ECB Bước vào năm 2026 với lạm phát cuối cùng đã được kiểm soát

Nguồn: Coindoo Tiêu đề gốc: ECB Entering 2026 With Inflation Finally Under Control Liên kết gốc: Ngân hàng Trung ương Châu Âu đang bước vào năm 2026 với điều mà họ đã thiếu trong nhiều năm: không gian để thở.

Dữ liệu lạm phát mới nhất cho thấy áp lực giá cả trên toàn khu vực euro không còn là một tình huống khẩn cấp về chính sách nữa, củng cố lý do giữ nguyên lãi suất trừ khi nền kinh tế rộng lớn hơn có một bước ngoặt bất ngờ.

Những điểm chính

• Lạm phát khu vực euro đã ổn định ở mức mục tiêu 2% của ECB, giảm áp lực cho các điều chỉnh lãi suất tiếp theo.
• Lạm phát cốt lõi và dịch vụ cuối cùng cũng đang giảm nhiệt, mặc dù tăng trưởng tiền lương vẫn còn cao.
• Thị trường dự đoán lãi suất sẽ giữ nguyên, chỉ có khả năng nhỏ xảy ra cắt giảm thêm vào cuối năm.

Các số liệu tháng 12 xác nhận rằng lạm phát đã giảm chính xác về mức mục tiêu 2% của ECB. Quan trọng hơn đối với các nhà hoạch định chính sách, sự chậm lại này không còn giới hạn ở năng lượng hoặc hàng hóa nữa. Các chỉ số cơ bản mà trước đây không hợp tác giờ cũng đang giảm nhiệt, báo hiệu rằng chính sách hạn chế cuối cùng đã phát huy tác dụng.

Tại sao các nhà hoạch định chính sách cảm thấy thoải mái khi đứng yên

Dữ liệu từ Eurostat cho thấy lạm phát cốt lõi đã giảm xuống còn 2.3%, trong khi lạm phát dịch vụ — thành phần lâu nay vẫn còn cứng đầu — cũng đã mềm đi. Sự kết hợp này quan trọng hơn nhiều đối với ECB so với con số tổng thể. Nó cho thấy rằng động thái giá trong nước, chứ không chỉ các cú sốc toàn cầu, đang giảm nhiệt.

Do đó, Ngân hàng Trung ương Châu Âu ít có động lực để vội vàng điều chỉnh chính sách nữa. Lãi suất đã giữ nguyên kể từ giữa năm 2025, và hầu hết các nhà kinh tế hiện dự đoán rằng sự tạm dừng này sẽ kéo dài đến năm nay trừ khi tăng trưởng giảm mạnh hoặc lạm phát bất ngờ tăng tốc trở lại.

Thị trường đã tạm thời điều chỉnh theo thực tế đó. Các nhà giao dịch chỉ định giá khả năng hạn chế của việc nới lỏng thêm, với kỳ vọng chỉ có xác suất nhỏ xảy ra cắt giảm thêm vào cuối mùa hè. Đồng euro phản ánh sự cân bằng đó, ổn định quanh mức $1.17 sau khi giảm nhẹ trong phiên giao dịch đầu ngày.

Lạm phát đang giảm nhiệt, nhưng không đồng đều

Ở mức độ sâu hơn, câu chuyện lạm phát vẫn còn phân mảnh. Các số liệu quốc gia gần đây cho thấy mức điều chỉnh không đồng đều trong toàn khối. Pháp đã bắt đầu tiếp cận mức lạm phát dưới 1%, Đức gần với mục tiêu, trong khi Tây Ban Nha vẫn còn nóng hơn trung bình. Sự khác biệt này làm phức tạp quá trình hoạch định chính sách, ngay cả khi bức tranh tổng thể đang cải thiện.

Giá dịch vụ vẫn là rào cản cuối cùng. Tăng trưởng tiền lương trong khu vực euro vẫn còn cao, với các chỉ số toàn diện cho thấy mức tăng lương gần 4% trong các quý gần đây. Mức này không phù hợp với sự ổn định giá lâu dài và giải thích tại sao lạm phát dịch vụ giảm chậm hơn so với các danh mục khác.

Lagarde nhận thấy xu hướng, theo dõi các rủi ro

Christine Lagarde đã thừa nhận rằng lạm phát đang đi đúng hướng, nhưng bà chưa tuyên bố chiến thắng. Trong các phát biểu gần đây, bà nhấn mạnh rằng động thái tiền lương vẫn đang được theo dõi chặt chẽ, đồng thời thể hiện sự tự tin rằng tăng trưởng tiền lương sẽ dần giảm nhiệt khi người lao động hoàn tất việc bắt kịp sau cú sốc lạm phát hậu đại dịch.

Nhìn về phía trước, các dự báo cơ bản của ECB cho thấy lạm phát trung bình chỉ dưới mục tiêu trong phần lớn năm 2026 và 2027 trước khi tăng trở lại vào cuối thập kỷ. Tuy nhiên, con đường đó phụ thuộc vào nhiều yếu tố không chắc chắn, bao gồm tác động của chính sách thương mại của Mỹ, đồng euro vững chắc, và chi tiêu tài chính mở rộng ở Đức.

Hiện tại, thông điệp từ các nhà hoạch định chính sách rõ ràng: lạm phát không còn bắt buộc phải hành động khẩn cấp nữa. ECB có thể chờ đợi, quan sát và chỉ phản ứng nếu triển vọng thay đổi đáng kể.