Trái phiếu Chính phủ Mỹ: Các Thách Thức Thanh Khoản Ảnh Hưởng Đến Giao Dịch Toàn Cầu

Thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ được coi là tài sản an toàn nhất thế giới, nhưng đang đối mặt với một cuộc khủng hoảng thanh khoản âm thầm. Hiểu rõ động thái này là điều cần thiết cho bất kỳ nhà giao dịch hoặc nhà đầu tư nào hoạt động trong thị trường cố định.

Tại sao Thanh khoản Kho bạc lại gặp áp lực?

Kể từ cuộc khủng hoảng năm 2008, các quy định ngân hàng đã trở nên nghiêm ngặt hơn nhiều. Quy tắc Tăng cường Đòn bẩy Bổ sung (eSLR) bắt buộc các ngân hàng phải duy trì nhiều vốn dự trữ hơn, làm giảm khả năng trung gian các trái phiếu Kho bạc.

Trong khi đó, khối lượng trái phiếu lưu hành đã tăng gần 4 lần kể từ năm 2007. Các bảng cân đối của các nhà trung gian chính (intermediários) không theo kịp sự tăng trưởng này, tạo ra một sự mất cân đối nguy hiểm.

Kết quả là gì? Thị trường ít sâu hơn. Ít giao dịch thanh khoản hơn. Biến động lớn hơn trong các giai đoạn căng thẳng.

Làm thế nào Chính sách Thắt chặt Quantitative ảnh hưởng đến tất cả điều này

Cục Dự trữ Liên bang sử dụng hai công cụ chính để kiểm soát nền kinh tế:

Chính sách Thông thường: Tăng hoặc giảm lãi suất

Chính sách Phi thông thường: Nới lỏng định lượng (QE - bơm tiền) và Thắt chặt Định lượng (QT - rút tiền)

Khi Fed áp dụng QT, họ ngừng tái đầu tư các trái phiếu đáo hạn và cuối cùng bắt đầu bán chúng. Điều này làm tăng cung trái phiếu trên thị trường, đẩy giá xuống và lãi suất lên. Với ít thanh khoản hơn, các spread giao dịch tăng lên - điều này không tốt cho những ai muốn thực hiện giao dịch thanh khoản một cách hiệu quả.

Các nhà trung gian mới: PTFs (Principal Trading Firms)

Khi các ngân hàng truyền thống hoạt động bị hạn chế bởi các quy định, các công ty giao dịch chính (PTFs) đã đảm nhận vai trò trung tâm như các nhà trung gian. Chúng cung cấp thanh khoản quý giá trong điều kiện bình thường.

Nhưng đây là vấn đề: trong các cuộc khủng hoảng, các PTF biến mất. Chúng không có các nghĩa vụ pháp lý giống như ngân hàng và có thể đơn giản rút khỏi thị trường khi độ biến động tăng vọt.

Các giải pháp đang được thảo luận

Các nhà quản lý đang đề xuất điều chỉnh eSLR để cho phép các ngân hàng trở lại là các nhà trung gian hiệu quả của thị trường Kho bạc. Các biện pháp tạm thời, như đã áp dụng trong đại dịch, cũng đang được xem xét cho các giai đoạn bất ổn trong tương lai.

Mục tiêu là tìm ra sự cân bằng: duy trì ổn định tài chính nhưng vẫn cho phép các ngân hàng hoạt động như các dealer có khả năng cung cấp thanh khoản đủ trong thời điểm căng thẳng.

Điều này có ý nghĩa gì đối với bạn

Thị trường Kho bạc có thanh khoản tốt hơn đồng nghĩa với spread nhỏ hơn, giá cả dự đoán được và ít bất ngờ không mong muốn hơn. Đối với các nhà giao dịch cố định và nhà đầu tư phụ thuộc vào các giao dịch nhanh chóng và hiệu quả, đây là sự khác biệt giữa lợi nhuận và thua lỗ.

Cuộc thảo luận về cách điều chỉnh quy định ngân hàng so với việc duy trì an toàn hệ thống tài chính sẽ tiếp tục là trung tâm trong những năm tới. Hãy chú ý: những thay đổi trong động thái này ảnh hưởng đến tất cả những gì chúng ta giao dịch.