#深度创作营 Tuân thủ sẽ là duy nhất để vượt qua RWA trong năm 2026. Trong bối cảnh này, track RWA sẽ phát triển như thế nào?

Đối với lĩnh vực Web3, chính sách quy định luôn là biến số cốt lõi ảnh hưởng đến sự phát triển của ngành công nghiệp. Là phương tiện chính kết nối tài chính truyền thống và Web3, việc điều chỉnh RWA đã thu hút sự chú ý toàn cầu. Vào tháng 2 năm 2026, Trung Quốc đại lục, Hong Kong và các nền kinh tế lớn trên toàn thế giới đã ban hành các chính sách quy định liên quan đến RWA, làm rõ giới hạn tuân thủ của track này và chấm dứt "sự mơ hồ về quy định" lâu dài. Hôm nay, chúng ta sẽ phân tích toàn diện các chính sách lớn này và xem cách track RWA sẽ phát triển trong kỷ nguyên của sự tuân thủ.

1. "Cấm chặt trong nước, Quản lý chặt ở nước ngoài"

Vào ngày 6 tháng 2 năm 2026, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc và sáu bộ ngành khác đã cùng ban hành "Thông báo về việc điều chỉnh hoạt động liên quan đến Token hóa tài sản thực tế" (Notice on Regulating Business Related to Real-World Asset Tokenization), đánh dấu chính sách quy định toàn diện đầu tiên nhắm vào RWA tại Trung Quốc đại lục. Nó thiết lập nguyên tắc cốt lõi của "cấm chặt trong nước, quản lý chặt ở nước ngoài," vạch rõ giới hạn đỏ cho các hoạt động liên quan đến RWA trong nước. Theo chính sách, tất cả các hình thức token hóa RWA trong nước đều bị cấm hoàn toàn, bao gồm phát hành và giao dịch các tài sản truyền thống đã được token hóa trong Trung Quốc, và các tổ chức liên quan bị cấm đảm nhận vai trò phát hành, lưu ký và ghép nối giao dịch RWA. Cá nhân hoặc tổ chức cũng bị cấm tham gia vào hoạt động giao dịch RWA trong nước. Chính sách này nhằm ngăn chặn rủi ro tài chính liên quan đến token hóa RWA và duy trì sự ổn định của thị trường tài chính trong nước.

Về hoạt động ở nước ngoài, chính sách không cấm hoàn toàn mà làm rõ các lối đi tuân thủ:
Cho phép tài sản trong nước ra nước ngoài qua mô hình "Đăng ký ODI + xác nhận quyền trong nước + phát hành ở nước ngoài". Tức là, các doanh nghiệp trong nước hoặc nhà cung cấp tài sản phải hoàn thành việc đăng ký đầu tư ra nước ngoài (ODI), xác nhận hợp pháp quyền đối với tài sản trong nước, rồi sau đó phát hành và giao dịch token RWA trên các nền tảng Web3 phù hợp ở nước ngoài. Thêm vào đó, các hoạt động này phải chịu sự giám sát minh bạch của các cơ quan quản lý, đảm bảo khả năng truy xuất nguồn gốc dòng tiền, xác nhận quyền tài sản và quy trình giao dịch để ngăn ngừa rủi ro tài chính xuyên biên giới.

Hơn nữa, Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc (CSRC) rõ ràng trong các giải thích chính sách rằng các token RWA có đặc tính chứng khoán, đặc biệt là các token RWA dạng cổ phần và ABS, phải được đăng ký theo luật và quy định về chứng khoán. Việc phát hành và giao dịch token RWA không đăng ký được coi là vi phạm.

2. Thực thi Bộ quy tắc quy định đầu tiên

Là trung tâm toàn cầu về đổi mới Web3, Hong Kong đã công bố "Quy tắc quy định Stablecoin" và "Tiêu chuẩn chấp nhận RWA" vào ngày 21 tháng 2 năm 2026, làm rõ các yêu cầu tuân thủ đối với stablecoin và RWA. Đồng thời, Hong Kong cũng công bố sẽ cấp giấy phép cho đợt đầu tiên các stablecoin và giấy phép kinh doanh liên quan đến RWA vào tháng 3, đánh dấu bước vào giai đoạn phát triển "tuân thủ và tiêu chuẩn hóa" của track RWA tại Hong Kong.

