Những người trong cuộc đang gửi tín hiệu quan trọng: Đợt bán hàng trị giá 12,8 tỷ đô la của Nvidia và Palantir

Trong ba năm qua, không có xu hướng công nghệ nào thu hút sự chú ý của nhà đầu tư như trí tuệ nhân tạo. AI đại diện cho bước tiến có thể biến đổi lớn nhất kể từ khi internet xuất hiện vào giữa những năm 1990. Tuy nhiên, bên dưới sự nhiệt huyết về việc giá cổ phiếu của Nvidia và Palantir tăng vọt là một thông điệp đáng lo ngại được gửi đi bởi những người hiểu rõ các công ty này nhất: chính nội bộ của họ đang bán tháo cổ phiếu với tốc độ chưa từng có.

Tổng số cổ phiếu nội bộ bán ra tại hai ông lớn AI này kể từ cuối tháng 1 năm 2021 lên tới 12,83 tỷ USD. Các nội bộ của Nvidia đã bán hết 5,66 tỷ USD cổ phiếu, trong khi nội bộ của Palantir đã bán 7,17 tỷ USD. Đó không chỉ là một dấu hiệu cảnh báo—đó là một đèn đỏ nhấp nháy mà các nhà đầu tư chuyên nghiệp không nên bỏ qua.

Tại sao Nvidia và Palantir xây dựng được các vị thế cạnh tranh mạnh mẽ như vậy

Sự tăng trưởng đáng chú ý của cả hai công ty có thể truy nguyên từ lợi thế cạnh tranh bền vững của họ, những lợi thế này khó bị các đối thủ bắt kịp. Sự thống trị của Nvidia bắt nguồn từ các bộ xử lý đồ họa (GPU), chiếm phần lớn trung tâm dữ liệu trí tuệ nhân tạo trên toàn cầu. Những chip này là bộ não tính toán đằng sau các mô hình ngôn ngữ tiên tiến và các hệ thống quyết định trong tích tắc.

Lợi thế của Nvidia không phải là ngẫu nhiên. Công ty hưởng lợi từ lợi thế đi trước, nhưng quan trọng hơn, từ sự vượt trội về phần cứng mà các đối thủ khó có thể sao chép. CEO Jensen Huang cam kết ra mắt một GPU cao cấp mới mỗi năm, với GPU Vera Rubin dự kiến ra mắt vào cuối năm nay. Khoảng cách công nghệ giữa các kiến trúc Hopper, Blackwell và Blackwell Ultra của Nvidia so với những gì các đối thủ hiện tại có thể cung cấp vẫn còn rất lớn.

Lợi thế cạnh tranh của Palantir mang hình thức khác. Sức mạnh của công ty nằm ở các nền tảng phần mềm dưới dạng dịch vụ, Gotham và Foundry, kết hợp AI và machine learning vào các công cụ phân tích dữ liệu. Gotham là trụ cột doanh thu của công ty, cung cấp dịch vụ tình báo cho chính phủ liên bang Mỹ và các đồng minh trong các hoạt động quân sự và phân tích mối đe dọa. Các hợp đồng dài hạn này mang lại dòng doanh thu dự đoán được. Foundry, nền tảng mới hơn, giúp các doanh nghiệp giải mã dữ liệu vận hành của họ và đã chứng minh khả năng thúc đẩy tăng trưởng hai chữ số bền vững.

Xét theo mọi tiêu chí, cả hai công ty đều đã xây dựng lợi thế cạnh tranh gần như không thể bị xóa bỏ. Tuy nhiên, có điều gì đó sâu sắc đang diễn ra phía sau bề mặt.

Mẫu hình giao dịch nội bộ gửi đi những tín hiệu cảnh báo rõ ràng

Điều làm cho tình hình hiện tại đặc biệt là: mặc dù các công ty này dường như bất khả xâm phạm, nhưng các giám đốc điều hành và thành viên hội đồng quản trị của họ vẫn liên tục bán ra.

