Thời kỳ của Powell có thể nhanh chóng kết thúc, nhưng cuộc chơi thực sự về lãi suất lại tiềm ẩn trong ủy ban quyết định gồm 18 người của Cục Dự trữ Liên bang. Ngay cả khi Trump thành công đề cử chủ tịch mới, cuộc tranh giành quyền lực này mới chỉ bước vào giai đoạn mới.

Nhiều nhà giao dịch chỉ chú ý đến ứng viên chủ tịch, nhưng thực ra họ đã bỏ lỡ điểm mấu chốt——

Thứ nhất, quyền lực thực sự của chủ tịch mới không lớn như mọi người tưởng tượng. Một người không thể tự ý quyết định mọi thứ, mà phải tranh thủ sự ủng hộ của đa số trong ủy ban. Điều này có nghĩa là mọi bước đi của chính sách tiền tệ đều phải trải qua thương lượng và tranh luận nội bộ, không có chuyện một người quyết định tuyệt đối.

Thứ hai, phe diều hâu đã âm thầm trở lại mạnh mẽ. Các dữ liệu kinh tế gần đây hoàn toàn không hỗ trợ kỳ vọng giảm lãi suất nhanh chóng, sự phản đối trong nội bộ ủy ban đối với việc duy trì chính sách nới lỏng vẫn rất lớn. Điều này trực tiếp ảnh hưởng đến hướng đi của toàn bộ lộ trình lãi suất đến năm 2026.

Còn một yếu tố mà nhiều người bỏ qua—— đó là quyền bỏ phiếu quan trọng trong các ngân hàng khu vực. Mỗi năm, 5 ủy viên được luân phiên vào, hoàn toàn có thể kiểm soát các quyết định của trụ sở chính tại Washington. 5 phiếu này đôi khi đủ để thay đổi cục diện.

Trump cũng không ngồi yên. Năm tới dự kiến sẽ tiếp tục đề cử các thành viên mới của hội đồng, nhằm dần dần kiểm soát hướng đi chung của ủy ban này. Nhưng quá trình này rất chậm, không thể một sớm một chiều.

Vì vậy, các nhà giao dịch cần hiểu rằng, chính sách tiền tệ thực sự chưa bao giờ do một người quyết định. Mỗi vị trí trong ủy ban FOMC đều có thể trở thành phiếu quyết định thay đổi quỹ đạo lãi suất. Thay vì đoán xem chủ tịch sẽ thiên về hướng nào, tốt hơn hết là chú ý đến cách cân bằng quyền lực trong số 18 người này ra sao.