Cổ phiếu CRWV đối mặt với thử thách quan trọng: CoreWeave có thể thực hiện lời hứa về hạ tầng AI không?

Hành trình đáng chú ý của CoreWeave—từ một dự án tiền điện tử đến một trung tâm hạ tầng trí tuệ nhân tạo—đã thu hút sự chú ý của Phố Wall. Kể từ khi ra mắt với giá 40 đô la mỗi cổ phiếu vào tháng 3 năm 2025, cổ phiếu CRWV đã gần như nhân ba lên mức khoảng 100 đô la. Tuy nhiên, bên dưới bề mặt ấn tượng này tồn tại một câu hỏi quan trọng: liệu mô hình kinh doanh đòi hỏi vốn lớn này có thể duy trì đà tăng trưởng bùng nổ trong 12 tháng tới không? Các nhà đầu tư xem xét cổ phiếu CRWV cần hiểu rõ cả những yếu tố thúc đẩy sự lạc quan lẫn những rủi ro có thể gây cản trở.

Từ khai thác tiền điện tử đến lãnh đạo hạ tầng AI

Câu chuyện nguồn gốc của CoreWeave thể hiện sự linh hoạt chiến lược và tầm nhìn xa. Ban đầu là một hoạt động khai thác Ethereum, công ty đã chuyển hướng sau suy thoái tiền điện tử năm 2018 và tận dụng lại hạ tầng GPU của mình cho các nhiệm vụ tính toán AI. Sự chuyển đổi này đã chứng minh là đúng đắn. Khi khối lượng công việc AI bùng nổ trong những năm gần đây, CoreWeave đã đứng ở vị trí hoàn hảo—với năng lực tính toán sẵn có và kiến thức sâu rộng về triển khai GPU.

Năm 2022, ban lãnh đạo đã đặt cược táo bạo 100 triệu đô la, mua số lượng lớn GPU trung tâm dữ liệu Nvidia H100. Thay vì chỉ sử dụng các tài sản này nội bộ, CoreWeave đã dùng chúng làm tài sản thế chấp để tài trợ cho các khoản mua GPU bổ sung và mở rộng trung tâm dữ liệu. Phương pháp tài chính sáng tạo này đã cho phép mở rộng nhanh chóng mà không gặp áp lực lợi nhuận ngay lập tức.

Kết quả nói lên tất cả. Ba trung tâm dữ liệu năm 2022 đã mở rộng thành 33 địa điểm trên khắp Hoa Kỳ và châu Âu vào năm 2025. Hạ tầng này giúp CoreWeave xử lý các nhiệm vụ AI nhanh gấp khoảng 35 lần so với các đối thủ cạnh tranh, đồng thời duy trì lợi thế về chi phí khoảng 80% so với các ông lớn đám mây như Amazon Web Services và Microsoft Azure. Những lợi ích về hiệu quả này không bị các nhà phát triển phần mềm AI lớn bỏ qua.

Tăng trưởng bùng nổ được hỗ trợ bởi lợi thế cạnh tranh thực sự

Tiến trình tài chính của công ty chứng minh sự hưng phấn của các nhà đầu tư. Doanh thu của CoreWeave đã tăng từ 16 triệu đô la năm 2022 lên 1,9 tỷ đô la năm 2024, tương đương mức tăng khoảng 120 lần trong hai năm. Các nhà phân tích dự đoán tốc độ tăng trưởng tiếp tục, kỳ vọng doanh thu năm 2025 đạt 5,1 tỷ đô la và gần như gấp bốn lần lên 19,5 tỷ đô la vào năm 2027.

Đây không phải là dự báo mang tính đầu cơ—nó dựa trên các mối quan hệ hợp tác cụ thể. Các hợp đồng hạ tầng lớn với Microsoft, OpenAI và các nhà cung cấp phần mềm AI khác mang lại khả năng dự báo doanh thu rõ ràng. Khi CoreWeave mở rộng quy mô, việc mở rộng biên lợi nhuận gộp dự kiến sẽ tăng tốc khi chi phí hoạt động giảm so với doanh thu. Sự kết hợp này có thể thúc đẩy lợi nhuận đáng kể vào năm 2027, về cơ bản thay đổi hồ sơ tài chính của công ty.

Lợi thế cạnh tranh ở đây rất quan trọng. Bằng cách cung cấp hạ tầng GPU chuyên dụng dành riêng cho AI thay vì dịch vụ đám mây tổng quát, CoreWeave thu hút khách hàng ưu tiên hiệu quả tính toán và chi phí thấp. Nhiều khối lượng công việc AI yêu cầu chính xác những gì CoreWeave cung cấp: sức mạnh xử lý riêng biệt mà không phải gánh chịu chi phí của hạ tầng đám mây đa dạng.

Vùng giá trị định giá bị che khuất bởi rủi ro ngày càng tăng

Giao dịch ở mức dưới bốn lần doanh thu ước tính năm 2025, cổ phiếu CRWV có vẻ hợp lý so với nhiều công ty phần mềm giao dịch ở mức 5-8 lần doanh thu. Tuy nhiên, mức định giá này che giấu những rắc rối ngày càng lớn.