Theo các hồ sơ SEC Form 4—các tài liệu chính thức mà nội bộ phải nộp trong vòng hai ngày làm việc sau khi giao dịch cổ phiếu của công ty—việc bán ra gần như theo một chiều. Một nội bộ, được định nghĩa là giám đốc điều hành cấp cao, thành viên hội đồng hoặc cổ đông sở hữu trên 10%, bắt buộc phải tiết lộ các giao dịch này. Trong năm năm qua, các tiết lộ như vậy vẽ nên một bức tranh rõ nét.

Lần cuối cùng một giám đốc điều hành hoặc thành viên hội đồng mua cổ phiếu trên thị trường mở của Nvidia là vào đầu tháng 12 năm 2020. Đó là gần sáu năm không có hoạt động mua vào nội bộ. Trong khi đó, Palantir chứng kiến hoạt động mua vào nội bộ rất ít—chỉ 7,8 triệu USD kể từ cuối tháng 1 năm 2021, và ngay cả những giao dịch mua này cũng đến từ một chủ sở hữu có lợi ích, tận dụng một thỏa thuận thương mại đã có từ trước với mức giá ưu đãi.

Trong khi một số giao dịch bán ra nội bộ phản ánh nghĩa vụ thuế hợp pháp liên quan đến phần thưởng cổ phiếu, thì việc gần như hoàn toàn vắng bóng hoạt động mua vào nội bộ gửi đi một thông điệp rõ ràng: những người điều hành các công ty này không tin rằng giá cổ phiếu hiện tại hấp dẫn.

Các chỉ số định giá gửi tín hiệu cảnh báo riêng của chúng

Mẫu hình giao dịch nội bộ phù hợp với các tín hiệu định giá đáng lo ngại. Tỷ lệ giá trên doanh thu (P/S) đã từng cho thấy bong bóng khi vượt quá 30 đối với các công ty dẫn đầu trong các xu hướng chuyển đổi. Tỷ lệ P/S của Nvidia vượt ngưỡng đó vào đầu tháng 11. Tình hình của Palantir còn nghiêm trọng hơn, gần đây giao dịch ở mức P/S gần 100.

Các chỉ số này cho thấy kỳ vọng của thị trường đã bị tách rời khỏi giá trị cơ bản. Khi các nội bộ của hai trong số các công ty AI có ảnh hưởng nhất của Phố Wall bán ròng thay vì mua ròng, và khi các hệ số định giá đã đạt mức cao chưa từng có trong lịch sử, thông điệp tổng thể trở nên khó bỏ qua.

Những gì hành động của nội bộ thực sự tiết lộ

Việc không có hoạt động mua vào nội bộ kết hợp với việc bán ra liên tục gửi đi một tín hiệu rõ ràng, không mập mờ: lãnh đạo công ty dự đoán cổ phiếu này sẽ gặp khó khăn. Người ta chỉ mua cổ phiếu của công ty khi họ dự đoán giá sẽ tăng. Khi hành vi đó gần như dừng hẳn, điều đó ngụ ý kỳ vọng ngược lại.

Hiện tượng này không chỉ giới hạn trong các trường hợp riêng lẻ. Mẫu hình này kéo dài qua cả hai công ty và trong nhiều năm, khiến không thể coi đó là sự trùng hợp hoặc phản ánh tạm thời của thị trường.

Kết luận dành cho nhà đầu tư

Nhóm phân tích của Stock Advisor gần đây đã xác định 10 cổ phiếu hàng đầu cho những năm tới—và đặc biệt, Nvidia và Palantir không nằm trong danh sách này. Lý do này đáng để cân nhắc. Khi hành động của nội bộ gửi đi một thông điệp, các chỉ số định giá gửi đi một thông điệp khác, và các khuyến nghị của nhà phân tích lại đưa ra một hướng, các nhà đầu tư có thể nên tạm dừng và xem xét lại niềm tin của mình vào các vị thế này.

Lịch sử đầu tư đầy những câu chuyện về các công ty lớn giao dịch ở mức định giá không bền vững. Đôi khi các tín hiệu cảnh báo xuất hiện dưới dạng lợi nhuận giảm sút. Đôi khi chúng đến từ sự gia tăng cạnh tranh. Trong trường hợp này, cảnh báo được gửi qua hành động của chính những người hiểu rõ doanh nghiệp này hơn ai hết: chính đội ngũ lãnh đạo của họ.