Dấu Hiệu 12,8 Tỷ USD Từ Nvidia và Palantir Cho Thấy Những Nghi Ngờ Của Ban Lãnh Đạo

Trong ba năm qua, ít chủ đề đầu tư nào thu hút sự chú ý của Phố Wall như trí tuệ nhân tạo. Trong khi cơn sốt AI đã thúc đẩy các công ty như Nvidia và Palantir Technologies đạt đến những đỉnh cao đáng kể, việc phân tích sâu hơn hồ sơ giao dịch nội bộ của họ cho thấy một câu chuyện hoàn toàn khác biệt. Theo phân tích các mẫu đơn SEC Form 4 — các tài liệu chính thức theo dõi khi các giám đốc điều hành và cổ đông lớn mua hoặc bán cổ phiếu — một điều đáng lo ngại đã xuất hiện: các nội bộ tại hai ông lớn AI này đã bán ra cổ phiếu trị giá hơn 12,83 tỷ USD so với số cổ phiếu họ đã mua kể từ cuối tháng 1 năm 2021.

Sự chênh lệch này đặt ra một câu hỏi khó chịu cho các nhà đầu tư: Nếu các giám đốc điều hành hiểu rõ các công ty này nhất mà không mua vào, điều đó báo hiệu điều gì về định giá hiện tại?

Các lợi thế cạnh tranh đã xây dựng nên các nhà vô địch AI

Để hiểu tại sao Nvidia và Palantir lại chiếm lĩnh thị trường AI, cần nhận diện các lợi thế cấu trúc mà họ đã phát triển. Các bộ xử lý đồ họa của Nvidia chiếm phần lớn các hoạt động đào tạo AI trên toàn cầu. Các GPU của công ty — Hopper, Blackwell và Vera Rubin sắp tới — có khả năng tính toán mà các đối thủ chưa thể sánh kịp. CEO Jensen Huang cam kết công ty sẽ ra mắt các kiến trúc chip tiên tiến hàng năm, qua đó giữ vững vị trí dẫn đầu về công nghệ trong tương lai gần.

Điểm mạnh của Palantir nằm ở chỗ khác: các nền tảng phần mềm độc quyền Gotham và Foundry. Gotham là nền tảng phân tích dữ liệu phục vụ các cơ quan liên bang Mỹ trong lập kế hoạch quân sự và đánh giá mối đe dọa, tạo ra các hợp đồng dài hạn có tính dự đoán cao. Foundry hướng tới thị trường doanh nghiệp, giúp các tổ chức khai thác giá trị từ dữ liệu của họ. Cả hai nền tảng này không gặp phải đối thủ cạnh tranh đáng kể ở quy mô lớn.

Những lợi thế cạnh tranh này là thực sự và đáng kể. Chúng là nền tảng cho sự tăng trưởng bùng nổ của cả hai công ty và vị trí gần như độc quyền trên thị trường. Tuy nhiên, nền tảng này chưa chắc đã hợp lý để định giá cổ phiếu hiện tại.

Những gì hồ sơ SEC tiết lộ về sự tự tin của các giám đốc điều hành

Thực tế được phơi bày qua các mẫu đơn Form 4 là khá rõ ràng. Các nội bộ của Nvidia đã bán ra cổ phiếu trị giá 5,66 tỷ USD trong vòng năm năm, hầu như không có hoạt động mua vào bù đắp. Lần cuối cùng các nội bộ mua cổ phiếu Nvidia là vào đầu tháng 12 năm 2020 — gần sáu năm trước. Palantir cũng có câu chuyện tương tự: bán ròng 7,17 tỷ USD, chỉ mua vào 7,8 triệu USD, chủ yếu ở mức giá thấp liên quan đến các thỏa thuận bồi thường đã có từ trước.

Mô hình này không hề tinh vi. Có một lý do cơ bản khiến các nội bộ mua cổ phiếu công ty: họ mong đợi giá sẽ tăng. Khi các giám đốc điều hành ngừng mua — thay vào đó liên tục bán ra — điều này phản ánh sự khác biệt giữa niềm tin nội bộ và định giá bên ngoài.

Không phải tất cả các hoạt động bán ra của nội bộ đều đáng lo ngại. Nhiều giám đốc bán cổ phiếu để trang trải nghĩa vụ thuế từ các khoản bồi thường dựa trên cổ phiếu. Nhưng việc hoàn toàn vắng bóng hoạt động mua vào trong nhiều năm như vậy vượt ra ngoài các lý do thuế thông thường. Nó phản ánh một quyết định về việc liệu mức giá hiện tại có phải là điểm vào hấp dẫn hay không.

Cảnh báo về định giá mà không ai có thể bỏ qua

Các chỉ số định giá tiêu chuẩn càng làm rõ thêm tín hiệu từ hoạt động nội bộ này. Cả hai công ty đều giao dịch với tỷ lệ giá trên doanh số (P/S) mà lịch sử đã xác định là không bền vững. Tỷ lệ P/S của Nvidia vượt quá 30 vào đầu tháng 11 năm 2025, vượt qua ngưỡng mà ngay cả các công ty dẫn đầu trong các xu hướng chuyển đổi cũng từng tạo ra bong bóng định giá. Tình hình của Palantir còn nghiêm trọng hơn: tuần gần đây, cổ phiếu của họ giao dịch với tỷ lệ P/S gần 100.

Để có bối cảnh, phân tích lịch sử cho thấy tỷ lệ P/S trên 30 thường đi trước các đợt điều chỉnh lớn, ngay cả đối với các doanh nghiệp thực sự xuất sắc. Tỷ lệ của Palantir vượt xa ngưỡng cảnh báo đó hàng nhiều lần.

Sự hội tụ của ba yếu tố — vị trí cạnh tranh thống trị, không có hoạt động mua vào nội bộ nào, và định giá cực đoan theo lịch sử — tạo ra một kịch bản mà trong đó khả năng tăng giá đã được phản ánh đầy đủ, nếu không muốn nói là quá đà.

Những gì dữ liệu gợi ý cho các nhà đầu tư

Cảnh báo từ 12,8 tỷ USD bán ròng của nội bộ không nhất thiết chứng minh rằng cổ phiếu Nvidia và Palantir sẽ giảm giá. Các lợi thế cạnh tranh và triển vọng tăng trưởng dài hạn vẫn còn thực tế. Tuy nhiên, dữ liệu cho thấy rằng mức giá hiện tại đã vượt xa mức các nội bộ cảm thấy hấp dẫn để bỏ vốn vào.

Đối với các nhà đầu tư đang cân nhắc điểm vào, bài học rõ ràng là: các mô hình hoạt động nội bộ, đặc biệt là sự vắng bóng đáng kể của các hoạt động mua vào của giám đốc điều hành cùng với hoạt động bán ra liên tục, mang theo thông tin quan trọng. Khi những người gần gũi nhất với doanh nghiệp liên tục thanh lý cổ phần đúng vào thời điểm niềm đam mê công chúng đạt đỉnh, điều đó đáng để suy nghĩ kỹ về việc bạn đang mua vào một câu chuyện tăng trưởng hay một bong bóng định giá.

Các khung phân tích của các nhà đầu tư dày dạn, dựa trên các nghiên cứu theo dõi chính xác các mẫu này, đều khuyên cẩn trọng. Các yếu tố nền tảng hỗ trợ cả hai công ty vẫn còn nguyên vẹn, nhưng rủi ro và lợi ích tại mức định giá hiện tại đã thay đổi đáng kể theo chiều hướng bất lợi cho phe mua.