Cuộc chiến ngầm đằng sau mức thấp của yên Nhật: Khi nào các khoản đầu tư chênh lệch giá trị 5000 tỷ USD sẽ gây ra rủi ro?

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tuần trước công bố tăng lãi suất 25 điểm cơ bản lên 0,75%, mức cao nhất kể từ năm 1995. Tuy nhiên đồng yên lại có biểu hiện bất thường trái chiều với việc tăng lãi suất — USD/JPY tăng vọt lên 157,4, đằng sau tình huống “bán sự kiện” kinh điển này ẩn chứa khủng hoảng thanh khoản của toàn hệ thống tài chính toàn cầu.

Tại sao thị trường bỏ qua tín hiệu tăng lãi suất?

Tăng lãi suất thường tăng cường kỳ vọng đánh giá cao đồng nội tệ, nhưng xu hướng đảo ngược của đồng yên phản ánh một thực tế khắc nghiệt: thị trường cơ bản không tin vào cam kết chủ chiến của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản.

Theo dữ liệu theo dõi của Morgan Stanley, vẫn còn 500 tỷ đô la Mỹ giao dịch chênh lệch lãi suất yên chưa đóng sổ trong toàn hệ thống tài chính toàn cầu. Những quỹ này vay yên (lãi suất chỉ 0,75%), chuyển hướng sang cổ phiếu công nghệ Mỹ, thị trường mới nổi và tài sản tiền điện tử, hưởng lợi từ chênh lệch lãi suất cao 3,75% giữa Nhật Bản và Mỹ.

Trong bối cảnh Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản Ueda Kazuo từ chối công bố lộ trình nâng lãi suất cụ thể, tâm lý tập thể của thị trường là: lần tăng lãi suất tiếp theo có thể sẽ diễn ra vào tháng 6 năm 2026. Trước đó, ngay cả khi chi phí tăng nhẹ, những nhà giao dịch chênh lệch lãi suất vẫn sẽ chọn đứng yên, thậm chí tăng vị thế. Chiến lược ngoại hối của ING cảnh báo, miễn là biến động thị trường (VIX) giữ ở mức thấp, “trò chơi kẻ nhát” 500 tỷ đô la này sẽ tiếp tục diễn ra.

Tiền điện tử nhanh chóng rung chuông cảnh báo

Thị trường truyền thống tỉnh táo, nhưng thị trường tiền điện tử nhạy cảm nhất về thanh khoản đã sớm ngửi thấy nguy hiểm. Sau khi công bố tin tăng lãi suất, Bitcoin nhanh chóng giảm từ trên 91.000 đô la xuống gần 88.500 đô la, mức giảm trong một ngày gần 3%.

Dữ liệu lịch sử cho thấy, sau ba lần tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, Bitcoin đều gặp phải điều chỉnh sóng 20% đến 30%. Phân tích chuỗi của CryptoQuant chỉ ra, nếu vòng điều chỉnh này nhân rộng mô hình lịch sử và quỹ chênh lệch lãi suất yên khởi động đóng sổ thực chất trong vài tuần tới, đường phòng ngự chính tiếp theo của Bitcoin sẽ ở mức 70.000 đô la. Nếu hỗ trợ hiện tại ở 85.000 đô la bị phá vỡ, nó sẽ đánh dấu rằng các nhà đầu tư tổ chức đang thoát khỏi thanh khoản từ tài sản rủi ro cao nhất, đây thường là dấu hiệu của chu kỳ né tránh rủi ro khởi động.

Rủi ro ẩn trong thị trường trái phiếu Mỹ

Đáng báo động hơn biến động tỷ giá là những thay đổi trong thị trường trái phiếu Mỹ. Sau khi tăng lãi suất, các nhà đầu tư tổ chức Nhật Bản (một trong những chủ nợ trái phiếu Mỹ lớn nhất toàn cầu) bắt đầu phải đối mặt với sự cám dỗ của “dòng vốn quay về”. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ 10 năm tăng vọt lên 4,14% sau tin tăng lãi suất.

