Sự giảm 38% của D-Wave: Cơ hội mua vào trong cổ phiếu lượng tử hay một cái bẫy đầu cơ?

Khi các cổ phiếu lượng tử như D-Wave Quantum (NYSE: QBTS) trải qua những đợt giảm mạnh—trong trường hợp này là giảm 38% trong vòng ba tháng—nhà đầu tư đối mặt với một câu hỏi kinh điển: Đây có phải là cơ hội để mua các tài sản chất lượng với giá hời, hay là một cảnh báo về những vấn đề sâu xa hơn? Để trả lời câu hỏi này, chúng ta cần nhìn xa hơn các tiêu đề và xem xét vị thế tài chính thực sự của công ty.

Xu hướng Máy tính lượng tử: Tại sao nhà đầu tư ban đầu lại hào hứng

Ngành công nghiệp máy tính lượng tử đã thu hút sự chú ý của nhà đầu tư trong những năm gần đây, và điều này hoàn toàn có lý do. Công ty tư vấn McKinsey dự đoán thị trường lượng tử có thể đạt 100 tỷ USD vào năm 2035. Công nghệ này hứa hẹn sẽ cách mạng hóa nhiều ngành công nghiệp—từ phát hiện thuốc mới đến trí tuệ nhân tạo và khoa học vật liệu. Đây là loại công nghệ mang tính đột phá cao thu hút cả vốn đầu tư mạo hiểm lẫn nhà đầu tư bán lẻ.

D-Wave nổi lên như một đối thủ đáng chú ý trong lĩnh vực này. Trong ba năm qua, cổ phiếu của họ đã mang lại lợi nhuận khoảng 1.600%—một thành tích đáng chú ý, tạo ra sự chú ý lớn. Gần đây hơn, công ty cho thấy dấu hiệu tiến bộ trong hoạt động: doanh thu quý 3 năm 2025 gấp đôi, công ty đã ký kết nhiều hợp tác thương mại và nghiên cứu, và hiện có 836 triệu USD tiền mặt dự trữ—mức cao nhất trong lịch sử. Thêm vào đó, D-Wave đã chi 550 triệu USD để mua Quantum Circuits, cho thấy sự đầu tư nghiêm túc vào việc thúc đẩy khả năng thương mại của mình.

Những diễn biến này dường như xác thực sự lạc quan của nhà đầu tư về triển vọng của công ty trong bối cảnh các cổ phiếu lượng tử rộng lớn hơn.

Tăng trưởng doanh thu che giấu thực tế về các thách thức tài chính của D-Wave

Tuy nhiên, bức tranh trở nên phức tạp hơn. Trong khi doanh thu quý 3 năm 2025 tăng gấp đôi, con số thực tế lại khác biệt: chỉ 3,7 triệu USD. Để có cái nhìn rõ hơn, công ty đã báo lỗ ròng 140 triệu USD theo chuẩn kế toán GAAP trong cùng quý. Đó là tỷ lệ lỗ trên doanh thu thể hiện rõ ràng D-Wave còn rất xa lợi nhuận.

Hơn nữa, mặc dù có lượng tiền mặt dự trữ lớn, tốc độ tiêu hao tiền của công ty đang tăng nhanh. Chi phí hoạt động tăng 40% so với cùng kỳ năm trước trong quý 3 năm 2025, hiện vượt quá 30 triệu USD mỗi quý. Trong khi dự trữ hiện tại có thể duy trì hoạt động trong một thời gian đáng kể, nhà đầu tư cần nhận thức rằng quỹ thời gian này có giới hạn, đặc biệt nếu con đường hướng tới doanh thu không tăng trưởng đột phá.

Vấn đề định giá: Tại sao cổ phiếu lượng tử vẫn có thể bị định giá quá cao

Ngay cả sau đợt giảm 38% gần đây, định giá của D-Wave vẫn nằm trong vùng bong bóng. Công ty đang giao dịch với tỷ lệ giá trên doanh thu (P/S) khoảng 280—so với trung bình P/S của ngành công nghệ là dưới 9. Thước đo này tiết lộ một sự thật căn bản: nhà đầu tư đang trả mức giá gấp 30 lần so với ngành công nghệ rộng lớn hơn cho một công ty có doanh thu tối thiểu, chi phí tăng cao và không rõ lối thoát lợi nhuận trong tầm nhìn.

Định giá này giả định sự tăng trưởng và thành công phi thường. Nó giả định rằng máy tính lượng tử sẽ đạt khả năng thương mại sớm hơn dự kiến. Tuy nhiên, ngay cả các nhà chơi lớn trong ngành, như Alphabet, cũng thừa nhận rằng các máy tính lượng tử “hữu ích” vẫn còn cách 5-10 năm nữa mới có thể thương mại hóa. Đối với một công nghệ còn non trẻ, D-Wave hiện đang định giá gần như hoàn hảo, ít có khả năng sai sót.

Hiện tượng nghịch lý cổ phiếu lượng tử: Cơ hội hay rủi ro

Ngành cổ phiếu lượng tử nói chung mang đến một nghịch lý thực sự. Cơ hội dài hạn của ngành là có thật—dự báo 100 tỷ USD của McKinsey vào năm 2035 không phải là điều viển vông. Nhưng thời điểm, khả năng thực thi và cạnh tranh là các biến số then chốt. Nhiều công ty trong lĩnh vực máy tính lượng tử đang gặp khó khăn trong việc tăng doanh thu, điều này làm cho tiến bộ của D-Wave trở nên đáng chú ý theo tỷ lệ tương đối. Tuy nhiên, tiến bộ tương đối không giải quyết được vấn đề định giá.

Quyết định đầu tư

Bạn có nên mua D-Wave khi giá giảm? Các phép tính toán học cho thấy cần thận trọng. Một nhà đầu tư ngày nay đang trả 280 lần doanh thu cho một công ty có thể đạt lợi nhuận trong vòng 3-5 năm—nếu mọi thứ suôn sẻ. So sánh, ngay cả các cổ phiếu công nghệ “đắt đỏ” cũng thường giao dịch ở mức 5-15 lần doanh thu.

Tính toán rủi ro-lợi nhuận rõ ràng hơn khi bạn xem xét rằng máy tính lượng tử vẫn còn mang tính đầu cơ. Trong khi công nghệ này có tiềm năng thực sự, không có gì đảm bảo rằng nó sẽ đáp ứng kỳ vọng trong thời gian phù hợp để hợp lý hóa các định giá hiện tại. Đối với các cổ phiếu lượng tử nói chung, sự hưng phấn có thể đang vượt quá thực tế.

Lời khuyên rõ ràng là: Chờ đợi tăng trưởng doanh thu đáng kể hơn, định giá thấp hơn nhiều hoặc cả hai. Đợt giảm 38% là bước đi đúng hướng, nhưng đối với nhà đầu tư kiên nhẫn, các cổ phiếu lượng tử như D-Wave có thể sẽ có cơ hội tốt hơn để tham gia trong tương lai.