Khám phá ETF Không Trong Suốt: Đổi mới định hình Quản lý Chủ động

Các quỹ ETF không minh bạch đại diện cho một đổi mới đáng kể trong lĩnh vực quỹ giao dịch trên sàn, cung cấp cho các nhà quản lý danh mục hoạt động một phương thức mới để vận hành trong khi vẫn duy trì lợi thế cạnh tranh. Khác với các quỹ truyền thống phải tiết lộ danh mục hàng ngày, các quỹ này hoạt động theo yêu cầu công bố hàng quý, thay đổi căn bản cách các nhà quản lý tài sản tiếp cận chiến lược của họ.

Điều Gì Khiến Các Cấu Trúc Không Minh Bạch Thu Hút Các Nhà Quản Lý Chủ Động

Thách thức cơ bản mà các ETF quản lý chủ động phải đối mặt từ lâu là vấn đề “front-running” (đặt lệnh trước). Khi danh mục hàng ngày trở thành công khai, các đối thủ cạnh tranh và các nhà tham gia thị trường khác có thể lợi dụng thông tin này để thực hiện các giao dịch trước, từ đó có thể làm giảm hiệu suất của quỹ. Thêm vào đó, việc quản lý danh mục liên tục trong suốt phiên giao dịch tạo ra các trở ngại vận hành. Các nhà quản lý chủ động thường điều chỉnh vị thế nhiều lần trong một giờ, và việc tiết lộ liên tục các hoạt động này làm gián đoạn hoạt động trơn tru của quỹ.

Các ETF không minh bạch giải quyết các thách thức cấu trúc này một cách tinh tế. Bằng cách giới hạn việc tiết lộ danh mục chỉ ở mức hàng quý thay vì hàng ngày, các nhà quản lý chủ động có thể thực hiện các chiến lược đầu tư của mình mà không phải lo sợ bị sao chép ngay lập tức. Sự bảo vệ này đã thu hút sự chú ý đáng kể từ các nhà quản lý tài sản lớn.

Các tên tuổi trong ngành như JPMorgan, BlackRock Inc., Capital Group Cos. (chủ sở hữu American Funds), và Legg Mason Inc. đã tích cực vận động để được phê duyệt quy định cho phương pháp không minh bạch này. Sự nhiệt tình của họ xuất phát từ nhận thức rằng các quỹ này kết hợp nhiều lợi thế hấp dẫn: cung cấp khả năng tiếp cận và hiệu quả chi phí như ETF, mang lại sự tinh vi trong quản lý chủ động như quỹ tương hỗ, duy trì ưu đãi về thuế, và tất cả những điều này đều bảo vệ chiến lược đầu tư khỏi bị sao chép.

Theo nghiên cứu của Morningstar, các ETF không minh bạch có lợi thế rõ rệt so với quỹ tương hỗ truyền thống. “Sự phổ biến rộng rãi hơn và mức tối thiểu đầu tư thấp hơn đáng kể mang lại lợi thế cạnh tranh,” như các nhà phân tích trong ngành nhấn mạnh. Các quỹ này về cơ bản kết hợp những đặc điểm tốt nhất của ETF và quỹ tương hỗ chủ động trong khi tránh các điểm yếu về minh bạch đã lâu hạn chế thành công của ETF chủ động.

Phản Ứng Thị Trường: Tốc Độ Tăng Trưởng Chậm Hơn Dự Kiến

Dù nhận được nhiều sự nhiệt tình từ các nhà quản lý tài sản lớn, nhưng danh mục ETF không minh bạch lại có mức độ chấp nhận trên thị trường khá khiêm tốn. American Century đã ra mắt làn sóng đầu tiên của các sản phẩm này tại Mỹ, nhưng sau năm năm thử nghiệm, dòng vốn tích lũy chỉ đạt khoảng 1 tỷ USD—một con số so sánh quá nhỏ so với 676 tỷ USD chảy vào tất cả các ETF của Mỹ trong cùng kỳ.

Hiện tại, thị trường ETF không minh bạch gồm khoảng 40 quỹ khác nhau, một số lượng khá khiêm tốn so với dự báo của ngành. Các nhà quan sát thị trường đã kỳ vọng nhu cầu mạnh mẽ hơn, đặc biệt khi dòng vốn của nhà đầu tư chuyển dịch nhanh chóng từ quỹ tương hỗ sang các sản phẩm dựa trên ETF. Một số dự đoán rằng điều kiện thị trường biến động và bất ổn do đại dịch sẽ thúc đẩy nhà đầu tư tìm kiếm sự tiếp xúc với quản lý chủ động, từ đó thúc đẩy sự phát triển của ETF không minh bạch.

Tuy nhiên, phản ứng của thị trường vẫn còn hạn chế. Các nhà phân tích nhận thức rằng các sản phẩm đầu tư tiên phong thường gặp phải các rào cản tiếp cận và thời gian mở rộng dài hơn dự kiến. Các thách thức trong marketing—được làm trầm trọng bởi các gián đoạn liên quan đến đại dịch—cũng đã hạn chế nhận thức và sự chấp nhận.