Hiện tượng “gấp cong thị trường hối” này không phản ánh nền kinh tế quá nóng, mà là sự thay đổi trong hàng ngũ những người mua — vốn Nhật Bản đang dần giảm cấu hình cho trái phiếu Mỹ. Với chi phí tài chính tăng lên, độ khó trong việc huy động vốn của các công ty Mỹ sẽ tăng, tạo ra áp lực vô hình lên các cổ phiếu công nghệ có định giá cao, đòn bẩy cao.

Biến số kép năm 2026

Đuổi theo thị trường toàn cầu sắp tới sẽ được quyết định bởi một cuộc đua đơn giản nhưng quan trọng: tốc độ giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang so với tốc độ tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản.

Kịch bản 1: Cuộc đua điều hòa Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất từng bước xuống còn 3,5%, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản duy trì hiện trạng. Giao dịch chênh lệch lãi suất yên tiếp tục phát triển, cổ phiếu Mỹ và Nhật cùng thắng, USD/JPY duy trì ở trên 150.

Kịch bản 2: Chuyển biến bất ngờ Lạm phát Mỹ phục hồi buộc Cục Dự trữ Liên bang phải dừng giảm lãi suất, lạm phát Nhật Bản mất kiểm soát buộc ngân hàng trung ương tăng lãi suất chóng vánh. Chênh lệch lãi suất cơ cấu nhanh chóng, quỹ chênh lệch 500 tỷ đô la tháo chạy theo hiệu ứng domino, đồng yên tăng giá nhanh chóng đến 130 sau khi chạm đáy, toàn bộ tài sản rủi ro toàn cầu phải đối mặt với sự sụp đổ hệ thống.

Goldman Sachs phát hành cảnh báo: nếu USD/JPY rơi dưới mức tâm lý 160, chính phủ Nhật Bản sẽ rất có thể can thiệp vào ngoại hối, lúc đó “biến động nhân tạo” sẽ kích hoạt làn sóng giảm đòn bẩy đầu tiên.

Ba chỉ báo phòng chống chính

1. Mức 160 của USD/JPY — Đây là điểm cực hạn của can thiệp ngoại hối. Khi nó được chạm tới, can thiệp của chính phủ Nhật Bản sẽ thay đổi kỳ vọng thị trường, kích hoạt biến động mãnh liệt. Lúc này không nên đi short đồng yên.

2. Hỗ trợ 85.000 đô la của Bitcoin — Tài sản tiền điện tử đã trở thành chỉ báo dẫn trước của sự thay đổi thanh khoản toàn cầu. Phá vỡ mức này biểu thị rút lui thanh khoản của tổ chức, thường báo trước chu kỳ né tránh rủi ro khởi động.

3. Xu hướng lợi suất thực của trái phiếu Mỹ — Khi chi phí tài chính tăng lên, vốn sẽ di chuyển quy mô lớn từ cổ phiếu công nghệ định giá cao sang công nghiệp, hàng tiêu dùng thiết yếu và các khu vực phòng vệ y tế. Tốc độ của vòng quay này trực tiếp phản ánh sự thay đổi trong niềm tin của thị trường về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.

Đối với các nhà đầu tư khu vực, đồng Tân Đài Bế sẽ chịu tác động kép từ sức mạnh yếu của đô la Mỹ và đóng sổ chênh lệch lãi suất yên, độ biến động có thể đạt mức hiếm gặp trong những năm gần đây. Các doanh nghiệp có nợ bằng yên Nhật hoặc doanh thu từ Mỹ cần sắp xếp phòng vệ tỷ giá trước. Nếu thanh khoản toàn cầu đột ngột thắt chặt, tỷ lệ P/E cao của cổ phiếu công nghệ Đài Loan sẽ phải đối mặt với áp lực thực chất. Trong môi trường này, cổ phiếu có thành phần cổ tức cao, cổ phiếu tiện ích công cộng và ETF trái phiếu công cộng kỳ hạn ngắn Mỹ sẽ có vị thế phòng vệ đáng kể gia tăng.