầy tham vọng gồm giao dịch cổ phiếu, thị trường dự đoán, và hợp đồng vĩnh viễn. Mục tiêu rõ ràng — chuyển đổi từ một nền tảng crypto chuyên dụng thành một nền tảng giao dịch đa tài sản thực thụ. Tuy nhiên phản ứng của Phố Wall? Ít ấn tượng, nói ít cũng vậy.

Vào ngày 17 tháng 12, COIN giảm hơn 3% để đóng cửa ở mức $244, gần như không bị ảnh hưởng bởi câu chuyện tăng trưởng của công ty. Nguyên nhân không phải do lộ trình phát triển, mà là do môi trường vĩ mô. Bitcoin (BTC), hiện đang giao dịch quanh mức $87.68K, đã dao động trên mức thấp gần $85,000 của năm 2025. Và điều đó quan trọng hơn bạn nghĩ.

**Tại sao Sự dao động của BTC lại quan trọng đối với Coinbase**

Sự yếu kém của Bitcoin ảnh hưởng đến Coinbase theo nhiều cách. Thứ nhất, tâm lý tiêu dùng về tài sản kỹ thuật số yếu hơn thường đồng nghĩa với khối lượng giao dịch thấp hơn trên các sàn giao dịch spot — điều này trực tiếp ảnh hưởng đến doanh thu. Thứ hai, có yếu tố bảng cân đối kế toán: Coinbase nắm giữ 14,500 BTC theo theo dõi chuỗi, xếp hạng 12 toàn cầu về lượng nắm giữ. Khi Bitcoin giảm giá, mức độ tiếp xúc của kho bạc đó mất giá trị, tạo ra bóng đen đè nặng tâm lý nhà đầu tư.

Vì vậy, phán đoán của thị trường không phải là "chiến lược có vấn đề" — mà là "thời điểm tốt, nhưng BTC vẫn là người quyết định ở đây."

**Có những ngoại lệ tích cực**

Không phải ai cũng hoài nghi. Deutsche Bank giữ nguyên xếp hạng Mua của mình với mục tiêu giá $340 , lập luận rằng sự đa dạng hóa sản phẩm biến đổi mô hình kinh doanh của Coinbase. Bằng cách phân bổ doanh thu qua nhiều loại hình giao dịch, Coinbase giảm phụ thuộc vào chu kỳ crypto spot và trở thành một nền tảng linh hoạt hơn. Trên giấy tờ, điều đó củng cố lý do đầu tư dài hạn.

**Vấn đề cạnh tranh**

Đây là nơi thực thi trở nên phức tạp. Thị trường giao dịch đầy rẫy các đối thủ không ngồi yên. Trong lĩnh vực token hóa cổ phiếu, thị trường dự đoán, và derivatives vĩnh viễn, Coinbase sẽ phải đối mặt với các đối thủ quyết tâm, có khả năng và đã có quy mô, cơ sở người dùng, và các sản phẩm đã được chứng minh trong các phân khúc này. Một số là các nhà chơi lớn có nguồn lực dồi dào; số khác là các công ty mới linh hoạt. Dù thế nào đi nữa, để chiếm thị phần đáng kể trong các lĩnh vực mới này đòi hỏi sự thực thi hoàn hảo, chứ không chỉ là ra mắt sản phẩm.

Coinbase cũng vẫn đang cạnh tranh với các thế lực thống trị trong giao dịch crypto cốt lõi — các sàn giao dịch đã có khối lượng giao dịch lớn và lượng người dùng trung thành.

**Điều cần để tạo ra sự khác biệt**

Thử thách thực sự không phải là Coinbase _có thể_ xây dựng các sản phẩm này — mà là liệu người dùng có thực sự chuyển đổi và giao dịch với khối lượng đáng kể hay không. Các thông báo sản phẩm hiếm khi làm thay đổi giá cổ phiếu trong các thị trường cạnh tranh. Các nhà đầu tư muốn thấy số liệu về sự chấp nhận, hoạt động giao dịch có ý nghĩa, và sự thực thi vận hành rõ ràng.

Và còn một yếu tố đặc biệt: tâm lý thị trường. Ngay cả khi Coinbase thực thi hoàn hảo chiến lược "sàn giao dịch toàn cầu", một đợt tăng giá bền vững của Bitcoin và niềm tin rộng hơn vào tiền điện tử có thể sẽ tác động tích cực hơn đến giá cổ phiếu so với bất kỳ tính năng sản phẩm nào.

**Kết luận**

Việc Coinbase chuyển hướng trở thành một nền tảng giao dịch toàn diện là chiến lược hợp lý. Nhưng COIN sẽ không quay trở lại đỉnh cao chỉ dựa vào các cuộc thảo luận chiến lược. Cổ phiếu có thể cần hai yếu tố song song: bằng chứng về khả năng thực thi các dòng sản phẩm mới _và_ một bối cảnh thị trường crypto lành mạnh hơn để thúc đẩy nhu cầu.