Thị trường Cacao đối mặt với những khó khăn do nguồn cung dồi dào khi nhu cầu vẫn còn yếu

Hợp đồng tương lai cacao giảm mạnh vào thứ Sáu, với hợp đồng tháng Ba trên ICE NY giảm 0,29% và ICE London giảm 0,03%, kéo dài xu hướng giảm trong suốt một tháng. Giá cacao tại NY chạm mức thấp nhất trong 2,25 năm, trong khi tại London chạm đáy trong 2,5 năm. Áp lực kéo dài này phản ánh sự mất cân bằng cơ bản của thị trường: sản xuất tiếp tục vượt quá tiêu thụ, và các nhà giao dịch đang chuẩn bị cho khả năng xu hướng này sẽ duy trì trong hai mùa vụ tới.

Giá giảm báo hiệu áp lực giảm dài hạn trên thị trường

Xu hướng giá cacao cho thấy một câu chuyện cảnh báo. Ngoài các biến động hàng ngày của hợp đồng, xu hướng tổng thể cho thấy tâm lý thị trường đã thay đổi nhanh chóng như thế nào. Giá đã kéo dài đà giảm trong tuần thứ tư liên tiếp, báo hiệu rằng người mua vẫn còn thận trọng. Mức giảm mạnh cho thấy các nhà giao dịch tin rằng còn có rủi ro giảm giá thêm, đặc biệt khi dữ liệu nguồn cung mới tiếp tục làm thất vọng các nhà đầu cơ tăng giá. Điều này đặc biệt đáng chú ý khi so sánh với năm trước, khi tình trạng khan hiếm đã chi phối các cuộc thảo luận.

Dư thừa nguồn cung vượt quá lo ngại về tăng trưởng sản xuất

Nguyên nhân chính gây yếu giá là dư thừa cacao liên tục trên thị trường toàn cầu. StoneX dự báo rằng trong mùa vụ 2025/26, cacao toàn cầu sẽ thặng dư 287.000 tấn và 267.000 tấn trong mùa 2026/27—đánh dấu sự đảo chiều rõ rệt so với những năm gần đây khi nguồn cung khan hiếm. Các dự báo này nhấn mạnh cách thị trường đã chuyển từ thiếu hụt sang thặng dư nhanh chóng như thế nào.

Tổ chức Cacao Quốc tế (ICCO) báo cáo rằng tồn kho cacao toàn cầu đã tăng 4,2% so với cùng kỳ năm trước, đạt 1,1 triệu tấn, cho thấy mức tồn kho tích lũy tiếp tục tăng. Thật thú vị, tình trạng tồn kho dồi dào này trái ngược hoàn toàn với mùa 2023/24, khi thị trường gặp phải thâm hụt lịch sử 494.000 tấn—lớn nhất trong hơn 60 năm. Khủng hoảng này đã đẩy giá lên mức kỷ lục và thúc đẩy tăng sản lượng toàn cầu. Giờ đây, những nguồn cung bổ sung đó đang tràn vào thị trường đúng lúc tiêu thụ chững lại, tạo ra một sự chênh lệch về thời điểm không thuận lợi.

Sự phục hồi trong sản lượng cacao toàn cầu đã rất đáng kể. Sau khi giảm 12,9% so với cùng kỳ năm trước trong mùa 2023/24, sản lượng đã phục hồi 7,4% lên 4,69 triệu tấn trong mùa 2024/25 theo ước tính của ICCO. Tuy nhiên, sự phục hồi này đến trong bối cảnh thị trường ngày càng kháng cự với giá cao hơn, khiến sự tăng trưởng nguồn cung trở thành một lời nguyền chứ không phải phước lành.

Nhu cầu tiêu thụ giảm mạnh ở nhiều khu vực

Sự yếu kém trong tiêu thụ đã trở thành câu chuyện che lấp các khoản tăng nguồn cung. Barry Callebaut AG, nhà sản xuất sô cô la lớn nhất thế giới, báo cáo giảm 22% trong khối lượng bán hàng của bộ phận cacao trong quý kết thúc ngày 30 tháng 11. Công ty cho biết sự sụt giảm này do “nhu cầu thị trường tiêu cực và ưu tiên về khối lượng cho các phân khúc có lợi nhuận cao hơn,” một cách nói tinh tế để diễn đạt rằng khách hàng không sẵn lòng trả giá cao cho các sản phẩm sô cô la.

Sự suy giảm nhu cầu này không chỉ giới hạn ở một khu vực. Hiệp hội Cacao Châu Âu báo cáo rằng khối lượng nghiền trong quý 4 của châu Âu giảm 8,3% so với cùng kỳ năm trước, xuống còn 304.470 tấn—tệ hơn mức giảm dự kiến 2,9% và là mức nghiền thấp nhất trong 12 năm. Tương tự, các nhà nghiền ở châu Á báo cáo rằng khối lượng nghiền Q4 giảm 4,8% so với cùng kỳ, xuống còn 197.022 tấn theo Hiệp hội Cacao Châu Á. Viện nghiền Bắc Mỹ cho thấy khả năng chống chịu tốt hơn một chút nhưng gần như đã dừng lại, tăng nhẹ 0,3% so với cùng kỳ, lên 103.117 tấn.