Dù vậy, vẫn có những tín hiệu tích cực xuất hiện. Trong các giai đoạn căng thẳng của thị trường, như đợt bán tháo tháng 2, các ETF không minh bạch đã thể hiện hiệu suất vượt trội so với các đối thủ hoàn toàn minh bạch, xác nhận luận điểm đầu tư dựa trên cấu trúc tiết lộ hàng quý.

Tiềm năng vẫn còn rất lớn. Các công ty quản lý tài sản đủ điều kiện để thực hiện các phương pháp không minh bạch hiện quản lý khoảng 1 nghìn tỷ USD danh mục cổ phiếu vốn lớn. Hiện tại, các quỹ ETF không minh bạch chỉ chiếm khoảng 0,3% tổng tài sản mà các công ty mẹ này quản lý qua các quỹ tương hỗ truyền thống—một khoảng cách cho thấy tiềm năng mở rộng đáng kể. Bloomberg Intelligence dự báo rằng danh mục này có thể đạt 3 tỷ USD tài sản quản lý vào cuối năm 2021, dựa trên các kịch bản tăng trưởng hợp lý.

Các Sản Phẩm ETF Không Minh Bạch Tiêu Biểu và Thành Tích Hiệu Quả

Trong số các quỹ ETF không minh bạch, một số quỹ đã khẳng định vị thế dẫn đầu qua lượng tài sản tích lũy và hiệu suất đầu tư.

Fidelity Blue Chip Growth ETF (FBCG) đứng đầu, ra mắt vào tháng 6 năm 2020. Quỹ đã tích lũy khoảng 313,1 triệu USD, với lợi nhuận 8% trong năm hoạt động đầu tiên, cho thấy khả năng thu hút vốn ổn định và lợi nhuận tích cực.

American Century Focused Dynamic Growth ETF (FDG) xếp thứ hai với 214,4 triệu USD. Quỹ này gia nhập thị trường vào ngày 31 tháng 3 năm 2020, trở thành một trong những sản phẩm không minh bạch đầu tiên có sức hút đáng kể.

Quỹ thứ ba, American Century Focused Large Cap Value ETF (FLV), cũng ra mắt ngày 31 tháng 3 năm 2020, đã tăng trưởng lên 203,4 triệu USD, thể hiện sự chấp nhận sớm mạnh mẽ.

Kết Quả Hiệu Suất Nổi Bật Năm 2021

Một số ETF không minh bạch đã thể hiện hiệu suất ấn tượng trong năm 2021, xác nhận phương pháp đầu tư:

• Changebridge Capital Sustainable Equity ETF (CBSE): +21,7% tính đến thời điểm hiện tại
• Fidelity New Millennium ETF (FMIL): +17,0%
• T. Rowe Price Equity Income ETF (TEQI): +15,9%
• Fidelity Blue Chip Value ETF (FBCV): +14,1%
• Changebridge Capital Long/Short Equity ETF (CBLS): +14,1%
• Natixis U.S. Equity Opportunities ETF (EQOP): +13,7%

Những kết quả này cho thấy ETF không minh bạch có thể cạnh tranh hiệu quả trong thị trường quỹ cổ phiếu rộng lớn hơn.

Các Ảnh Hưởng Đầu Tư và Triển Vọng Tương Lai

ETF không minh bạch giải quyết một điểm yếu thực sự của thị trường bằng cách cho phép các nhà quản lý chủ động vận hành với sự linh hoạt chiến lược cao hơn đồng thời giảm thiểu việc truyền tải thông tin sở hữu độc quyền tới đối thủ cạnh tranh. Các lợi thế cấu trúc này đặc biệt hấp dẫn đối với các nhà đầu tư tổ chức và các nhà phân bổ chiến lược tinh vi muốn quản lý chủ động trong khuôn khổ ETF.

Tuy nhiên, tốc độ chậm hơn dự kiến trong việc chấp nhận cho thấy việc giáo dục nhà đầu tư và sự quen thuộc với thị trường vẫn còn là thách thức. Khi danh mục này trưởng thành và chứng minh hiệu quả đều đặn, ETF không minh bạch có thể chiếm lĩnh một phần đáng kể trong tổng số 1 nghìn tỷ USD tài sản hiện đang phân bổ qua các cấu trúc quản lý chủ động cũ.

Đối với các nhà quản lý danh mục muốn cân bằng giữa giám sát chủ động và hiệu quả vận hành, cũng như các nhà đầu tư mong muốn lợi ích của quản lý chủ động mà không bị ràng buộc bởi các cấu trúc quỹ tương hỗ truyền thống, ETF không minh bạch xứng đáng được xem xét nghiêm túc như một phương tiện đầu tư riêng biệt và ngày càng tinh vi hơn.