Chính sách lãi suất của FRB trên ngã rẽ: giữ nguyên hay nới lỏng

Những ghi chú cuộc họp FOMC tháng 12 đã tiết lộ thách thức lớn nhất là sự khác biệt nghiêm trọng trong quan điểm của các thành viên về thời điểm và quy mô cắt giảm lãi suất. Trong khi hầu hết các quan chức cho rằng việc giảm lãi suất thêm là phù hợp miễn là lạm phát giảm dần theo từng giai đoạn, thì ý kiến về thời điểm thực hiện lại rất trái chiều. Sự không rõ ràng này đã khiến thị trường ấn tượng mạnh về việc giữ nguyên lãi suất vào tháng 1 năm 2026.

Mâu thuẫn về thời điểm cắt giảm lãi suất

Theo biên bản cuộc họp, ngay cả trong số các quan chức ủng hộ việc giảm lãi suất chính sách lần này cũng có ý kiến cho rằng quyết định này dựa trên “sự cân bằng tinh tế”, và việc duy trì mức lãi suất hiện tại cũng có thể được xem là hợp lý. Điều này tượng trưng cho sự khác biệt lớn trong nội bộ Cục Dự trữ Liên bang (Fed).

Trong khi đó, một số quan chức đã rõ ràng nói rằng “sau lần cắt giảm này, có lẽ nên giữ nguyên phạm vi lãi suất hiện tại trong một thời gian”. Sự khác biệt trong quan điểm này đã thể hiện rõ ràng qua các dự báo sau cuộc họp. Trong khi trung bình dự báo giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào năm 2026, các dự báo cá nhân lại phân bố rất rộng. Thị trường dự kiến sẽ có ít nhất 2 lần cắt giảm lãi suất trong năm tới, nhưng sự thận trọng của các quan chức có thể khiến điều này thấp hơn.

Mâu thuẫn giữa lạm phát và việc làm

Điều đáng chú ý hơn là có sự khác biệt căn bản trong quan điểm của các nhà hoạch định chính sách về việc đâu là mối đe dọa lớn hơn đối với nền kinh tế Mỹ: lạm phát hay thất nghiệp. Nhiều người tham gia cho rằng việc chuyển đổi sang chính sách trung lập hơn sẽ giúp ngăn chặn sự suy giảm nghiêm trọng của thị trường lao động, phản ánh lập trường ưu tiên việc làm.

Tuy nhiên, cùng lúc đó, nhiều thành viên cảnh báo về rủi ro lạm phát trở nên cố định, và việc tiếp tục cắt giảm lãi suất trong bối cảnh này có thể bị hiểu nhầm là làm yếu đi cam kết đạt mục tiêu lạm phát 2%. Mâu thuẫn này không chỉ là một cuộc tranh luận kỹ thuật chính sách mà còn phản ánh sự khác biệt về đánh giá cơ bản về triển vọng kinh tế.

Dữ liệu mâu thuẫn làm phức tạp quyết định chính sách

Các dữ liệu kinh tế công bố sau cuộc họp còn làm phức tạp hơn nữa sự chia rẽ này, chứ không phải là giải quyết nó. Tỷ lệ thất nghiệp tháng 11 tăng lên 4.6%, mức cao nhất kể từ năm 2021. Đồng thời, tỷ lệ tăng giá tiêu dùng thấp hơn dự kiến. Các chỉ số này củng cố lập luận của phe ủng hộ cắt giảm lãi suất.

Tuy nhiên, tăng trưởng GDP thực trong quý 3 đạt 4.3% theo tỷ lệ hàng năm, mức cao nhất trong 2 năm, cho thấy nền kinh tế vẫn vững vàng. Dữ liệu khả quan này có thể làm dấy lên lo ngại về lạm phát trong số các thành viên phản đối cắt giảm lãi suất tháng 12. Vì các số liệu mâu thuẫn nhau, các quan chức gặp khó khăn lớn trong việc đi đến một kết luận thống nhất.

Triển vọng cắt giảm lãi suất năm 2026 vẫn chưa rõ ràng

Do chính phủ đóng cửa từ giữa tháng 10 đến gần giữa tháng 11, các nhà hoạch định chính sách không thể tiếp cận đầy đủ dữ liệu kinh tế thông thường. Khoảng cách thông tin này đã làm cho việc đưa ra quyết định chính sách càng thêm khó khăn, và điều này cũng được các quan chức chia sẻ.

Kết quả là, Fed duy trì lập trường giữ nguyên hiện trạng nhưng lại cực kỳ thận trọng về các hành động tiếp theo. Kịch bản điều chỉnh lãi suất trong năm 2026 phụ thuộc lớn vào chất lượng và số lượng dữ liệu mới, và sự không chắc chắn của thị trường dự kiến sẽ còn kéo dài trong một thời gian.