Pump.fun Di chuyển $615M lợi nhuận ngoài chuỗi, gây phản ứng dữ dội từ các nhà sáng tạo về mô hình phí

Nguồn: DefiPlanet Tiêu đề gốc: Pump.fun Di chuyển $615M Lợi nhuận Ngoài chuỗi, Gây Phẫn Nộ Nhà sáng tạo về Mô hình Phí Liên kết gốc: https://defi-planet.com/2025/12/pump-fun-moves-615m-profit-off-chain-ignites-creator-backlash-over-fee-model/

Phân tích nhanh

• Pump.fun di chuyển $615 triệu đô la trong Quý 4 như một phần doanh thu từ phí giao dịch memecoin trên Solana.
• Nền tảng chiếm hơn 100% thanh khoản của nhà sáng tạo khi hoàn thành đường cong liên kết, thúc đẩy cáo buộc khai thác lợi nhuận.
• Phản đối ngày càng tăng khi các memecoin hàng đầu như FARTCOIN đúc hàng triệu trong khi Pump.fun thu lợi nhuận lớn.

Pump.fun, nền tảng phát hành memecoin dựa trên Solana, báo cáo doanh thu 74,1 triệu đô la trong Quý 4 năm 2025, chủ yếu từ phí trên hơn 1,2 triệu lần phát hành token. Cho đến nay, nền tảng đã thu về hơn $900 triệu đô la tổng doanh thu, di chuyển $615 triệu đô la ngoài chuỗi trong Quý 4 năm 2025. Mô hình đường cong liên kết của nền tảng tính phí 1% trên các giao dịch và chiếm toàn bộ thanh khoản của nhà sáng tạo, thường vượt quá 100% số tiền huy động được khi hoàn thành đường cong, dẫn đến cáo buộc về kinh tế săn mồi. Mô hình này giúp Pump.fun chiếm lĩnh 65% thị phần memecoin của Solana, nhưng nhà sáng tạo chỉ nhận được $60 triệu đô la trong các khoản thanh toán mặc dù khối lượng giao dịch hàng tỷ.

Pump.fun tạo ra doanh thu khổng lồ khi bị chỉ trích gọi là “Khai thác”

Dữ liệu từ DefiLlama cho thấy Pump.fun đã tạo ra khoảng 74,1 triệu đô la doanh thu trong Quý 4 năm 2025, đưa tổng thu nhập kể từ khi ra mắt lên khoảng 935,6 triệu đô la.

Một nhà sáng tạo crypto với gần 40.000 người theo dõi nhận xét rằng tổng doanh thu của Pump.fun hiện đang gần mức $1 tỷ đô la, đồng thời cho biết kỳ vọng về airdrop đã phần lớn giảm đi.

Trong bình luận, nhà sáng tạo này lập luận rằng các nền tảng hoạt động ở quy mô này có thể thoái lui với hàng trăm triệu lợi nhuận, so sánh Pump.fun và các terminal giao dịch tương tự như “người bán xẻng” của một cơn sốt vàng hiện đại.

Pump.fun đã tạo ra gần 1.000.000.000 đô la doanh thu. Tại thời điểm này, kỳ vọng về airdrop gần như bằng không. Pump.fun có thể dễ dàng rút ra hơn $500M trong lợi nhuận ngay bây giờ và không bao giờ quay lại crypto. Các nền tảng tương tự như Bullx và Photon cũng có thể hoạt động theo cách này.

Tuy nhiên, một số nhà sáng tạo khác đã đặt câu hỏi tại sao lợi nhuận trong Web3 thường bị gọi là “khai thác” đến vậy. Họ lập luận rằng người dùng không bị bắt buộc phải sử dụng Pump.fun và nền tảng không chịu trách nhiệm cho các khoản lỗ giao dịch cá nhân.

Dữ liệu từ Dune Analytics cho thấy phí của Pump.fun đã tăng 300% so với quý trước, do các hit viral như FARTCOIN huy động được 4,2 triệu đô la nhưng nền tảng tuyên bố thu về 5,1 triệu đô la qua rút thanh khoản. Các nhà phê bình, bao gồm các nhà phát triển Solana, cho rằng cấu trúc này làm giảm khuyến khích các dự án chất lượng, vì 95% các lần phát hành rút hoặc biến mất nhanh chóng. Những người bảo vệ nền tảng nhấn mạnh rằng không mất phí niêm yết và thanh khoản tức thì là bước đột phá so với các DEX truyền thống.

Hệ sinh thái Solana cảm nhận tác động lan tỏa

Cơn sốt memecoin đã thúc đẩy đáng kể số lượng người dùng hoạt động hàng ngày của Solana lên 45 triệu, trong đó các giao dịch của Pump.fun chiếm 40% hoạt động này. Tuy nhiên, một báo cáo của Chainalysis cho biết rằng $300 triệu đô la đã bị mất do “phí chìm” từ các lần phát hành coin không thành công. Cấu trúc phí của nền tảng hiện đang bị giám sát pháp lý về khả năng vi phạm chứng khoán, phản ánh các cuộc điều tra của SEC trong quá khứ về các mô hình tương tự.

Phản ứng trước làn sóng phản đối ngày càng tăng về mô hình phí của mình, đồng sáng lập Pump.fun đã phủ nhận tin đồn rút ra $436 triệu đô la, làm rõ rằng các chuyển khoản USDC lớn là hoạt động quản lý quỹ thường lệ từ ICO PUMP nhằm mục đích tái đầu tư. Nhóm Pump.fun đã công bố kế hoạch điều chỉnh phí trong Quý 1 năm 2026; tuy nhiên, sự phụ thuộc nặng nề vào doanh thu từ giao dịch của nền tảng này làm dấy lên nghi ngờ về khả năng tồn tại lâu dài nếu thị trường nguội đi.