Kỷ luật đã tạo nên Warren Buffett: Làm thế nào ngay cả sự xuất sắc trong đầu tư cũng không thể ngăn chặn một sai lầm trị giá $16 tỷ đô la

Con đường trở thành Warren Buffett—về tư duy, nếu không phải về di sản—đòi hỏi sự kiên định không lay chuyển với một bộ nguyên tắc chưa được viết ra. Trong sáu thập kỷ, Nhà tiên tri của Omaha đã thể hiện kỷ luật này qua vô số quyết định đầu tư, cộng dồn lợi nhuận lên đến mức đáng kinh ngạc 6.100.000% trên cổ phiếu hạng A của Berkshire Hathaway. Tuy nhiên, ngay cả nhà đầu tư nổi tiếng nhất cũng đôi khi vấp ngã. Một chuyến đầu tư ngắn hạn kéo dài từ năm đến chín tháng vào Công ty Chế tạo Chíp bán dẫn Đài Loan (TSMC) là một lời nhắc nhở đắt giá rằng ngay cả việc nắm vững triết lý của Buffett cũng không đảm bảo thực thi hoàn hảo.

Bản thiết kế cho lợi nhuận huyền thoại: Hiểu rõ nguyên tắc cốt lõi trong đầu tư của Buffett

Trước khi trở thành biểu tượng của sự xuất sắc trong đầu tư, Warren Buffett đã hình thành một triết lý dẫn dắt Berkshire Hathaway vượt qua các chu kỳ bùng nổ và suy thoái, các vụ sụp đổ thị trường và sự tăng trưởng chưa từng có. Triết lý này không phức tạp—nó dựa trên sự kiên nhẫn, chọn lọc và gần như cứng đầu từ chối theo đuổi xu hướng.

Nền tảng của phương pháp này dựa trên hướng tiếp cận dài hạn. Thay vì xem cổ phần như các công cụ giao dịch, Buffett hình dung việc giữ các vị thế trong nhiều thập kỷ. Ông nhận thức rằng trong khi thị trường chứng khoán trải qua các chu kỳ mở rộng và co lại dự đoán được, các giai đoạn tăng trưởng kéo dài đáng kể hơn các thời kỳ suy thoái. Lợi thế về thời gian này chỉ thuộc về các doanh nghiệp chất lượng cao sẵn sàng cộng dồn giá trị theo thời gian.

Nguyên tắc giá trị là trụ cột thứ hai. Buffett không chỉ hài lòng với việc tìm kiếm các cổ phiếu rẻ; ông tìm kiếm các doanh nghiệp tuyệt vời với mức giá hợp lý. Khi thị trường tăng lên mức cao lịch sử, ông nổi tiếng với việc đứng im, chờ đợi các mức định giá sai lệch phù hợp với tiêu chuẩn của mình. Sự kiên nhẫn chọn lọc này biến các giai đoạn tưởng chừng rẻ thành cơ hội mua bán cao cấp.

Các rào cản cạnh tranh thu hút trí tưởng tượng của ông theo cách mà các tỷ số P/E không thể làm được. Ông hướng tới các doanh nghiệp dẫn đầu ngành—những doanh nghiệp có lợi thế cấu trúc mà đối thủ khó có thể sao chép dễ dàng. Cùng với các lợi thế này là lòng tin của doanh nghiệp, tài sản vô hình mất nhiều năm xây dựng nhưng có thể tan biến trong chớp mắt.

Cuối cùng, các chương trình trả vốn mạnh mẽ như cổ tức và mua lại cổ phiếu để thưởng cho các nhà đầu tư kiên nhẫn đã củng cố luận điểm đầu tư của Buffett. Những cơ chế này giúp liên kết lợi ích của ban quản trị với sự thịnh vượng của cổ đông trong dài hạn.

Cách tiếp cận tích hợp này—kéo dài thời gian, chọn lọc, chất lượng, lòng tin và trả vốn—đã xây dựng nên pháo đài trở thành Berkshire Hathaway.

