Cổ phiếu Calix giảm 11.9% mặc dù vượt mục tiêu lợi nhuận quý 4

Cổ phiếu Calix (CALX) đã giảm 11,9% kể từ khi công ty công bố kết quả lợi nhuận quý IV năm 2025 vào ngày 28 tháng 1, tạo ra sự mất cân đối giữa kết quả hoạt động xuất sắc và tâm lý thị trường. Trong khi công ty đạt hiệu suất tài chính ấn tượng, những lo ngại của nhà đầu tư về biên lợi nhuận giảm dần và hướng dẫn tương lai thận trọng đã gây áp lực lên cổ phiếu. Sự phân kỳ này giữa sức mạnh lợi nhuận và sự yếu kém của cổ phiếu cung cấp một nghiên cứu điển hình hấp dẫn về cách kỳ vọng thị trường định hình biến động giá.

Hiệu suất Quý 4 Vượt Mong Đợi Thị Trường

Quý IV năm 2025 đánh dấu một quý hoạt động mạnh mẽ của Calix, với nhiều chỉ số vượt qua dự báo của các nhà phân tích. Lợi nhuận không theo chuẩn GAAP đạt 39 cent mỗi cổ phiếu, vượt xa ước tính trung bình của Zacks là 1,75%, so với chỉ 8 cent mỗi cổ phiếu cùng kỳ năm ngoái. Điều này thể hiện mức tăng lợi nhuận gần gấp năm lần, chứng tỏ khả năng khai thác vận hành đáng kể.

Doanh thu cũng rất khả quan. Doanh thu không theo chuẩn GAAP đạt 272,4 triệu USD, vượt dự báo trung bình 0,90%, đồng thời tăng trưởng 3% so với quý trước và 32% so với cùng kỳ năm ngoái. Đà tăng này chủ yếu được thúc đẩy bởi sức mạnh của khách hàng broadband experience provider (BXP) chuyển đổi sang hệ sinh thái nền tảng của Calix.

Phân khúc thiết bị của công ty, bao gồm phần cứng Access Edge và Experience Edge cùng các thành phần quang học liên quan, tạo ra 225,8 triệu USD doanh thu, chiếm 82,9% tổng doanh thu. Phân khúc này tăng 35,8% so với cùng kỳ năm ngoái và 2% so với quý trước, phản ánh nhu cầu mạnh mẽ đối với các giải pháp tại chỗ và dựa trên đám mây.

Doanh thu phần mềm và dịch vụ đạt 46,6 triệu USD (17,1% tổng doanh thu), tăng 17,2% so với cùng kỳ năm ngoái và 7% so với quý trước. Sự tăng trưởng này đến từ việc tăng cường sử dụng các giấy phép nền tảng, dịch vụ Calix Cloud và các dịch vụ quản lý.

Các Chỉ Số Lợi Nhuận Tăng Mạnh

Biên lợi nhuận gộp mở rộng nhấn mạnh những cải thiện về hiệu quả vận hành. Biên lợi nhuận gộp không theo chuẩn GAAP tăng 250 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm ngoái lên 58%, phản ánh cấu trúc chi phí được cải thiện và tối ưu hóa danh mục sản phẩm. Biên lợi nhuận gộp của phân khúc thiết bị đạt 57,4%, tăng 380 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm ngoái mặc dù chịu áp lực nhẹ 120 điểm cơ bản so với quý trước.

Chi phí hoạt động cũng gây ấn tượng tích cực. Chi phí bán hàng và marketing giảm xuống còn 21,9% doanh thu từ mức của năm trước, cải thiện 350 điểm cơ bản. Chi phí nghiên cứu và phát triển giảm xuống còn 17,3% doanh thu, giảm 230 điểm cơ bản, trong khi chi phí quản lý chung và hành chính giảm còn 7,4%, giảm 140 điểm cơ bản.

Biên lợi nhuận hoạt động không theo chuẩn GAAP mở rộng đáng kể lên 11,5%, tăng 970 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm ngoái—phản ánh khả năng mở rộng quy mô và độ chín trong vận hành của công ty. Đường đi của biên lợi nhuận này đã thu hút các nhà đầu tư tìm kiếm cơ hội trong hạ tầng viễn thông dựa trên phần mềm.

Hướng Dẫn Quý 1: Tại Sao Thị Trường Đã Do Dự?

Dù quý IV rực rỡ, hướng dẫn quý I năm 2026 của Calix đã khiến cổ phiếu giảm 11,9%. Trong quý I 2026, công ty dự kiến doanh thu không theo chuẩn GAAP từ 275 triệu đến 281 triệu USD, chỉ tăng trưởng 2% trung bình so với quý trước. Đà giảm này cho thấy sự trở lại bình thường sau thành tích vượt trội của quý IV.

Điều đáng lo ngại hơn đối với nhà đầu tư là dự kiến biên lợi nhuận gộp không theo chuẩn GAAP sẽ bị thu hẹp. Ban lãnh đạo dự báo biên lợi nhuận gộp quý I trong khoảng 56,25% đến 58,25%, trung bình 57,25%—giảm 75 điểm cơ bản so với 58% của quý IV. Sự giảm này phản ánh chi phí hạ tầng đám mây phát sinh trong quá trình chuyển đổi sang nền tảng thế hệ thứ ba của công ty.

Phân khúc phần mềm và dịch vụ đặc biệt đối mặt với áp lực biên lợi nhuận, với dự báo biên lợi nhuận gộp khoảng 61% trong quý I, giảm so với 61,3% của quý IV. Sự giảm nhẹ này che giấu động thái cơ bản: công ty đang gánh chịu chi phí chuyển đổi để hiện đại hóa hạ tầng đám mây, một gánh nặng tạm thời dự kiến sẽ giảm bớt khi quá trình di chuyển hoàn tất.

