Đô la giảm mạnh xuống mức thấp nhất trong 14 năm, ghi nhận năm tồi tệ nhất kể từ sự phục hồi năm 2017 bị gián đoạn

Giải thích về Sự sụp đổ của Đồng tiền năm 2025

Chỉ số US Dollar Index (DXY) kết thúc năm 2025 ở mức 98.28, ghi nhận mức giảm mạnh 9.6% trong năm. Nhiều nguồn dữ liệu bao gồm Trading Economics và Yahoo Finance xác nhận con số này, trong khi Barchart ghi nhận mức giảm 9.37%. Đây là mức giảm hàng năm lớn nhất của đồng tiền kể từ năm 2017, khi nó giảm khoảng 10%. Đáng chú ý, đồng đô la chưa từng gặp phải hai năm giảm liên tiếp kể từ năm 2006-2007, khiến cú đòn này mang tính lịch sử đối với động thái của đồng tiền dự trữ.

Sự yếu kém không chỉ do một nguyên nhân duy nhất. Thay vào đó, ba lực cản lớn đã hội tụ để đẩy đồng đô la xuống trong suốt năm 2025.

Cắt lãi suất gây ra sụp đổ lợi suất

Chuyển hướng quyết đoán của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã chứng minh vai trò quyết định. Ba lần cắt lãi suất liên tiếp—mỗi lần giảm 25 điểm cơ bản—đã diễn ra vào tháng 9, tháng 10 và tháng 12, đưa lãi suất quỹ liên bang về khoảng 3.50%-3.75% vào cuối năm. Việc nới lỏng tiền tệ này đã làm phẳng lợi thế lợi suất vốn thường thu hút vốn nước ngoài tìm kiếm lợi nhuận bằng đồng đô la.

Bắt đầu năm 2025 từ mức 109.39 vào ngày 2 tháng 1, chỉ số DXY đối mặt với các sức ép liên tục khi lợi suất thực giảm sút. Chiến lược carry trade đảo chiều—nhà đầu tư từ bỏ tài sản đô la để chuyển sang các lựa chọn có lợi suất cao hơn ở các nền kinh tế đối thủ. Chỉ số, đo lường đồng đô la so với sáu đồng tiền chính trong đó đồng euro chiếm 57.6% rổ tiền tệ, không thể tìm thấy hỗ trợ khi chênh lệch lãi suất thu hẹp.

Bất ổn trong chiến tranh thương mại làm trầm trọng thêm sự yếu kém

Chương trình thuế quan của chính quyền Trump đã thêm một lớp bất ổn nữa. Các khoản thuế nhập khẩu áp dụng cho Trung Quốc, châu Âu và các nơi khác đã làm gián đoạn chuỗi cung ứng và nâng cao lo ngại về lạm phát. Thay vì làm tăng giá trị đồng đô la như lý thuyết truyền thống có thể dự đoán(, căng thẳng thương mại đã tạo ra sự biến động làm giảm niềm tin.

Các lực cản tài chính không mang lại sự bù đắp. Thâm hụt ngân sách FY2025 đạt 1.8 nghìn tỷ đô la—tương đối cải thiện so với năm trước nhưng về cơ bản vẫn không bền vững. Mặc dù doanh thu từ thuế quan đã giảm bớt tác động, nhưng sự mất cân đối cơ bản vẫn còn lớn đủ để ảnh hưởng đến tâm lý thị trường về đồng tiền.

Người thắng và người thua trong cuộc tái phân phối tiền tệ

Một đồng đô la yếu hơn đã mang lại những tác động kinh tế trái chiều. Các nhà xuất khẩu Mỹ vui mừng khi người mua nước ngoài đột nhiên phải trả giá thấp hơn. Hàng hóa Mỹ lấy lại sức cạnh tranh trên thị trường quốc tế. Tuy nhiên, các nhà nhập khẩu lại gặp khó khăn do chi phí mua hàng tăng cao, làm phức tạp tính toán lạm phát cho các nhà hoạch định chính sách đã và đang theo dõi áp lực giá.

Các đồng tiền đối thủ đã trở thành những người hưởng lợi rõ ràng. Đồng euro tăng giá 13-14% so với đồng đô la trong suốt năm 2025, trong khi các đồng tiền lớn khác cũng tăng giá tương tự. Sự phân kỳ này không phản ánh một cuộc khủng hoảng về vị thế dự trữ mang tính cấu trúc—như các nhà kinh tế học thường bác bỏ—mà phản ánh sự hội tụ về lãi suất theo chu kỳ và phân mảnh địa chính trị.

Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo?

Sự giảm giá năm 2025 phản ánh kịch bản của năm 2017: Fed tạm dừng, tăng trưởng toàn cầu ổn định, và các đồng tiền thay thế lấy lại sức hút. Liệu năm 2026 có mang lại sự ổn định hay tiếp tục giảm phụ thuộc vào đà tăng trưởng kinh tế và việc điều chỉnh chính sách tiền tệ. Các nhà đầu tư thị trường chia thành hai phe: những người dự đoán sự yếu đi hạn chế và những người chuẩn bị cho áp lực đồng đô la tiếp tục kéo dài.

Quan điểm chung cho rằng đây không phải là sự sụp đổ căn bản của đồng đô la mà là một điều chỉnh cần thiết trong một môi trường tiền tệ đa cực—một lời nhắc nhở rằng ngay cả vị thế dự trữ cũng vẫn chịu ảnh hưởng của các chu kỳ chính sách.