Cuộc tranh giành vị trí Chủ tịch Fed leo thang: dòng vốn đã đặt cược, thị trường đang dự đoán điều gì?

Thị trường vốn luôn có khả năng cảm nhận rất nhạy bén.

Trong dự đoán về thị trường Polymarket liên quan đến đề cử Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), trong hai tuần gần đây đã xảy ra một cuộc đảo chiều đáng kinh ngạc—người từng dẫn đầu áp đảo là Hasset, tỷ lệ chiến thắng từ đầu tháng 12 giảm thẳng xuống dưới 80%, trong khi đó, cựu ủy viên Fed Wosh đã tận dụng cơ hội, một thời điểm tỷ lệ thắng đã vọt lên 45%, thậm chí còn vượt lên đối thủ. Mặc dù dữ liệu mới nhất cho thấy Hasset đã trở lại dẫn đầu (53% so với 27%), nhưng cuộc “chiến tranh kế vị” tưởng chừng đã định đoạt này lại xuất hiện những biến số khó lường sau cuộc gặp giữa Trump và Wosh tại Nhà Trắng, làm thay đổi cục diện không thể dự đoán trước.

Đây không chỉ đơn thuần là cuộc tranh giành nhân sự, mà còn là việc thị trường định giá lại logic về thanh khoản USD trong bốn năm tới—chọn sai người có thể đồng nghĩa với việc theo đuổi một chính sách tiền tệ hoàn toàn khác biệt.

Tại sao dòng vốn thị trường đột nhiên chuyển hướng?

Nếu bạn nghĩ cuộc cạnh tranh này chỉ là trò chơi quyền lực nội bộ trong Nhà Trắng, thì bạn đã đánh giá thấp ảnh hưởng của giới tinh hoa Phố Wall.

Theo các báo cáo truyền thông, Giám đốc điều hành JPMorgan Jamie Dimon trong một hội nghị thượng đỉnh bí mật của các nhà quản lý quỹ gần đây đã trực tiếp ủng hộ Wosh, và rõ ràng chỉ ra rằng Hasset có thể vì muốn lấy lòng Trump mà thúc đẩy chính sách cắt giảm lãi suất quá mức, dẫn đến phản ứng lạm phát tăng vọt. Phát biểu này thể hiện tiếng nói chung của giới ngân hàng Phố Wall—họ không lo lắng về việc cắt giảm lãi suất, mà lo ngại về cơn lũ thanh khoản không kiểm soát được.

Các chi tiết tiếp theo còn đáng suy nghĩ hơn. Trong một phát biểu công khai, Hasset cố gắng thể hiện tính “độc lập” của mình đối với thị trường trái phiếu. Khi được hỏi về ảnh hưởng của ý kiến Trump trong quyết định của Fed, ông nhấn mạnh “sẽ không có ảnh hưởng gì”, và bổ sung “nếu lạm phát từ 2.5% tăng lên 4%, thì lúc đó không thể cắt giảm lãi suất nữa”.

Loại phát ngôn kiểu giáo trình này của Chủ tịch Fed ban đầu nhằm trấn an các nhà giao dịch trái phiếu, nhưng rất có thể đã ghi điểm trừ trong mắt Trump. Nguyên nhân rất đơn giản—Trump hiện cần một “đồng minh nghe lời”, chứ không phải một “giáo điều” như Powell. Chính vì thế, sau khi các phát ngôn này được công bố, cuộc gặp giữa Trump và Wosh bắt đầu xuất hiện trên truyền thông, và sau cuộc gặp, Trump đã đổi giọng, nói rằng “Hai ông Kevin đều rất tuyệt”.

Wosh: Người “cũ” bị lãng quên và hy vọng được thắp lại

Wosh không phải là người xuất hiện đột ngột. Trong nhiệm kỳ đầu của Trump, ông từng “gần như đạt được mọi thứ”.

