Giá Cocoa tăng mạnh nhờ mua vào để đóng vị thế bán khống khi các đám mây dư cung vẫn còn tồn tại

Thị trường ca cao đã có phần trầm lặng hơn trong tuần này khi các yếu tố kỹ thuật mang lại một đợt phục hồi ngắn hạn. Tháng Ba ICE NY ca cao tăng 27 điểm (+0,65%) trong khi tháng Ba ca cao London tăng 29 điểm (+1,01%), do đồng đô la mềm đi đã kích hoạt các hoạt động mua bù ngắn hạn nhẹ nhàng của các nhà giao dịch. Tuy nhiên, dưới đợt bật tăng ngắn hạn này, những đám mây mù về dư cung toàn cầu và nhu cầu suy yếu vẫn tiếp tục đè nặng lên các mức giá ca cao, giữ cho triển vọng trung hạn mang tính giảm rõ rệt.

Áp lực bán đã bao trùm các hợp đồng tương lai ca cao một cách không ngừng nghỉ. Ca cao London mới đây đã chạm mức thấp nhất trong 2,25 năm, trong khi ca cao NY đã chạm mức thấp nhất trong 2 năm của hợp đồng gần nhất vào tuần trước. Sự giảm mạnh này phản ánh một sự mất cân đối căn bản giữa lượng ca cao thế giới đang sản xuất và lượng tiêu thụ thực tế của người tiêu dùng.

Dư cung và suy giảm nhu cầu tạo ra những đám mây đen trên thị trường ca cao

Ba trở ngại chính đang tạo ra những sức ép lớn trên thị trường ca cao. Thứ nhất, nguồn cung toàn cầu dồi dào đang tạo áp lực từ phía cung. StoneX dự báo thặng dư ca cao toàn cầu sẽ đạt 287.000 tấn trong mùa vụ 2025/26, và dự kiến sẽ còn thặng dư 267.000 tấn trong mùa 2026/27. Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) báo cáo rằng tồn kho ca cao toàn cầu đã tăng 4,2% so với cùng kỳ năm trước lên 1,1 triệu tấn, cho thấy việc tích trữ tồn kho vẫn tiếp tục diễn ra.

Phía cầu cũng kể một câu chuyện đáng lo ngại không kém. Người tiêu dùng sô cô la đã phản kháng trước mức giá cao, gây ra một lực cản đáng kể đối với nhu cầu. Barry Callebaut AG, nhà sản xuất sô cô la lớn nhất thế giới, cho biết doanh số bán ca cao trong quý kết thúc ngày 30 tháng 11 giảm 22%, do nhu cầu thị trường yếu và xu hướng chuyển sang các phân khúc sản phẩm có lợi nhuận cao hơn. Tổn thất này diễn ra trên tất cả các khu vực nghiền lớn. Các số liệu nghiền ca cao của châu Âu giảm 8,3% so với cùng kỳ năm trước trong quý 4 xuống còn 304.470 tấn—tệ hơn mức giảm dự kiến 2,9% và là quý tệ nhất trong 12 năm. Các hoạt động nghiền ca cao ở châu Á giảm 4,8% so với cùng kỳ năm trước xuống 197.022 tấn, trong khi nghiền ở Bắc Mỹ chỉ tăng nhẹ 0,3% lên 103.117 tấn. Những con số này phản ánh một ngành công nghiệp sô cô la toàn cầu đang trong giai đoạn thu hẹp.

Thu hoạch ở Tây Phi còn tạo thêm áp lực giảm giá. Tập đoàn Đầu tư Tổng hợp Nhiệt đới (Tropical General Investments Group) nhấn mạnh rằng điều kiện trồng trọt thuận lợi ở Tây Phi đang giúp mùa vụ ca cao tháng 2-3 ở Bờ Biển Ngà và Ghana đạt sản lượng mạnh, với nông dân báo cáo các búp ca cao khỏe mạnh và lớn hơn so với năm ngoái. Mondelez cho biết số lượng búp ca cao hiện tại ở Tây Phi cao hơn trung bình 5 năm của khu vực này 7% và cao hơn đáng kể so với mùa vụ năm ngoái. Với vụ mùa chính của Bờ Biển Ngà đã bắt đầu và nông dân lạc quan, nguồn cung bổ sung dự kiến sẽ đổ vào thị trường toàn cầu trong khi nhu cầu vẫn còn yếu.

Phục hồi ngắn hạn từ hoạt động mua bù ngắn hạn so với áp lực tồn kho ngày càng tăng

Đợt tăng giá nhẹ trong tuần này bắt nguồn từ một hiện tượng kỹ thuật cổ điển: các nhà đầu tư mua bù các vị thế bán khống khi đồng đô la yếu đi. Tuy nhiên, đợt phục hồi tạm thời này che giấu những chuyển biến đáng lo ngại trong quản lý tồn kho toàn cầu. Tồn kho ca cao theo giám sát của ICE tại các cảng của Mỹ đã đạt mức cao nhất trong 2,5 tháng là 1.775.219 bao vào thứ Năm, phản ánh sự phục hồi đáng kể so với mức thấp nhất trong 10,5 tháng là 1.626.105 bao ghi nhận ngày 26 tháng 12. Theo góc nhìn giảm giá, việc tích trữ tồn kho này cho thấy áp lực ngày càng tăng để tiêu thụ lượng ca cao tích trữ, điều này thường gây áp lực giảm giá.

Nguồn cung tại Nigeria có thể hạn chế hỗ trợ giá

Một điểm sáng cho các nhà đầu cơ ca cao đến từ Nigeria, nhà sản xuất lớn thứ năm thế giới, nơi nguồn cung đang thu hẹp. Xuất khẩu tháng 11 của Nigeria giảm 7% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 35.203 tấn, và Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng năm 2025/26 sẽ giảm 11% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 305.000 tấn, từ ước tính 344.000 tấn của năm 2024/25. Sự co lại của nguồn cung này mang lại hỗ trợ giá nhẹ, dù không thể hoàn toàn bù đắp các sức ép từ các khu vực khác.

Bức tranh tổng thể về nguồn cung đã thay đổi đáng kể trong những tháng gần đây. Tháng 11, ICCO đã giảm dự báo thặng dư ca cao toàn cầu năm 2024/25 xuống còn 49.000 tấn từ dự báo trước là 142.000 tấn, đồng thời hạ dự báo sản lượng toàn cầu xuống còn 4,69 triệu tấn từ 4,84 triệu tấn. Rabobank cũng giảm dự báo thặng dư năm 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ 328.000 tấn. Những điều chỉnh này cho thấy thị trường đang thắt chặt hơn, nhưng theo báo cáo của ICCO tháng 12, mùa vụ 2024/25 sẽ chỉ có thặng dư lần đầu tiên sau bốn năm sau một khoản thiếu hụt lớn 494.000 tấn trong mùa 2023/24—lớn nhất trong hơn 60 năm.

Giá ca cao phản ánh một thị trường bị kẹt giữa hai lực lượng đối lập: sự phục hồi ngắn hạn từ hoạt động mua bù kỹ thuật và biến động tỷ giá, nhưng vẫn còn những đám mây mù về dư cung và phá hủy nhu cầu, dự kiến sẽ tiếp tục gây áp lực lên giá khi kinh tế toàn cầu vẫn còn bất ổn khiến người tiêu dùng thận trọng hơn trong việc mua sô cô la.