Quan điểm của Pantera về sự sụp đổ của thị trường tiền điện tử năm 2025 và các tín hiệu phục hồi cho năm 2026

Theo phân tích của Pantera Capital, công ty đầu tư mạo hiểm tập trung vào tài sản kỹ thuật số, những gì dường như là một năm biến động vừa phải cho ngành vào năm 2025 thực ra che giấu một thị trường giảm giá chưa từng có đối với phần lớn các token. Nghiên cứu của Pantera tiết lộ rằng sự sụp đổ này đã diễn ra trong hơn một năm, đánh dấu một giai đoạn co lại cực đoan hiện nay giống như các chu kỳ giảm giá trước đó trong ngành công nghiệp tiền điện tử.

Sự sụp đổ nghiêm trọng: khi các con số nói về khủng hoảng chọn lọc

Phân tích của Pantera phơi bày quy mô khác biệt của sự sụp đổ vào năm 2025. Trong khi bitcoin kết thúc năm với mức giảm khoảng 13.73%, ethereum giảm 5.89% và solana sụt 46.64%, các biến động này chỉ là thứ yếu so với những gì đang diễn ra trong phần còn lại của hệ sinh thái. Cảnh tượng trở nên thảm khốc khi nhìn vào vũ trụ token rộng lớn hơn, loại trừ BTC, ETH và SOL: phân khúc này giảm gần 60%, với token trung bình giảm khoảng 79%.

Vốn hóa thị trường của các tài sản kỹ thuật số không phải bitcoin, ethereum hay stablecoin đã giảm 44% kể từ đỉnh cuối năm 2024, củng cố cho mô tả của Pantera về một thị trường giảm giá kéo dài và dữ dội bắt đầu từ trước năm 2025 rất lâu. Công ty nhấn mạnh rằng năm 2025 là một năm cực kỳ chặt chẽ khi chỉ một phần nhỏ token tạo ra lợi nhuận dương, trong khi phần còn lại chịu áp lực liên tục.

Pantera xác định nguồn gốc thực sự của sự sụp đổ: nhiều hơn là biến động

Pantera Capital quy trách sự sụp đổ cho sự hội tụ của nhiều yếu tố vượt ra ngoài các chu kỳ thị trường bình thường. Các cú sốc vĩ mô đóng vai trò trung tâm, đi kèm với các động thái định vị đầu cơ, dòng vốn biến động và các thay đổi cấu trúc trong cách thị trường hoạt động. Năm đó đặc trưng bởi sự biến động liên quan đến các chính sách, các mối đe dọa thuế quan và các thay đổi trong khẩu vị rủi ro toàn cầu.

Tuy nhiên, Pantera chỉ ra một vấn đề sâu xa hơn: cấu trúc của thị trường token tự nó đặt ra những câu hỏi chưa có lời giải. Các token quản trị thường thiếu các yêu cầu pháp lý rõ ràng về dòng tiền và giá trị còn lại dành cho người nắm giữ, điều này giải thích tại sao các tài sản kỹ thuật số truyền thống lại vượt trội hơn các token trong suốt giai đoạn này. Sự mất kết nối này phản ánh những điểm yếu cơ bản của hệ sinh thái.

Tháng 10 là điểm bùng phát dữ dội nhất: một chuỗi các thanh lý đã loại bỏ hơn 20 tỷ đô la vị thế danh nghĩa, con số vượt quá các lần sụp đổ của Terra/Luna và FTX. Đến cuối năm, tâm lý thị trường và các mức đòn bẩy đã co lại đến mức độ lịch sử liên quan đến sự đầu hàng hoàn toàn.

Dấu hiệu ổn định? Những gì Pantera dự báo cho năm 2026

Điều làm cho phân tích của Pantera trở nên đáng chú ý là quan sát về thời gian của chu kỳ giảm giá. Công ty chỉ ra rằng sự giảm này phản ánh chiều dài của các thị trường giảm giá trước đó trong tiền điện tử, điều này gợi ý rằng thị trường có thể đang trong điều kiện để thay đổi câu chuyện nếu các nền tảng cơ bản có thể ổn định.

Pantera không đề xuất mục tiêu giá rõ ràng, mà xem năm 2026 như một năm được định hình bởi sự tái cấu trúc trong phân bổ vốn. Theo quan điểm của công ty, bitcoin, hạ tầng stablecoin và sự tiếp xúc với các tiền điện tử liên kết với tài sản truyền thống sẽ nằm trong vị trí để hưởng lợi đầu tiên nếu khẩu vị rủi ro trở lại và các nền tảng on-chain cải thiện.

Triển vọng của Pantera cho năm tới nhấn mạnh việc chấp nhận của các tổ chức như động lực chính, với trọng tâm vào token hóa các tài sản thực, an ninh được thúc đẩy bởi trí tuệ nhân tạo, stablecoin được hỗ trợ bởi các ngân hàng, củng cố trong các thị trường dự đoán, và thúc đẩy các công ty crypto ra thị trường chứng khoán. Khung cảnh này trái ngược với kỳ vọng về các chu kỳ đầu cơ điên cuồng đã chi phối các giai đoạn trước.

Thông điệp mà Pantera đưa ra rõ ràng: năm 2025 khép lại một chương về sự đầu cơ quá mức không có nền tảng; năm 2026 có thể viết tiếp một chương mới dựa trên hạ tầng vững chắc nếu thị trường có thể tự phục hồi.