Thị trường chứng khoán có sụp đổ vào năm 2026 không? Hiểu rõ về những lo ngại của Cục Dự trữ Liên bang về định giá

S&P 500 đã ghi nhận mức tăng ấn tượng trong ba năm liên tiếp vào năm 2025, tăng 16%. Nhưng giờ đây, khi chúng ta tiến sâu hơn vào năm 2026—năm bầu cử giữa kỳ—những câu hỏi nghiêm trọng về việc liệu chuỗi thắng này có tiếp tục hay không đang xuất hiện. Cục Dự trữ Liên bang đã phát đi cảnh báo, cảnh báo rằng định giá cổ phiếu đã đạt mức nguy hiểm. Kết hợp với các mô hình lịch sử cho thấy thị trường thường yếu đi trong các năm bầu cử, các nhà đầu tư đang đối mặt với sự không chắc chắn thực sự về những gì năm 2026 sẽ mang lại.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đã gây chú ý vào tháng 9 khi cảnh báo rằng định giá cổ phiếu “được đánh giá khá cao theo nhiều thước đo.” Kể từ đó, S&P 500 tiếp tục leo dốc, đẩy các định giá lên mức còn hiếm hơn nữa. Thống đốc Fed Lisa Cook đã củng cố mối lo ngại này vào tháng 11, lưu ý về “khả năng giảm giá tài sản quá mức tăng lên.” Báo cáo Ổn định Tài chính của ngân hàng trung ương nhấn mạnh rằng tỷ lệ giá trên lợi nhuận kỳ vọng của S&P 500 hiện đang “gần mức cao nhất trong phạm vi lịch sử của nó.”

Hiện tại, chỉ số này giao dịch ở mức 22,2 lần lợi nhuận kỳ vọng—cao hơn đáng kể so với trung bình 10 năm là 18,7. Điều này quan trọng vì lịch sử cho thấy một mô hình rõ ràng: mỗi khi định giá đạt mức này, các đợt điều chỉnh lớn thường xảy ra sau đó.

Lịch sử về Sự biến động của Thị trường trong Năm Bầu cử Giữa kỳ

Các năm bầu cử giữa kỳ thường là giai đoạn khó khăn cho các nhà đầu tư chứng khoán. Kể từ khi S&P 500 ra đời năm 1957, đã trải qua 17 kỳ bầu cử giữa kỳ. Trong những năm đó, chỉ số trung bình chỉ đạt lợi nhuận 1% (không tính cổ tức)—một sự khác biệt rõ rệt so với mức trung bình hàng năm là 9%. Khi đảng của tổng thống đương nhiệm đối mặt với bầu cử giữa kỳ, tình hình còn tồi tệ hơn. S&P 500 đã giảm trung bình 7% khi xảy ra tình huống này.

Tại sao lại như vậy? Các cuộc bầu cử giữa kỳ mang lại nhiều bất ổn về chính sách. Đảng chính trị kiểm soát tổng thống thường mất ghế tại Quốc hội, khiến các nhà đầu tư không chắc chắn về hướng đi của chính sách kinh tế. Thị trường ghét sự không chắc chắn, và sự không chắc chắn dẫn đến các đợt bán tháo.

Tuy nhiên, điểm sáng là sự không chắc chắn này không kéo dài lâu. Lịch sử cho thấy sáu tháng sau bầu cử giữa kỳ—từ tháng 11 đến tháng 4—là những giai đoạn mạnh nhất trong bất kỳ chu kỳ tổng thống nào kéo dài bốn năm. S&P 500 trung bình đạt lợi nhuận 14% trong các tháng sau bầu cử giữa kỳ này, cho thấy rằng bất kỳ sự yếu kém nào ban đầu trong năm bầu cử thường sẽ đảo chiều mạnh mẽ sau đó.

Cảnh báo của Fed: Định giá ở mức cao kỷ lục

Những cảnh báo của Cục Dự trữ Liên bang về việc định giá vượt quá mức an toàn không chỉ dừng lại ở vài bình luận thận trọng. Biên bản cuộc họp FOMC tháng 10 đã ghi nhận rằng một số thành viên đã cảnh báo về “định giá tài sản quá cao,” với một số chỉ ra “khả năng giảm giá không trật tự của giá cổ phiếu.” Ngôn ngữ này phản ánh mối lo thực sự của các nhà hoạch định chính sách về mức độ thị trường hiện tại.