Khi kỷ luật thất bại: Chuyến đi vòng quanh TSMC

Vào quý III năm 2022, khi thị trường trải qua một giai đoạn suy thoái thực sự với các sai lệch giá rõ rệt, Buffett và đội ngũ đầu tư của ông đã mua 60.060.880 cổ phiếu của Công ty Chế tạo Chíp bán dẫn Đài Loan (TSMC). Khoản đầu tư trị giá 4,12 tỷ USD phản ánh vị thế của TSMC như nhà sản xuất chip nền tảng cho các công ty công nghệ sáng tạo nhất thế giới.

Lợi thế cạnh tranh của TSMC dường như không thể bàn cãi. Công ty thống trị lĩnh vực gia công, sản xuất phần lớn các chip bán dẫn tiên tiến cung cấp năng lượng cho các thiết bị của Apple. Ngoài Apple, các ông lớn trong ngành như Nvidia, Broadcom, Intel và AMD đều phụ thuộc đáng kể vào năng lực sản xuất của TSMC.

Điều thú vị hơn nữa, TSMC đứng ở ngưỡng của một cuộc cách mạng mới nổi. Công nghệ chip-on-wafer-on-substrate (CoWoS) độc quyền của công ty xếp các bộ xử lý đồ họa cùng bộ nhớ băng thông cao—chính là hạ tầng vận hành các trung tâm dữ liệu tăng tốc trí tuệ nhân tạo. Từ góc độ cấu trúc, TSMC sở hữu tất cả những điều rõ ràng đang trở nên hiển nhiên: sự thống trị ngành, ưu thế công nghệ và khả năng tiếp cận làn sóng công nghệ quan trọng nhất của nhân loại.

Tuy nhiên, một cách không rõ lý do, vào quý IV năm 2022, chỉ sau ba tháng, Berkshire đã bán ra 86% vị thế (51.768.156 cổ phiếu). Đến quý I năm 2023, toàn bộ khoản đầu tư này đã biến mất.

Đánh giá sai về bối cảnh chính trị: Phân tích chính sách đi sai hướng

Chính Buffett đã cung cấp bối cảnh. Trong cuộc trò chuyện với các nhà phân tích của Phố Wall vào tháng 5 năm 2023, ông giải thích lý do của mình một cách thẳng thắn đặc trưng: “Tôi không thích vị trí của nó, và tôi đã xem xét lại điều đó.” Phần bình luận này gần như chắc chắn đề cập đến việc thông qua Đạo luật CHIPS và Khoa học năm 2022, luật nhằm thúc đẩy sản xuất chip trong nước. Sau khi đạo luật này được ban hành, chính quyền Biden đã thực thi các hạn chế ngày càng tăng về xuất khẩu các bộ xử lý AI hiệu suất cao sang Trung Quốc.

Nhà tiên tri có vẻ hợp lý: nếu áp lực địa chính trị có thể hạn chế xuất khẩu sang Trung Quốc, liệu các quy định tương tự có thể cuối cùng hạn chế hoạt động của TSMC? Có thể Buffett đã hình dung ra việc chủ nghĩa dân tộc kinh tế ngày càng gia tăng sẽ giới hạn đà tăng trưởng của TSMC. Lý luận này có sức thuyết phục về lý thuyết.

Nhưng thực tế lại diễn ra khác.

Sự tăng tốc mà Buffett không lường trước

Nhu cầu về các bộ xử lý đồ họa của Nvidia bùng nổ với cường độ mà ngay cả những người lạc quan nhất cũng không dự đoán được. Các đơn hàng chồng chất qua các quý, khách hàng sốt sắng chờ đợi thời gian giao hàng. TSMC phản ứng bằng cách mở rộng mạnh mẽ công suất hàng tháng cho các wafer CoWoS—chính là công nghệ nền tảng cho hạ tầng trí tuệ nhân tạo.

Thay vì co lại, tốc độ tăng trưởng của công ty đã tăng vọt. Doanh thu tăng trưởng mạnh mẽ. Lợi nhuận mở rộng. Đến tháng 7 năm 2025, TSMC gia nhập câu lạc bộ vốn hóa thị trường nghìn tỷ đô la, trở thành một trong chưa đến mười hai doanh nghiệp công khai đạt được danh hiệu này.

