## Cái bẫy của lãi suất nội bộ (TIR): tại sao bạn cần hiểu TIR để đầu tư thực sự

Khi bắt đầu tìm kiếm trái phiếu để đầu tư, sự cám dỗ đầu tiên là đơn giản: chọn trái phiếu có lãi suất coupon cao nhất. Một lợi nhuận hàng năm 8% nghe có vẻ rực rỡ so với 5%. Nhưng ở đây có một điểm đặc biệt: một trong số những trái phiếu đó có thể để lại cho bạn lợi nhuận thấp hơn nhiều so với trái còn lại. Làm sao có thể như vậy? Câu trả lời có tên gọi: **TIR** (Tỷ suất nội bộ).

TIR chính xác là những gì tên gọi của nó thể hiện: tỷ lệ lợi nhuận thực sự bạn sẽ nhận được từ khoản đầu tư cố định của mình, không chỉ tính các coupon bạn nhận mà còn cả số tiền (lãi hoặc lỗ) nếu giá trái phiếu tăng hoặc giảm. Đây là chỉ số tiết lộ sự thật mà coupon che giấu.

## Hiểu tại sao giá trái phiếu quan trọng hơn bạn nghĩ

Một trái phiếu thông thường hoạt động như sau: bạn bỏ tiền ra ngay bây giờ, nhận các khoản thanh toán định kỳ (coupon), và khi đáo hạn, bạn được hoàn trả số tiền ban đầu cộng thêm một coupon cuối cùng. Lý thuyết thì đơn giản. Điều phức tạp là giữa hôm nay và ngày đáo hạn đó, giá trái phiếu liên tục biến động trên thị trường.

Giả sử một trái phiếu có mệnh giá 100 euro. Bạn có thể mua nó với giá 94,5 euro (dưới mệnh giá) hoặc 107,5 euro (trên mệnh giá). Sự khác biệt? Rất lớn.

Nếu mua dưới mệnh giá: bạn thu hồi 94,5 euro đã bỏ ra và còn nhận tới 100 euro khi đáo hạn. Đó là lợi nhuận tự động cộng vào các coupon của bạn.

Nếu mua trên mệnh giá: bạn đã trả 107,5 euro nhưng chỉ nhận lại 100 euro. Đó là thiệt hại đảm bảo, giảm lợi nhuận từ các coupon.

Đây là nơi TIR tỏa sáng: công thức cho biết chính xác lợi nhuận thực sự bạn sẽ có sau chuyến đi, sau khi tính tất cả các biến động giá này.

## So sánh hai trái phiếu: thử thách thực sự

Hãy tưởng tượng hai lựa chọn:

**Trái A:** coupon 8%, nhưng giao dịch ở mức 107 euro (trên mệnh giá). Sau các tính toán, TIR của nó chỉ khoảng 3,67%.

**Trái B:** coupon 5%, nhưng giao dịch ở mức 95 euro (dưới mệnh giá). TIR của nó là 4,22%.

Nếu chỉ nhìn vào coupon, Trái A có vẻ vượt trội. Nhưng TIR cho thấy Trái B sinh lợi hơn. Lý do: mức giá cao hơn của Trái A gây phạt bạn khi đáo hạn.

## Công thức phía sau phép tính

TIR không tự nhiên mà có. Có một phương trình định nghĩa nó:

Cần có ba dữ liệu: giá hiện tại của trái phiếu (P), coupon trả (C), và số năm đến đáo hạn (n). Sau đó, giải phương trình để tìm tỷ lệ làm cho giá trị hiện tại của tất cả các dòng tiền tương lai bằng đúng giá bạn đã trả hôm nay.

Đối với những ai không muốn dấn thân vào các phép toán phức tạp, có các máy tính trực tuyến giúp thực hiện công việc bằng cách nhập chính xác ba số này.

Ví dụ thực tế: nếu bạn có một trái phiếu giá 94,5 euro trả 6% hàng năm và đáo hạn sau 4 năm, TIR sẽ là 7,62%. Coupon 6% này được nâng cao nhờ mua rẻ.

Ngược lại, cùng một trái phiếu giá 107,5 euro có TIR là 3,93%. Giá trả quá cao gây thiệt hại suốt đời trái phiếu.

## TIR so với TIN, TAE và các loại lãi suất khác

Đừng nhầm lẫn các khái niệm. **TIN** (Loại lãi suất danh nghĩa) chỉ đơn thuần là tỷ lệ bạn đã thỏa thuận, không bao gồm các chi phí.

**TAE** (Tỷ lệ hàng năm tương đương) thì có bao gồm các chi phí khác. Đó là con số thực bạn thấy khi vay mua nhà: ngân hàng nói 2% TIN nhưng 3,26% TAE vì đã cộng thêm phí và bảo hiểm. Ngân hàng Nhà nước khuyên dùng TAE để so sánh các đề nghị vay.

**Lãi suất kỹ thuật** là khái niệm trong thế giới bảo hiểm, tương tự TAE nhưng áp dụng cho các sản phẩm như bảo hiểm tiết kiệm.

Trong khi đó, **TIR** đặc thù cho phân tích đầu tư. Nó cho biết lợi nhuận thực sự bạn sẽ có khi mọi thứ kết thúc.

## Tại sao nhà đầu tư cần TIR để quyết định

Khi phân tích các dự án đầu tư, TIR giúp bạn biết liệu có đáng hay không. Trong thế giới trái phiếu, nó giúp phát hiện các cơ hội thực sự so với các bẫy ngụy trang thành coupon tốt.

Không có TIR, bạn sẽ chọn trái phiếu một cách mù quáng. Với TIR, bạn so sánh như so sánh táo với táo.

## Các yếu tố thay đổi TIR của bạn

Ba yếu tố chính tác động:

**Coupon:** Coupon càng cao, TIR càng tăng. Coupon thấp, TIR càng giảm.

**Giá mua:** Mua dưới mệnh giá, TIR tăng. Mua trên mệnh giá, TIR giảm.

**Đặc điểm đặc biệt:** Một số trái phiếu chuyển đổi thay đổi TIR theo giá cổ phiếu cơ sở. Trái phiếu liên kết lạm phát biến động theo chỉ số đó. Trái phiếu lãi suất thả nổi (FRN) biến động theo lãi suất thị trường.

## Cảnh báo cuối cùng: TIR cao không đồng nghĩa an toàn

Điều quan trọng là đây. Trong khủng hoảng Hy Lạp (Grexit), trái phiếu chính phủ Hy Lạp đã có TIR trên 19%. Có vẻ là cơ hội sinh lợi cực kỳ hấp dẫn.

Nhưng thực tế khác xa: mức 19% chính là giá thị trường yêu cầu để chịu rủi ro sinh tồn của Hy Lạp không trả nợ. Cuối cùng, chỉ có khoản cứu trợ của Khu vực đồng euro mới tránh được vỡ nợ. Nhiều nhà đầu tư mua trái phiếu đó với hy vọng lợi nhuận 19% nhưng cuối cùng mất gần như toàn bộ.

Bài học rút ra: đừng để TIR làm bạn mê hoặc mà không xem xét chất lượng tín dụng của người phát hành. Một TIR cực cao là tín hiệu cảnh báo, không phải lúc nào cũng là cơ hội tốt.

**Hiểu rõ ý nghĩa của TIR giúp bạn tự bảo vệ mình. Dùng TIR mà không xem xét tín dụng sẽ khiến bạn dễ gặp rủi ro.**