Người sáng lập Uniswap bác bỏ cáo buộc rằng các AMM là không bền vững

Nguồn: CryptoNewsNet Tiêu đề gốc: Người sáng lập Uniswap Hayden Adams từ chối cáo buộc AMMs không bền vững Liên kết gốc:

Người sáng lập Uniswap bảo vệ AMMs trước các cáo buộc về tính bền vững

Một người sáng lập DEX đã phản bác lại các tuyên bố về việc các nhà tạo lập thị trường tự động (AMMs) không thể duy trì được, vào ngày 6 tháng 1 trên X đã phản hồi về các chỉ trích về thiếu hụt phần thưởng cấu trúc cho nhà cung cấp thanh khoản (LPs).

Sàn giao dịch này đã mở lại cuộc tranh luận dài hạn về khả năng cạnh tranh của AMMs với các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp, đúng vào thời điểm một DEX chuẩn bị nâng cấp lớn nhằm nâng cao lợi nhuận cho LP.

Lập luận về kinh tế phí của AMM và các phản biện

Cuộc thảo luận bắt đầu khi nhà giao dịch GEE-yohm “LAMB-bear” Lambert viết rằng, AMMs “vĩnh viễn không thể duy trì”, vì phí liên quan đến độ biến động đã thực hiện, trong khi độ dốc do nhà cung cấp thanh khoản bán ra nên được định giá theo độ biến động ngụ ý. Theo họ, sự chênh lệch này khiến LPs gặp rủi ro trong các biến động giá lớn, lợi nhuận trong vài tháng có thể bị xóa sạch trong vài ngày.

Adams đã phản bác chi tiết rằng, AMMs đã thể hiện vượt trội hơn các phương án thay thế trong nhiều phân khúc thị trường. Ông cho biết, đối với các cặp giao dịch có độ biến động thấp như stablecoin, AMMs cung cấp lợi nhuận ổn định cho người tham gia, chi phí vốn thấp hơn, giúp họ vượt qua các công ty chuyên nghiệp.

Adams bổ sung rằng, trong các token có độ biến động cao và phân phối dài hạn, AMMs thường là cấu trúc duy nhất có thể mở rộng, dự án và những người ủng hộ ban đầu cung cấp thanh khoản để dẫn dắt thị trường, chứ không chỉ nhằm mục đích lợi nhuận delta trung lập.

Theo lời của vị giám đốc này, cuộc cạnh tranh gay gắt nhất diễn ra ở các cặp ETH so với các token chính có độ biến động cao. Trong khi các nhà bình luận thường chỉ ra “markouts” để chứng minh thua lỗ của LPs, Adams phản bác rằng, AMMs đã phát triển đều đặn qua nhiều năm, sổ lệnh đã đạt đến giai đoạn trưởng thành. Ông cho biết, phiên bản v4 sắp ra mắt với chức năng hook sẽ cho phép tùy chỉnh logic ở cấp độ pool, mở ra khả năng các pool có thể thu hút nhiều giá trị hơn cho LPs.

“AMMs mới chỉ bắt đầu,” ông viết, bổ sung rằng chi phí vốn thấp hơn và khả năng kết hợp mang lại lợi thế cho chúng.

Lambert sau đó đã dịu đi lập trường, trả lời Adams rằng ông vẫn là “người tối đa hóa AMM”, nhưng nhận thấy trong thiết kế hiện tại tồn tại những hiệu quả thấp có cấu trúc. Ông lập luận rằng nếu phí tăng lên, thiệt hại vĩnh viễn và rủi ro gamma có thể được quản lý, và đề xuất các giải pháp bao gồm từ hook v4 đến các mô hình phát hành thay thế hoặc các công cụ cho phép nhà giao dịch phòng hộ rủi ro khỏi vị thế của LP.

Cuộc tranh luận rộng hơn về thiết kế và các động lực của AMM

Trong những tháng gần đây, đã thể hiện rõ giá trị và điểm yếu của AMMs. Tháng 11 năm 2025, một giao thức AMM chính đã bị khai thác lỗ 1,2 tỷ USD do lỗi kỹ thuật trong mã, là một lời nhắc rõ ràng về các rủi ro kỹ thuật vốn có của các hệ thống phức tạp này.

Trong khi đó, chính DEX này đã chứng kiến phản ứng tích cực lớn vào cùng tháng, khi Adams đề xuất mở “công tắc phí” để chia sẻ lợi nhuận của giao thức với những người nắm giữ token UNI, đẩy giá token tăng 35%.

Ngoài ra, các dự án trong hệ sinh thái đang cập nhật các công thức AMM, thậm chí một số người mới tham gia đã ra mắt các DEX và chức năng AMM mới, tập trung vào cải thiện tổ chức thanh khoản và an toàn cho người dùng.

Điều đồng thuận rút ra từ cuộc tranh luận không phải là AMMs sẽ thất bại, mà là cấu trúc phí hiện tại của chúng cần có sự đổi mới. Khi phát triển phiên bản v4 tiếp tục, các chức năng “hook” hứa hẹn sẽ được chú ý chặt chẽ như một giải pháp tiềm năng cho khả năng sinh lợi lâu dài của LP và duy trì sức khỏe của thanh khoản phi tập trung.