Tháo gỡ chiến lược vay yen báo hiệu sự chuyển biến cấu trúc trong động thái thanh khoản toàn cầu

Ngân hàng Nhật Bản nâng lãi suất ngày 19 tháng 12 lên 0.75% đánh dấu một điểm ngoặt quan trọng trong thị trường tài chính toàn cầu, theo những phân tích từ nghiên cứu mới nhất của Ngân hàng China Merchants Bank. Trong khi tốc độ thắt chặt thêm dự kiến sẽ duy trì ở mức vừa phải, các tác động rộng lớn hơn của việc tháo gỡ carry trade yen đang chuẩn bị định hình lại định giá tài sản trên toàn thế giới.

Rút Ròng Thanh Khoản Từ Việc Yên Yếu Đi

Cơ chế của carry trade yen—nơi các nhà đầu tư vay yên rẻ để đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao hơn trên toàn cầu—đang đối mặt với một sự đảo chiều cấu trúc. Với khoảng $9 nghìn tỷ thanh khoản toàn cầu vẫn phụ thuộc vào lãi suất cực thấp của Nhật Bản, chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản ngày càng thu hẹp tạo ra áp lực ngày càng lớn buộc phải tháo gỡ vị thế. Quá trình này, dù diễn ra chậm rãi, nhưng mang lại những trở ngại liên tục cho các thị trường tài sản rộng lớn đã lâu dựa vào nguồn vốn carry này.

Sự Khác Biệt Chính Sách và Các Ảnh Hưởng Kế Tiếp

Khi Ngân hàng Nhật Bản duy trì lộ trình điều chỉnh từ từ, sự khác biệt giữa Nhật Bản và Mỹ về chính sách tiền tệ ngày càng sâu sắc hơn. Mỗi lần tăng lãi suất tại Tokyo đồng thời giảm lợi thế chênh lệch arbitrage đã thúc đẩy dòng chảy vốn xuyên biên giới hàng nghìn tỷ. Các nhà đầu tư đối mặt với áp lực ký quỹ và thu hẹp lợi nhuận carry sẽ dần rút lui khỏi các vị thế có đòn bẩy, tạo ra một lực cản kéo dài nhiều tháng thay vì một cú sốc nhất thời.

Rủi Ro Tài Chính Dài Hạn Trong Thị Trường Trái Phiếu Nhật Bản

Ngoài các động thái lãi suất tức thời, quỹ đạo tài chính của Nhật Bản đặt ra những rủi ro riêng biệt đối với sự ổn định của trái phiếu. Ngân sách bổ sung 2.8% GDP của chính quyền Sanae Takaichi, cùng với kế hoạch nâng chi tiêu quốc phòng lên 3% GDP danh nghĩa và giảm thuế tiêu thụ lâu dài, cho thấy sự mở rộng tài chính bền vững bất chấp những lo ngại ngày càng tăng về nợ công. Những thay đổi cấu trúc ngân sách này có thể tạo áp lực tăng lợi suất trái phiếu Nhật Bản trung và dài hạn, làm dốc đường cong lợi suất theo tốc độ có thể gây mất ổn định các danh mục trái phiếu cố định quốc tế dựa vào trái phiếu chính phủ Nhật Bản như các điểm tựa an toàn.

Sự hội tụ của việc thắt chặt tiền tệ và mở rộng tài khóa tạo ra một hồ sơ rủi ro không đối xứng—một nơi mà việc tháo gỡ carry trade yen tăng tốc cùng với các mối lo ngại ngày càng gia tăng về khả năng bền vững nợ của Nhật Bản, cùng nhau gây áp lực lên điều kiện tài chính toàn cầu dễ dàng hơn.