#稳定币生态发展 Năm 2019 khi Libra công bố, tôi nhìn thấy nỗi hoảng loạn của cả hệ thống tài chính gần như đối mặt với khủng hoảng tồn tại. Lúc đó, luận điểm chủ đạo chỉ có một: stablecoin sắp đến điểm rỗng các khoản tiền gửi ngân hàng. Tôi cũng từng bối rối với câu hỏi này — nếu hàng tỷ người có thể giữ đô la kỹ thuật số có thể chuyển tức thời trong điện thoại, ai còn sẽ gửi tiền vào các tài khoản thanh toán với lãi suất bằng không và phí tổn nhiều?

Nhưng dữ liệu những năm qua đã bật tôi vào mặt, cũng như dạy tôi hiểu thế nào là nhìn lạnh lùng vào lịch sử.

Bài nghiên cứu từ Đại học Cornell đã thay đổi hoàn toàn khuôn khổ nhận thức của tôi. Nó chỉ ra một sự thật phản trực giác: mặc dù giá trị vốn hóa stablecoin tăng nổ tung, thực tế gần như không phát hiện thấy mối liên hệ rõ ràng giữa mất tiền gửi ngân hàng và sự xuất hiện của stablecoin. Tại sao? Vì độ bám dính của tiền gửi mạnh mẽ hơn rất nhiều so với những gì chúng tôi tưởng tượng. Vay mua nhà, thẻ tín dụng, lương chuyển trực tiếp, những dịch vụ này tạo ra hiệu ứng bó buộc giữ người dùng chặt chẽ, chỉ với lợi suất vài điểm cơ bản thì không thể lay chuyển được.

Sự thay đổi thực sự xảy ra ở một chiều khác. Sự tồn tại của stablecoin đã trở thành một loại ràng buộc kỷ luật, buộc ngân hàng phải tăng lãi suất tiền gửi, tối ưu hóa hiệu quả vận hành. Đây không phải là sức mạnh để giết chết ngân hàng, mà là chất xúc tác buộc đẩy chúng phát triển. Giống như ngành âm nhạc bị buộc phải chuyển từ CD sang phát trực tuyến — lúc đầu chống đối, cuối cùng phát hiện ra đó là mỏ vàng.

Xuất hiện của Dự luật GENIUS còn thú vị hơn. Nó không phải để áp chế stablecoin, mà là để biến hóa tài chính bóng tối ngoài khơi thành cơ sở hạ tầng trong nước minh bạch, vững chắc. Điều này tạo cơ hội cho đô la nâng cấp, tạo cơ hội cho ngân hàng tái cấu trúc hệ thống chuyển khoản lỗi thời kia. Quyết toán cấp độ nguyên tử, chuyển giao biên giới tức thì, giải phóng than流động tính — những lợi thế hiệu quả này, nếu ngân hàng học được cách thu phí vì "tốc độ" chứ không phải "trễ", thì quy tắc trò chơi sẽ hoàn toàn thay đổi.

Nhìn vòng tuần hoàn này, tôi cảm thấy mình cuối cùng đã hiểu — sự đe dọa cạnh tranh thực sự thường là động lực cải cách tốt nhất.