Ngân hàng Trung ương Philippines cảnh báo về áp lực lạm phát tích tụ trong bối cảnh đồng tiền yếu đi và chi phí năng lượng tăng cao vào năm 2026

Ngân hàng Trung ương Philippines (BSP) đang chuẩn bị cho sự gia tăng lạm phát trở lại trong năm nay, dự báo chỉ số giá tiêu dùng (CPI) trung bình 3,2%—nằm trong phạm vi mục tiêu 2%-4% nhưng cao hơn đáng kể so với môi trường trầm lắng của năm ngoái. Ngân hàng trung ương cho rằng sự tăng trưởng dự kiến này do ba lực lượng hội tụ: giá điện tăng cao, hiệu ứng cơ sở phản ánh từ giảm giá thực phẩm năm 2025, và tác động lạm phát tích lũy bắt nguồn từ đồng peso Philippines yếu hơn.

Gió ngược kinh tế hạn chế tăng trưởng trong khi lạm phát đang rình rập

Triển vọng đã trở nên u ám hơn nhiều đối với nền kinh tế Philippines. Thống đốc Eli M. Remolona Jr. cho biết tăng trưởng tổng sản phẩm quốc nội (GDP) có khả năng trung bình chỉ 4,6% trong năm 2025, không đạt mục tiêu đầy tham vọng của chính phủ là 5,5%-6,5%. Một vụ bê bối tham nhũng đã làm tê liệt cả đầu tư công và tư nhân trở thành thủ phạm chính, với quý III chỉ ghi nhận mức tăng trưởng 4%—mức yếu nhất trong hơn bốn năm.

Hiệu suất chậm chạp này đã làm trầm trọng thêm các thách thức đối mặt với các nhà hoạch định chính sách. BSP lưu ý rằng trong khi tiêu dùng có thể được hỗ trợ bởi mức lương thực tế tăng, “tâm lý kinh doanh mong manh vẫn tiếp tục làm giảm tăng trưởng kinh tế khi hoạt động đầu tư vẫn yếu.” Khoảng cách sản lượng đã mở rộng đến vùng tiêu cực ngày càng lớn, phản ánh sự khác biệt giữa hiệu suất kinh tế thực tế và tiềm năng.

Ngân hàng trung ương đã điều chỉnh dự báo tăng trưởng năm 2026 xuống còn 5,4% (trong phạm vi mục tiêu 5%-6% của chính phủ) trước khi tăng tốc lên 6,3% vào năm 2027. Tuy nhiên, sự phục hồi này vẫn phụ thuộc vào sự thay đổi trong tâm lý đầu tư và ổn định môi trường chính trị-kinh tế.

Áp lực giá tích lũy đang đến gần

Dù lạm phát năm ngoái đạt mức 1,7%—thấp nhất trong chín năm kể từ mức 1,3% của năm 2016—một số lực lượng vẫn đe dọa làm bùng phát lại tốc độ tăng giá. Đồng peso mất giá tạo ra một động lực lạm phát tích lũy ảnh hưởng đồng thời đến hàng nhập khẩu và chi phí năng lượng. Giá điện tăng dự kiến sẽ trực tiếp tác động vào CPI, trong khi sự đảo ngược của hiệu ứng cơ sở năm 2025 (đặc biệt là sự giảm giá mạnh của gạo) sẽ tạo ra các so sánh theo năm trông có vẻ lạm phát hơn.

Các biện pháp hỗ trợ của BSP cũng mang lại rủi ro bổ sung. Sau khi giảm lãi suất chuẩn 200 điểm cơ bản kể từ tháng 8 năm 2024 xuống còn 4,50%, ngân hàng trung ương cảnh báo rằng “tác động trễ của các lần cắt giảm lãi suất trước đó có thể dẫn đến áp lực giá từ phía cầu.” Thống đốc Remolona đã thể hiện sự sẵn sàng cho một lần cắt giảm cuối cùng 25 điểm cơ bản nếu điều kiện kinh tế cần thiết, mặc dù rủi ro lạm phát có thể hạn chế việc nới lỏng thêm.

Nhận định của các nhà phân tích cho thấy lạm phát được kiểm soát dù có rủi ro

Các dự báo bên ngoài do BSP khảo sát vào tháng 11 mang một tông lạc quan hơn. Trung bình dự báo lạm phát cho năm 2026 là 2,9%—giảm so với ước tính trước đó là 3%—với 89,6% khả năng lạm phát sẽ nằm trong phạm vi mục tiêu của ngân hàng trung ương vào năm tới, tăng mạnh so với 71,2% trong tháng 10.

Rủi ro tăng cho kịch bản tích cực này bao gồm thời tiết bất lợi có thể làm gián đoạn nguồn cung thực phẩm, áp lực tiền lương, sốc thuế quan từ bên ngoài, và các điều chỉnh giá điện đã đề cập. Ngược lại, các mối quan ngại về quản trị liên quan đến các dự án hạ tầng công cộng có thể làm giảm cả tăng trưởng và lạm phát cùng lúc. Hầu hết các nhà phân tích dự đoán BSP sẽ thực hiện tổng cộng 25-75 điểm cơ bản cắt giảm lãi suất trong năm 2026 trước khi giữ nguyên trong năm 2027 khi lạm phát ổn định quanh mức 3%.

Hội đồng Tiền tệ sẽ họp vào ngày 19 tháng 2 để đưa ra quyết định lãi suất đầu tiên trong năm, với các thị trường theo dõi sát sao các tín hiệu về quỹ đạo chính sách tiền tệ Philippines trong bối cảnh tăng trưởng chậm lại và rủi ro lạm phát gia tăng đang trở lại.