Chi phí hoạt động dự kiến trong khoảng 127 triệu đến 129 triệu USD, trung bình 128 triệu USD, tăng so với quý trước. Tuy nhiên, hướng dẫn lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu không theo chuẩn GAAP từ 34 đến 40 cent vẫn cho thấy khả năng sinh lợi bất chấp những áp lực về biên lợi nhuận.

Sức Mạnh Bảng Cân Đối Kế Toán Tăng Cường Niềm Tin

Ngoài các số liệu hàng quý, nền tảng tài chính của Calix đã được củng cố đáng kể. Tiền mặt và các khoản tương đương tiền (bao gồm chứng khoán có thể giao dịch) đạt 388,1 triệu USD tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025, tăng từ 339,6 triệu USD vào ngày 27 tháng 9 năm 2025. Khoản tích lũy 48,5 triệu USD này cho thấy khả năng tạo vốn mạnh mẽ.

Dòng tiền hoạt động trong quý IV đạt 46 triệu USD, so với 32,3 triệu USD trong quý III, tăng 42% theo quý. Dòng tiền tự do cũng tăng mạnh lên 40 triệu USD so với 27 triệu USD của quý trước. Khả năng tạo ra dòng tiền này cung cấp sự linh hoạt cho các khoản đầu tư chiến lược, trả cổ tức hoặc chống chịu chu kỳ kinh doanh.

Các nghĩa vụ thực hiện còn lại (RPO) của công ty đạt mức kỷ lục 385 triệu USD, tăng 9% so với quý trước và 18% so với cùng kỳ năm ngoái. Chỉ số này thể hiện doanh thu hợp đồng trong tương lai, cung cấp khả năng dự báo về đà tăng trưởng và cam kết của khách hàng.

Phản ứng Thị Trường: Phản Ứng Tạm Thời Quá Mức?

Sự giảm 11,9% của cổ phiếu phản ánh hành vi điển hình của thị trường: các nhà đầu tư tập trung vào tăng trưởng kỳ vọng dựa trên hướng dẫn quý I khi đó đã mở rộng thành câu chuyện giảm tốc chung. Tuy nhiên, có nhiều yếu tố cho thấy thị trường có thể đã phản ứng quá mức.

Thứ nhất, Calix duy trì xếp hạng Zacks Rank #1 (Mua mạnh), dựa trên nền tảng vững chắc và khả năng dự báo rõ ràng. Thứ hai, sự thu hẹp biên lợi nhuận quý I là tạm thời, liên quan đến chi phí chuyển đổi hạ tầng đám mây đã biết. Thứ ba, RPO kỷ lục 385 triệu USD của công ty tạo niềm tin vào đà tăng trưởng duy trì.

Các nhà đầu tư đối mặt với sự sụt giảm trong các cổ phiếu hạ tầng viễn thông và phần mềm đã thể hiện xu hướng ưu tiên lợi nhuận biên ngay lập tức hơn là nâng cấp nền tảng dài hạn. Tuy nhiên, khả năng của Calix vừa tăng doanh thu 32% so với cùng kỳ năm ngoái vừa mở rộng biên lợi nhuận 970 điểm cơ bản cho thấy sự giảm biên này mang tính chiến thuật, không mang tính chiến lược.

Bối Cảnh So Sánh và Các Khuyến Nghị Đầu Tư

Trong ngành công nghệ rộng lớn hơn, chất lượng lợi nhuận của Calix so sánh tích cực với các công ty cùng ngành. Ciena (CIEN), đạt lợi nhuận 199,5% trong 12 tháng qua, duy trì xếp hạng Zacks Rank #1. Microchip Technology (MCHP), với mức tăng 43,9% hàng năm, cũng có xếp hạng #1. MKS Inc. (MKSI), tăng 115,8% hàng năm, là thành viên trong nhóm xếp hạng #1 của Zacks.

Tuy nhiên, khả năng thực thi vận hành của Calix—kết hợp tăng trưởng doanh thu nhanh chóng, mở rộng biên lợi nhuận và tạo dòng tiền tự do—đặt nó vào vị trí cạnh tranh trong nhóm này. Sự giảm 11,9% của cổ phiếu tạo ra một điểm vào tiềm năng cho các nhà đầu tư kỷ luật, sẵn sàng chấp nhận biến động biên lợi nhuận ngắn hạn.

Các Xem Xét Trong Tương Lai

Chuyển đổi của Calix sang nền tảng thế hệ thứ ba là một trở ngại tạm thời nhưng cũng là một điểm mạnh chiến lược. Các công ty đầu tư vào hạ tầng thế hệ mới thường phải đối mặt với áp lực chi phí ngắn hạn trước khi thu hoạch các lợi ích dài hạn về hiệu quả. Khả năng duy trì nhu cầu khách hàng mạnh mẽ và mở rộng RPO của Calix cho thấy thị trường đang đánh giá thấp vị thế của công ty.

Sự khác biệt giữa mức giảm 11,9% của cổ phiếu Calix và chất lượng hiệu quả cơ bản của nó xứng đáng được các nhà đầu tư chú ý. Khi quá trình chuyển đổi hạ tầng đám mây hoàn tất và biên lợi nhuận phục hồi, thị trường có thể sẽ xem xét lại định giá của công ty, đặc biệt nếu Calix duy trì đà tăng trưởng doanh thu như đã thể hiện trong quý IV năm 2025.