Năm 2017, khi mới 35 tuổi, Wosh với tư cách là ủy viên trẻ nhất trong lịch sử Fed, đã cạnh tranh cuối cùng với Powell để trở thành ứng viên hàng đầu. Là trợ lý đắc lực của Bernanke trong thời kỳ khủng hoảng tài chính 2008, Wosh đáng lẽ ra phải trở thành Chủ tịch mới, nhưng không may thua cuộc trước Powell, người được Bộ Tài chính do Mnuchin vận động mạnh mẽ.

Bốn năm sau, có vẻ như Trump đang sửa sai cho quyết định năm xưa. Cuối năm ngoái, tờ Wall Street Journal dẫn nguồn tin thân cận tiết lộ rằng Trump đã xem xét bổ nhiệm Wosh làm Bộ trưởng Tài chính. Có thể nói, Wosh chưa bao giờ thực sự rời khỏi tầm mắt của Trump.

Mạng lưới quan hệ “cứng” của Wosh là quân bài chủ chốt—cha vợ ông là người thừa kế của Estée Lauder, tỷ phú Ronald Lauder, không chỉ là nhà tài trợ lâu dài của Trump mà còn là bạn học và bạn thân của ông tại đại học. Thêm vào đó, Wosh còn là bạn cũ của Bộ trưởng Tài chính hiện tại Biesent. Những mối quan hệ này khiến ông tự nhiên được Trump xem như “người của mình”.

Về nền tảng chuyên môn, Wosh gần như hội tụ tất cả các tiêu chuẩn của giới thượng lưu Phố Wall: cử nhân Kinh tế tại Stanford, Tiến sĩ Luật tại Harvard, từng làm việc trong bộ phận M&A của Morgan Stanley, là nhân vật trung tâm về chính sách kinh tế trong chính quyền Bush Jr., và là ủy viên Fed. Với tư cách là một “chuyên gia đa năng”, ông vừa hiểu rõ quy tắc chơi của Phố Wall, vừa có thể hợp tác liền mạch với giới cốt cán của Trump.

Hai hình dung chính sách tiền tệ hoàn toàn khác nhau

Nếu Hasset tượng trưng cho “nới lỏng theo kiểu chim bồ câu”, thì Wosh đại diện cho “cải cách chính xác”.

Là người phản đối mạnh mẽ nhất trong 15 năm qua đối với chính sách QE, Wosh nhiều lần chỉ trích việc Fed lạm dụng bảng cân đối kế toán. Năm 2010, ông thậm chí từ chức vì phản đối quyết liệt việc thực hiện QE2. Logic cốt lõi của ông rất rõ ràng—“Nếu chúng ta im lặng hơn với máy in tiền, thì lãi suất của chúng ta thực ra có thể thấp hơn”.

Điều này có nghĩa là Wosh cố gắng kiểm soát lạm phát kỳ vọng bằng cách tích cực thu hẹp cung tiền (QT), để tạo không gian giảm lãi suất danh nghĩa. Đây không đơn thuần là cắt giảm lãi suất, mà là một chiến lược “dùng không gian đổi lấy thời gian”, một thao tác khó khăn nhằm chấm dứt thời đại “tiền tệ chi phối” kéo dài 15 năm qua.

Theo dự đoán của Deutsche Bank, nếu Wosh lên nắm quyền, Fed có thể sẽ tung ra một “liên hợp đặc biệt”: một mặt phối hợp cắt giảm lãi suất theo yêu cầu của Trump, mặt khác thúc đẩy cắt giảm mạnh bảng cân đối kế toán. Thêm vào đó, khác với cách tiếp cận của Powell là điều chỉnh kinh tế một cách tinh vi, Wosh ủng hộ Fed “ít can thiệp nhất có thể”. Ông chỉ trích Fed mở rộng nhiệm vụ về các vấn đề như khí hậu, bao trùm, và đề xuất Fed và Bộ Tài chính nên giữ vai trò riêng biệt.

