Ngân hàng trung ương tăng lãi suất lại làm mất giá? Bí ẩn về sự lệch pha của đồng yên so với đô la Mỹ

19 tháng 12, Ngân hàng Nhật Bản công bố tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, nâng lãi suất chính sách lên 0,75% — mức cao nhất kể từ năm 1995. Tuy nhiên, điều bất ngờ đối với thị trường là, sau khi thông báo tăng lãi suất, đồng yên so với đô la Mỹ không chỉ không tăng giá mà còn tiếp tục yếu đi, đô la Mỹ tiếp tục tăng mạnh.

Tín hiệu hành động mạnh bị thiếu, thị trường rơi vào khó khăn

Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản Kazuo Ueda tuyên bố tại cuộc họp báo rằng, nếu triển vọng kinh tế và giá cả phù hợp với dự kiến, ngân hàng sẽ tiếp tục tăng lãi suất. Nhưng vấn đề là, ông không đưa ra lịch trình tăng lãi suất rõ ràng. Thống đốc Ueda nhấn mạnh rằng, hiện tượng khó khăn trong việc đánh giá chính xác mức lãi suất trung lập, và có kế hoạch sửa đổi kịp thời phạm vi ước tính mức lãi suất trung lập hiện tại (1,0% ~ 2,5%).

Thái độ mơ hồ này ngay lập tức gây phản ứng của thị trường. Chiến lược gia Felix Ryan của Ngân hàng Australia và New Zealand cho rằng, mặc dù ngân hàng trung ương đã bắt đầu điều chỉnh chính sách, nhưng đồng yên so với đô la Mỹ vẫn chịu áp lực — đô la Mỹ lại tăng giá. Nguyên nhân cơ bản nằm ở chỗ thị trường không nhận được hướng dẫn rõ ràng về nhịp độ và mức độ tăng lãi suất trong tương lai.

Chênh lệch lãi suất vẫn là chìa khóa, 2026 có bước ngoặt?

Ngân hàng Australia và New Zealand dự báo, mặc dù Ngân hàng Nhật Bản có thể tiếp tục tăng lãi suất vào năm 2026, nhưng đồng yên vẫn sẽ ở vị thế bất lợi trong cuộc cạnh tranh giữa các quốc gia nhóm G10, chênh lệch lãi suất vẫn còn bất lợi cho đồng yên. Mức giá mục tiêu của tổ chức này cho thấy, cuối năm 2026, tỷ giá đô la Mỹ/yên Nhật có thể tăng lên 153.

Chiến lược gia Masahiko Loo của Công ty Quản lý Đầu tư State Street chỉ ra rằng, chính sách nới lỏng của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và sự tăng tỷ lệ phòng hộ ngoại hối của các nhà đầu tư Nhật Bản — hai yếu tố kép này vẫn đang hỗ trợ đô la Mỹ tăng mạnh. Ông giữ nguyên mục tiêu dài hạn của đô la Mỹ/yên Nhật trong khoảng 135-140.

Thị trường khi nào sẽ chuyển hướng?

Dữ liệu chỉ số hoán đổi qua đêm (OIS) cho thấy, các nhà giao dịch phổ biến dự kiến Ngân hàng Nhật Bản sẽ nâng lãi suất lên 1,00% vào quý 3 năm 2026. Chứng khoán Nomura chỉ ra rằng, chỉ khi ngân hàng trung ương phát hành tín hiệu tăng lãi suất nhanh hơn lịch trình này (chẳng hạn như sớm hơn vào tháng 4 năm 2026), thị trường mới sẽ có phản ứng hành động mạnh, từ đó đẩy tỷ giá đồng yên/đô la Mỹ tăng.

Nếu không điều chỉnh đáng kể phạm vi ước tính mức lãi suất trung lập, thống đốc ngân hàng sẽ rất khó thuyết phục thị trường tin rằng lãi suất cận biên sẽ tăng đáng kể, từ đó đảo ngược tình trạng yên Nhật giảm giá hiện tại.