Thị trường đang ở ngã rẽ: Tại sao các tổ chức đột nhiên chia rẽ về bước đi tiếp theo của Bitcoin

Thị trường tiền điện tử vừa đưa ra một lời cảnh báo nghiêm trọng. Trong cuối tuần qua, Bitcoin đã giảm xuống dưới $90.000—lần mới nhất trong chuỗi các phản ứng do dự kể từ đỉnh cao tháng 10. Ethereum (ETH) giảm 3,4% xuống còn $3,12K, trong khi Solana (SOL) tăng 2,54% lên $140,19, cho thấy sự phân kỳ hiếm hoi ngay cả trong số các altcoin lớn nhất. Mô hình chung rõ ràng không thể nhầm lẫn: sau khi Bitcoin điều chỉnh hơn 30% so với đỉnh cao, mỗi đợt phục hồi đều cảm thấy bị ép buộc. Dòng vốn ETF, từng là một lực mua đáng tin cậy, đã giảm đáng kể.

Tuy nhiên, câu chuyện thực sự không chỉ dừng lại ở hành động giá—mà còn là về những gì các tiếng nói lớn nhất của Wall Street hiện đang nói về tương lai của crypto, và ngày càng có nhiều ý kiến trái chiều.

Lý thuyết giảm phát định hình lại triển vọng của Bitcoin

Mike McGlone, chiến lược gia hàng hóa cao cấp của Bloomberg Intelligence, vừa đưa ra một dự báo đang làm chao đảo thị trường: Bitcoin có thể quay lại mức $10.000 vào năm 2026—một dự đoán quá tiêu cực đến mức cần phải xem xét nghiêm túc.

Điều làm cho dự đoán của McGlone trở nên đáng tin cậy không phải là giá sốc; mà là khung macro đằng sau nó. Ông không phân tích Bitcoin một cách riêng lẻ, mà xem nó như một tài sản rủi ro sâu sắc gắn liền với các chu kỳ thanh khoản toàn cầu. Luận điểm cốt lõi của ông tập trung vào điểm chuyển đổi từ lạm phát sang giảm phát mà ông gọi là “điểm biến đổi lạm phát-giảm phát”. Khi các ngân hàng trung ương toàn cầu vượt qua đỉnh lạm phát, logic của thị trường đang chuyển từ “chống lại lạm phát” sang “quản lý sự co lại sau lạm phát”—một giai đoạn mà giá trị tài sản co lại trên toàn bộ thị trường.

Xem xét các bằng chứng hỗ trợ của ông:

Mô hình đảo chiều của của cải: Bitcoin đã là một trong những bộ khuếch đại của cải cực đoan nhất trong suốt thập kỷ chính sách tiền tệ nới lỏng. Khi tăng trưởng giá tài sản vượt xa sản lượng kinh tế thực một cách đáng kể trong thời gian dài, các sự đảo chiều thường không nhẹ nhàng. Sự sụp đổ chứng khoán năm 1929 và bong bóng công nghệ năm 2000 đều có đặc điểm này: thị trường tìm kiếm các câu chuyện “mô hình mới” ở đỉnh, rồi sau đó là các điều chỉnh còn tồi tệ hơn mọi người dự đoán.

Tỷ lệ Bitcoin- vàng: Mối quan hệ này đã co lại khoảng 40% kể từ đầu năm 2025, giảm từ hơn 30x xuống còn khoảng 21x. McGlone lập luận rằng nếu áp lực giảm phát kéo dài và vàng giữ vững vai trò là nơi trú ẩn an toàn, việc co lại tỷ lệ này về mức bình thường lịch sử là “không quá gay gắt”. Thông điệp cốt lõi: Phần thưởng của Bitcoin so với các kho lưu trữ giá trị đã được thiết lập có thể không còn giữ vững nữa.

Vấn đề cung cấp trong hệ sinh thái: Trong khi giới hạn cung của Bitcoin là 21 triệu, thị trường thực tế giao dịch phần thưởng rủi ro của toàn bộ ngành crypto. Với hàng triệu token cạnh tranh cho cùng một ngân sách đầu tư mang tính chất đầu cơ, chu kỳ giảm phát thường áp dụng các mức chiết khấu đồng đều trên toàn không gian.

Từ đồng thuận đến phân mảnh

Ngân hàng Standard Chartered gần đây đã giảm mục tiêu Bitcoin năm 2026 từ $300.000 xuống còn $150.000—không phải là một điều chỉnh nhỏ, mà là một sự điều chỉnh căn bản về cách các tổ chức nhìn nhận về việc chấp nhận crypto trong tương lai. Thông điệp rõ ràng: đừng nghĩ rằng dòng chảy ETF và phân bổ của các công ty sẽ duy trì bất kỳ mức giá nào vô thời hạn.

Công ty phân tích on-chain Glassnode cảnh báo rằng phạm vi $80.000-$90.000 của Bitcoin hiện tại đang tạo ra áp lực thị trường rõ rệt tương tự như cuối tháng 1 năm 2022. Lỗ chưa thực hiện đã tiếp cận mức 10% vốn hóa thị trường. Đọc hiểu này cho thấy “nhạy cảm thanh khoản” chứ không phải là hoảng loạn bán tháo—một trạng thái trung gian nguy hiểm nơi các tổ chức đang chuẩn bị cho các áp lực sâu hơn nhưng chưa thoái lui hàng loạt.

Trong khi đó, nghiên cứu từ 10x Research còn đưa ra quan điểm còn sắc nét hơn: Bitcoin đã bước vào giai đoạn thị trường gấu sơ khai. Các chỉ số on-chain, phân tích dòng vốn và các chỉ số cấu trúc thị trường đều chỉ ra một chu kỳ có khả năng chưa chạm đáy.

Yếu tố vũ khí bất ngờ vĩ mô đang xáo trộn mọi thứ

Điều quan trọng bây giờ có thể không phải là crypto riêng lẻ. Tuần tới sẽ chứng kiến các quyết định chính sách từ Ngân hàng Trung ương châu Âu, Ngân hàng Anh và Ngân hàng Nhật Bản, theo sau là dữ liệu việc làm và lạm phát của Mỹ. Đây không phải là các công bố định kỳ—mà sẽ thiết lập lại kỳ vọng của thị trường về chính sách của Fed năm 2026.

Cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang ngày 10 tháng 12 đã gửi một tín hiệu bất thường: không chỉ cắt giảm 25 điểm cơ bản, mà còn có ba phiếu phản đối và lời thừa nhận của Powell rằng các số liệu việc làm gần đây có thể đã bị thổi phồng. Nếu dữ liệu tuần này xác nhận sự yếu kém của nền kinh tế, Fed sẽ phải lựa chọn: tiếp tục cắt lãi suất hoặc tạm dừng trong một thời gian dài. Đối với các tài sản rủi ro như crypto, câu trả lời đó có giá trị hơn bất kỳ luận điểm tích cực hoặc tiêu cực nào.

Kết luận: Kịch bản Bitcoin 10.000 đô la do Bloomberg thúc đẩy không phải là một giả thuyết phi chính thống—mà là một góc nhìn nghiêm túc của các tổ chức về cách các chu kỳ giảm phát co lại ngay cả các tài sản thay thế. Việc nó xảy ra hay không phụ thuộc ít hơn vào các câu chuyện crypto và nhiều hơn vào khả năng nền kinh tế toàn cầu có thể tránh được sự co lại của giảm phát mà McGlone dự báo.