Mối lo ngại cụ thể tập trung vào tỷ lệ P/E kỳ vọng. Ở mức 22,2 lần, S&P 500 đang giao dịch trên mức chỉ đạt được chỉ ba lần trong lịch sử thị trường. Mỗi giai đoạn đó đều đi kèm với các đợt giảm mạnh của thị trường.

Ba lần thị trường đạt các mức định giá này—Tất cả đều kết thúc trong giảm giá

Hiểu rõ điều gì đã xảy ra khi định giá chạm mức cực đoan này lần cuối sẽ cung cấp bối cảnh quan trọng cho các rủi ro trong năm 2026:

Bong bóng Dot-Com (Cuối những năm 1990): Khi các cổ phiếu internet đầu cơ thu hút sự chú ý của nhà đầu tư, tỷ lệ P/E kỳ vọng của S&P 500 vượt quá 22. Các nhà đầu tư trả giá cực kỳ cao cho các công ty có lợi nhuận tối thiểu. Sự sụp đổ đến nhanh chóng. Đến tháng 10 năm 2002, chỉ số đã giảm 49% so với đỉnh.

Sự tăng trưởng trong thời kỳ COVID (2021): Sau khi các gói kích thích đại dịch tràn vào thị trường, tỷ lệ P/E kỳ vọng lại vượt quá 22. Các nhà đầu tư đánh giá thấp tác động của gián đoạn chuỗi cung ứng và lạm phát sẽ định hình lại nền kinh tế như thế nào. Đến tháng 10 năm 2022, chỉ số đã giảm 25% so với đỉnh.

Chuyến tăng giá của Trump (2024-2025): Sau cuộc bầu cử năm 2024, kỳ vọng về các chính sách thân doanh nghiệp đã thúc đẩy cổ phiếu tăng cao, đẩy tỷ lệ P/E kỳ vọng vượt quá 22 một lần nữa. Tuy nhiên, các thông báo về thuế quan và bất ổn về chính sách thương mại đã làm lung lay niềm tin. Đến tháng 4 năm 2025, S&P 500 đã giảm 19% so với đỉnh.

Mô hình rõ ràng: các định giá đắt đỏ như vậy không duy trì ở mức cao mãi mãi.

Định hướng năm 2026: Những điều nhà đầu tư cần biết

Vậy thị trường chứng khoán có sập vào năm 2026 không? Các bằng chứng cho thấy rủi ro giảm đáng kể, mặc dù không nhất thiết phải là một sự sụp đổ thảm khốc. Sự kết hợp giữa định giá lịch sử cao và các đặc điểm của năm bầu cử giữa kỳ tạo ra một môi trường đầy thử thách.

Tỷ lệ P/E kỳ vọng 22,2 không báo hiệu một vụ sập sắp tới, nhưng nó cho thấy rằng S&P 500 đã được định giá gần như hoàn hảo. Khi kết hợp với sự yếu kém điển hình của thị trường đi kèm với các năm bầu cử giữa kỳ—đặc biệt là đầu năm—rủi ro trở nên không thuận lợi.

Điều này không có nghĩa là các nhà đầu tư nên bỏ chạy khỏi cổ phiếu hoàn toàn. Dữ liệu lịch sử cho thấy, trong khi các năm bầu cử giữa kỳ thường kém hơn, thì sự phục hồi thường đến trong vòng vài tháng. Điều quan trọng là hiểu rõ địa hình phía trước: năm 2026 có thể thử thách sự kiên nhẫn của nhà đầu tư trước khi sự phục hồi sau bầu cử xảy ra.

Điều kiện thị trường hiện tại phản ánh cả cơ hội lẫn rủi ro. Định giá không còn nhiều chỗ cho thất vọng, và sự không chắc chắn trong năm bầu cử có thể kích hoạt biến động. Các nhà đầu tư hiểu rõ các yếu tố này và điều chỉnh vị thế phù hợp có thể chuẩn bị tốt hơn cho mọi điều năm 2026 mang lại cho thị trường chứng khoán.