Thị trường đối lập: Tại sao sau khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất, tỷ giá yên lại chịu áp lực?

Quyết định của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vào ngày 19 tháng 12 đã mang lại kết quả ngoài dự kiến của thị trường——mặc dù thực hiện tăng lãi suất, nhưng tỷ giá yên Nhật không mạnh lên như kỳ vọng. Ngân hàng trung ương đã nâng lãi suất cơ bản thêm 25 điểm cơ bản lên 0,75%, tạo ra mức cao nhất kể từ năm 1995, nhưng động thái mang tính hung hăng này không kích thích việc mua yên, mà ngược lại tỷ giá USD/JPY tăng cao.

Thái độ mơ hồ của ngân hàng trung ương, thị trường giải thích khác nhau

Thống đốc Kazuo Ueda nhấn mạnh trong tuyên bố quyết định rằng nếu triển vọng kinh tế và giá cả phát triển như mong đợi, ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục thúc đẩy tăng lãi suất. Nhưng trong cuộc họp báo tiếp theo, ông không chỉ rõ thời điểm cụ thể cho đợt tăng lãi suất tiếp theo. Quan trọng hơn, Kazuo Ueda thừa nhận rằng rất khó để xác định trước mức lãi suất trung tính, phạm vi ước tính hiện tại vẫn là 1,0%～2,5%, và có kế hoạch điều chỉnh vào thời điểm thích hợp.

Thái độ mơ hồ này làm cho thị trường cảm thấy bối rối. Chứng khoán Nomura chỉ ra rằng chỉ khi hướng dẫn tương lai cho thấy khả năng tăng lãi suất sớm trước tháng 4 năm 2026 thì mới được thị trường giải thích là tín hiệu hung hăng rõ ràng. Nếu không, trong trường hợp thiếu kỳ vọng về điều chỉnh tăng lãi suất trung tính, thống đốc sẽ rất khó khăn để thuyết phục thị trường rằng lãi suất cuối cùng sẽ tăng thêm.

Chênh lệch lãi suất vẫn là “điểm yếu”

Nhà phân tích chiến lược Felix Ryan của Ngân hàng ANZ phân tích rằng mặc dù Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất, nhưng tỷ giá USD/JPY vẫn trong xu hướng tăng, điều này phản ánh rằng hướng dẫn của thị trường về tốc độ và mức độ tăng lãi suất trong tương lai vẫn chưa đủ rõ ràng. Ngân hàng này tin rằng ngay cả khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tiếp tục thúc đẩy tăng lãi suất vào năm 2026, yên Nhật sẽ vẫn hoạt động yếu so với các đồng tiền G10 trong năm tới——nguyên nhân chính là môi trường chênh lệch lãi suất vẫn không thuận lợi cho yên Nhật. Ngân hàng ANZ dự báo cuối năm 2026, tỷ giá USD/JPY sẽ tăng lên 153.

Nhà phân tích chiến lược Masahiko Loo của State Street Investment Management cũng nhắc đến, chính sách nới lỏng của Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục cũng như sự hỗ trợ từ các nhà đầu tư Nhật Bản tăng tỷ lệ phòng ngừa rủi ro ngoại hối từ mức lịch sử thấp, đều đang nâng cao sức hấp dẫn tương đối của đô la so với yên. Công ty này duy trì mục tiêu dài hạn USD/JPY ở khoảng 135～140 không thay đổi.

Kỳ vọng của thị trường so với tiến độ hiện thực

Dữ liệu thị trường chỉ số hoán đổi qua đêm (OIS) cho thấy các nhà giao dịch phổ biến kỳ vọng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ nâng lãi suất lên 1,00% vào quý III năm 2026. Điều này có nghĩa là kỳ vọng của thị trường về tốc độ tăng lãi suất của ngân hàng trung ương vẫn còn tương đối thận trọng và từ từ. Những phát biểu “ôn hòa” của Kazuo Ueda lần này đã bị thị trường phổ biến giải thích là tín hiệu diều kích, ngược lại lại gây ra lo lắng về triển vọng tỷ giá yên Nhật.

Nhìn chung, áp lực lãi suất yên Nhật sẽ khó giảm trong ngắn hạn, trừ khi hướng dẫn tiếp theo của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể rõ ràng cho thấy kế hoạch tăng lãi suất tích cực hơn.