Các số liệu này phản ánh các nhà chế biến đang sử dụng ít cacao hơn về thể chất, báo hiệu rằng nhu cầu tiêu thụ chocolate ở phía sau chuỗi cung ứng thực sự yếu. Người tiêu dùng đã trở nên nhạy cảm với giá cả, và các nhà sản xuất đang giữ vững lập trường thay vì chấp nhận biên lợi nhuận bị thu hẹp.

Tồn kho tăng cao làm phức tạp bức tranh giá

Tồn kho cacao tại các cảng của Mỹ đã tăng đáng kể trong những tuần gần đây, góp phần tạo áp lực giảm giá. Các kho dự trữ theo giám sát của ICE đạt mức thấp 1,63 triệu bao vào ngày 26 tháng 12, sau đó tăng lên 1,78 triệu bao vào thứ Năm—mức cao nhất trong 2,5 tháng, vượt qua mức thấp theo mùa. Trong quá khứ, việc tồn kho Mỹ tăng thường làm giảm giá, vì lượng cung dồi dào gần đó làm giảm các khoản phí bảo hiểm về khan hiếm và gây áp lực lên các hợp đồng kỳ hạn.

Sự phục hồi tồn kho này là khá mới mẻ nhưng đã bắt đầu ảnh hưởng đến tâm lý thị trường. Sự kết hợp giữa nguồn cung toàn cầu dồi dào và lượng tồn kho tại kho của Mỹ tăng lên tạo thành một nền tảng kỹ thuật giảm giá kéo dài vượt ra ngoài phân tích cơ bản, đi vào lĩnh vực lưu trữ và logistics.

Tình hình Tây Phi: Những tín hiệu hỗn hợp cho triển vọng giá

Điều kiện trồng trọt thuận lợi ở Tây Phi tạo ra bức tranh phức tạp. Tập đoàn General Investments Group gần đây cho biết mùa vụ ở Tây Phi đang tiến triển tốt, với nông dân báo cáo các quả pod lớn hơn và khỏe mạnh hơn so với năm trước. Nhà sản xuất chocolate Mondelez xác nhận điều này, báo cáo rằng số lượng quả pod cacao hiện tại trong khu vực cao hơn trung bình 7% so với năm năm và “chất lượng cao hơn đáng kể” so với vụ mùa năm ngoái. Mùa thu hoạch chính của Ivory Coast đã bắt đầu, và các nhà sản xuất tỏ ra lạc quan về năng suất và chất lượng.

Tuy nhiên, nguồn cung dồi dào này lại mang theo một mặt trái. Giá thấp hơn đã khiến nông dân Ivory Coast chậm lại việc cung cấp hàng cho các cảng. Tổng lượng hàng xuất khẩu của Ivory Coast trong năm marketing hiện tại đến ngày 25 tháng 1 đạt 1,20 triệu tấn, giảm 3,2% so với 1,24 triệu tấn cùng kỳ năm ngoái. Bằng cách hạn chế xuất khẩu, các nông dân này đang cố gắng giữ giá thông qua quản lý nguồn cung—một phản ứng hợp lý trước áp lực biên lợi nhuận.

Nigeria, nhà sản xuất cacao lớn thứ năm thế giới, có hình ảnh hỗ trợ hơn. Xuất khẩu của Nigeria giảm 7% so với cùng kỳ năm trước, còn 35.203 tấn trong tháng 11, và Hiệp hội Cacao Nigeria dự báo sản lượng năm 2025/26 sẽ giảm 11%, còn 305.000 tấn so với dự kiến 344.000 tấn của năm 2024/25. Nguồn cung nhỏ hơn từ Nigeria về lý thuyết sẽ hỗ trợ giá, nhưng dường như chưa đủ để vượt qua lượng cung dồi dào từ các khu vực khác.

Nhìn về phía trước: Cuộc chiến giữa cung và cầu

Thị trường cacao đang đối mặt với các lực lượng đối lập. Một bên là nguồn cung dồi dào nhờ mùa vụ tốt ở Tây Phi và sản lượng toàn cầu đã phục hồi. Bên kia là nhu cầu sụt giảm, khi người tiêu dùng và nhà sản xuất rút lui khỏi các mức giá cao. Các dự báo như Rabobank đã cắt giảm dự báo thặng dư, giảm dự báo cho 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ mức 328.000 tấn dự báo tháng 11, nhưng thặng dư vẫn là kịch bản chính chứ không phải thiếu hụt.

Để giá ổn định hoặc phục hồi, hoặc nguồn cung dồi dào phải giảm mạnh, hoặc nhu cầu phải phục hồi rõ rệt. Hiện tại, không có dấu hiệu rõ ràng cho cả hai khả năng này xảy ra trong tương lai gần. Thị trường cacao có khả năng sẽ tiếp tục chịu áp lực cho đến khi một trong hai yếu tố này thay đổi.