Tuy nhiên, về bản chất, Wosh vẫn là một “nhà cải cách” chứ không phải “lật đổ”. Ông đề xuất “phục hồi” (Restoration) cho Fed, nghĩa là giữ nguyên cấu trúc cốt lõi, loại bỏ các chính sách sai lầm trong mười năm qua. Nếu ông nắm quyền, Fed sẽ trở lại nhiệm vụ cốt lõi—bảo vệ giá trị tiền tệ và ổn định giá cả, chứ không để chính sách tiền tệ gánh vác những nhiệm vụ vốn thuộc về chính sách tài khóa.

Những cân nhắc thực tế trong dài hạn

Đối với các tài sản tiền mã hóa và cổ phiếu công nghệ Mỹ đã quen với dòng thanh khoản “dưới dạng thức ăn”, việc Wosh lên nắm quyền trong ngắn hạn chắc chắn là một thử thách. Trong mắt ông, thanh khoản vô hạn không chỉ là thuốc độc, mà còn là thứ cần phải được loại bỏ một cách hệ thống.

Nhưng nếu nhìn xa hơn, Wosh có thể chính là “đồng minh” thực sự—nhờ vào việc ông ủng hộ thị trường tự do và giảm quy định, cùng với kỳ vọng tích cực về triển vọng kinh tế Mỹ. Ông tin rằng AI và việc giảm quy định sẽ mang lại đột phá năng suất tương tự như thập niên 1980. Đồng thời, ông là một trong số ít các quan chức đã đầu tư thực sự vào các dự án tiền mã hóa, từng đầu tư vào dự án stablecoin Basis và công ty quản lý quỹ chỉ số tiền mã hóa Bitwise.

Điều này không nghi ngờ gì sẽ tạo nền tảng cho sự tăng trưởng lành mạnh của các tài sản tài chính trong dài hạn sau khi “bong bóng” vỡ.

Tất nhiên, Wosh và Trump không hoàn toàn cùng tần số. Rủi ro lớn nhất nằm ở chính sách thương mại—Wosh là người trung thành với tự do thương mại, từng công khai chỉ trích kế hoạch thuế quan của Trump có thể dẫn đến “chủ nghĩa cô lập kinh tế”. Việc cân bằng giữa “duy trì uy tín của đồng USD” và “phối hợp với yêu cầu giảm thuế/giảm lãi suất của Trump” sẽ là thử thách lớn nhất đối với ông.

Logic quyền lực cuối cùng

Cuộc tranh chấp “hai ông Kevin” này về bản chất là sự lựa chọn giữa hai con đường thị trường.

Chọn Hasset, là một bữa tiệc thanh khoản cuồng nhiệt, theo chỉ đạo của Nhà Trắng, Fed có thể biến thành đội cổ vũ thị trường chứng khoán, chỉ số Nasdaq và BTC có thể bùng nổ trong ngắn hạn, nhưng đổi lại là lạm phát mất kiểm soát và sự sụp đổ ngày càng lớn của uy tín đồng USD.

Chọn Wosh, thì khả năng cao sẽ là một cuộc cải cách như phẫu thuật cắt bỏ, trong ngắn hạn thị trường có thể cảm thấy đau đớn do thanh khoản thu hẹp, nhưng nhờ vào “giảm quy định” và “tiền tệ ổn định”, dòng vốn dài hạn và các ngân hàng Phố Wall sẽ cảm thấy yên tâm hơn.

Dù ai thắng cuối cùng, có một sự thật không thay đổi: Năm 2020, Trump còn chỉ trích Powell trên Twitter; còn năm 2025, với chiến thắng áp đảo, Trump đã trở lại và không còn hài lòng chỉ là một khán giả.

Diễn viên trên sân khấu là Hasset hay Wosh, có thể quyết định câu chuyện của thị trường trong bốn năm tới, nhưng đạo diễn chính của vở kịch này đã nắm chặt trong tay Trump.