Vấn đề rõ ràng nhất: Microsoft hiện chiếm khoảng 70% doanh thu của CoreWeave. Mất đi một phần nhỏ trong số này sẽ tạo ra một vách đá doanh thu đáng kể. Mặc dù Microsoft tỏ ra tin tưởng vào việc dựa vào CoreWeave cho hạ tầng AI, nhưng rủi ro tập trung này thường khiến định giá bị giảm chứ không phải tăng.

Ngoài việc phụ thuộc khách hàng, đà tăng trưởng của CoreWeave đòi hỏi vốn lớn. Ban lãnh đạo có khả năng sẽ phát hành thêm cổ phiếu và vay nợ để tài trợ cho việc mở rộng trung tâm dữ liệu. Mỗi vòng huy động vốn sẽ làm loãng cổ phần hiện tại, có thể làm giảm lợi ích của một số phần trăm từ đòn bẩy hoạt động.

Vấn đề phụ thuộc vào Microsoft

Sự phụ thuộc của CoreWeave vào một khách hàng duy nhất cho phần lớn doanh thu là rủi ro lớn nhất đối với hiệu suất cổ phiếu CRWV. Trong khi các mối quan hệ hợp tác chiến lược rất có giá trị, các nhà đầu tư cần nhận thức rõ về mức độ dễ tổn thương này. Một sự giảm đáng kể trong các đơn hàng của Microsoft—dù do cạnh tranh, phát triển GPU nội bộ hay giảm chi tiêu AI chung—sẽ buộc các nhà đầu tư phải xem xét lại toàn bộ mô hình kinh doanh.

Thất bại trong việc mua lại Core Scientific trị giá 9 tỷ đô la năm ngoái còn cho thấy những rắc rối tiềm tàng. Việc theo đuổi các thương vụ mua bán lớn, làm loãng cổ phần như một chiến lược tăng trưởng cho thấy ban lãnh đạo có thể cảm thấy áp lực duy trì các chỉ số tăng trưởng nổi bật. Các thương vụ M&A quá mức có thể phá hủy giá trị cổ đông nếu việc tích hợp gặp khó khăn hoặc công nghệ bị dư thừa.

Cổ phiếu CRWV có thể giao dịch ra sao trong 12 tháng tới

Nếu CoreWeave thực hiện xuất sắc—đạt kỳ vọng doanh thu của các nhà phân tích và mở rộng đến mức gấp năm lần doanh thu (vẫn thấp hơn các công ty đám mây tăng trưởng)—vốn hóa thị trường có thể tăng từ mức hiện tại 46,9 tỷ đô la lên khoảng 98 tỷ đô la vào đầu năm 2027. Quỹ đạo này sẽ mang lại lợi nhuận hấp dẫn cho các nhà đầu tư kiên nhẫn, chấp nhận rủi ro.

Tuy nhiên, các kịch bản thay thế cũng cần được xem xét. Cạnh tranh khốc liệt hơn từ các nhà cung cấp đám mây lớn, chi phí hạ tầng cao hơn dự kiến, tốc độ chậm hơn trong việc AI được ứng dụng rộng rãi trong doanh nghiệp hoặc sự giảm sút chung trong chi tiêu AI có thể làm giảm giá trị định giá. Thêm vào đó, quyết định của Microsoft mang nhiều AI nội bộ hơn sẽ thay đổi hoàn toàn câu chuyện tăng trưởng của CoreWeave.

Các yếu tố đầu tư cho cổ phiếu CRWV

CoreWeave thực sự gây ấn tượng—từ một dự án tiền điện tử thất bại trở thành một nhà lãnh đạo hạ tầng chuyên biệt, thu hút tăng trưởng mạnh mẽ từ AI. Mô hình kinh doanh thể hiện lợi thế cạnh tranh thực sự, các trung tâm dữ liệu hoạt động với mức hiệu quả vượt trội, và các khách hàng lớn phụ thuộc vào dịch vụ.

Tuy nhiên, các nhà đầu tư cần cân nhắc những điểm mạnh này với các rủi ro hợp lệ. Phụ thuộc khách hàng, yêu cầu vốn lớn, rủi ro mua bán và cạnh tranh ngày càng gay gắt tạo ra một triển vọng 12 tháng thực sự không chắc chắn. Cổ phiếu CRWV có thể dễ dàng mang lại lợi nhuận ấn tượng nếu các kịch bản lạc quan diễn ra. Ngược lại, định giá có thể bị thu hẹp nếu thực hiện không suôn sẻ hoặc áp lực cạnh tranh gia tăng.

Quyết định cuối cùng phụ thuộc vào mức độ chấp nhận rủi ro cá nhân và niềm tin vào khả năng của CoreWeave trong việc đa dạng hóa nguồn doanh thu đồng thời duy trì lợi thế vận hành. Không điều gì trong số này gây ngạc nhiên cho các nhà đầu tư tinh vi.