Nếu Berkshire giữ nguyên vị thế ban đầu mà không bán ra cổ phiếu nào, giá trị khoản đầu tư sẽ tăng lên khoảng 20 tỷ USD vào cuối tháng 1 năm 2026—một lợi nhuận đầu tư trong chín tháng vượt quá 15 tỷ USD.

Trở thành như Warren Buffett có nghĩa là hiểu rằng những lo ngại địa chính trị ngắn hạn, dù có vẻ hợp lý vào năm 2022, không nên thay thế niềm tin vào lợi thế cấu trúc và xu hướng công nghệ. Tuy nhiên, trong trường hợp này, người đã xây dựng đế chế dựa trên việc thách thức tâm lý ngắn hạn đã bị chính nó khuất phục.

Chi phí cơ hội bị rút ra: Hiểu rõ hậu quả 16 tỷ USD

Các phép tính đơn giản và rõ ràng. Khoảng cách giữa giá trị TSMC của Buffett ngày nay (20 tỷ USD) và số tiền Berkshire thu được từ việc bán ra tạo ra một khoản chi phí cơ hội khoảng 16 tỷ USD—một con số tiếp tục tăng lên khi nhu cầu bán dẫn vẫn không ngừng nghỉ.

Đối với các nhà đầu tư đang điều hướng thị trường đầu tư ngày nay, tập episode này mang ý nghĩa sâu sắc. Nó làm sáng tỏ cách mà ngay cả kỷ luật huyền thoại cũng có thể bị phá vỡ đôi chút. Các mối lo ngại địa chính trị, dù đôi khi có lý, cũng không nên khiến ta từ bỏ các luận điểm có niềm tin cao dựa trên sự thống trị cạnh tranh và tầm quan trọng của công nghệ. Thời điểm quyết định ở đây là cực kỳ quan trọng: rút lui đúng vào thời điểm trí tuệ nhân tạo đang biến đổi từ tiềm năng lý thuyết thành thực tế đã được chứng minh.

Điều thực sự có nghĩa là trở thành nhà đầu tư kỷ luật

Greg Abel, CEO hiện tại của Berkshire, thừa hưởng cả một di sản vĩ đại lẫn một câu chuyện cảnh báo. Con đường trở thành nhà đầu tư thực sự tinh thông không chỉ là hiểu rõ các nguyên tắc của Buffett—mà còn là thực thi chúng một cách nhất quán ngay cả khi các yếu tố vĩ mô gây mờ nhạt phán đoán.

Quyết định về TSMC cuối cùng đã tiết lộ một điều trái ngược: phần khó nhất của việc trở thành nhà đầu tư thành công không phải là phát triển triết lý. Mà là duy trì niềm tin khi các tiêu đề địa chính trị gợi ý điều ngược lại. Là nhận thức rằng một công ty kiểm soát sản xuất công nghệ quan trọng nhất của nhân loại vẫn còn giá trị ngay cả khi gió chính trị đổi chiều.

Nhà tiên tri Omaha đã xây dựng một doanh nghiệp trị giá nghìn tỷ đô la bằng cách suy nghĩ và hành động khác biệt so với đám đông. Điều mỉa mai ở đây là việc ông rời khỏi chính triết lý của mình—tạm thời đầu hàng trước lo lắng về sự mong manh địa chính trị của Đài Loan—đã khiến công ty của ông thiệt hại nhiều hơn phần lớn các nhà đầu tư tích lũy trong cả đời.

Đối với những ai muốn thực sự áp dụng kỷ luật đầu tư, bài học không phải là Buffett cũng mắc sai lầm. Mà là nhận thức và học hỏi từ những sai lầm đó—hiểu tại sao lợi thế cấu trúc quan trọng hơn những lo lắng tạm thời về chính trị—đây mới là dấu hiệu thực sự của một nhà đầu tư trưởng thành.