Quy định về stablecoin đặc biệt nghiêm ngặt:
- Các nhà phát hành stablecoin phải giữ đủ dự trữ tài sản, tỷ lệ dự trữ 100%, giới hạn trong tiền tệ fiat, trái phiếu chính phủ và các tài sản rủi ro thấp khác;
- Tài sản dự trữ phải do các tổ chức lưu ký độc lập giữ để đảm bảo an toàn quỹ;
- Stablecoin phải hỗ trợ đổi thưởng trong vòng một ngày để đảm bảo tính thanh khoản cho người dùng;
- Các trường hợp sử dụng stablecoin sẽ bị giới hạn nghiêm ngặt trong việc thanh toán RWA và thanh toán xuyên biên giới của các tổ chức, cấm các giao dịch bán lẻ và thanh toán để ngăn ngừa rủi ro đầu cơ.

Về tiêu chuẩn chấp nhận RWA, các cơ quan quản lý Hong Kong đã xác định phạm vi RWA bao gồm trái phiếu, tài sản xanh, bất động sản, cổ phần tư nhân và các tài sản truyền thống chính khác, với ba yêu cầu cốt lõi:
- Xác nhận quyền trên chuỗi và ngoài chuỗi để đảm bảo token RWA tương ứng 1-1 với tài sản thực, tránh giả mạo tài sản;
- Áp dụng công nghệ kiểm soát rủi ro AI để giám sát và đánh giá rủi ro tài sản RWA theo thời gian thực nhằm giảm thiểu rủi ro tín dụng;
- Các nhà phát hành RWA phải có năng lực quản lý tài sản phù hợp và đủ điều kiện tuân thủ để đảm bảo hoạt động hợp pháp và tuân thủ quy định.

3. Tuân thủ trở thành xu hướng chủ đạo của phát triển RWA

Ngoài Trung Quốc đại lục và Hong Kong, các nền kinh tế lớn như Hoa Kỳ và Liên minh châu Âu cũng đã giới thiệu các hướng dẫn quy định liên quan đến RWA vào đầu năm 2026, dần hoàn thiện khung pháp lý cho track RWA.

Ủy ban Chứng khoán Hoa Kỳ (SEC) đã làm rõ tiêu chuẩn quy định chứng khoán đối với token RWA, yêu cầu tất cả các token RWA có đặc tính chứng khoán phải đăng ký với SEC. Đồng thời, tăng cường giám sát các nền tảng giao dịch RWA để ngăn chặn gian lận và thao túng thị trường. Liên minh châu Âu, qua việc sửa đổi "Quy định về Thị trường trong Tài sản Crypto" (MiCA), đã đưa RWA vào phạm vi điều chỉnh, làm rõ các yêu cầu tuân thủ về phát hành, giao dịch và lưu ký, đồng thời thiết lập cơ chế hợp tác quy định xuyên biên giới để đảm bảo sự phát triển tuân thủ của hoạt động RWA trong EU.

Xu hướng quy định toàn cầu cho thấy, việc điều chỉnh track RWA đang chuyển từ "mơ hồ và không rõ ràng" sang "rõ ràng và tiêu chuẩn hóa." Tuân thủ đã trở thành điều kiện duy nhất để các tổ chức chính thức tham gia. Việc thực thi các chính sách quy định không chỉ giúp ngăn chặn rủi ro tài chính mà còn tạo ra các đảm bảo cho sự phát triển lâu dài, lành mạnh của ngành RWA, thúc đẩy tăng trưởng quy mô và chất lượng cao.

Kết luận
Trong thời gian dài, sự mơ hồ về quy định đã là nút thắt chính hạn chế sự phát triển của track RWA. Từ năm 2026 trở đi, việc thực thi mạnh mẽ các chính sách quy định toàn cầu đã hoàn toàn phá vỡ thế bế tắc này. Đối với ngành RWA, quy định không phải là "xiềng xích" mà là "tàu cứu hộ" có thể loại bỏ các dự án không tuân thủ, kém chất lượng, thu hút nhiều tổ chức và tài sản chất lượng cao hơn, thúc đẩy ngành tiến tới trưởng thành. Các tổ chức truyền thống cần tuân thủ nghiêm ngặt các chính sách quy định địa phương và tham gia track RWA qua các kênh phù hợp; các doanh nhân Web3 nên tập trung vào đổi mới tuân thủ, phát triển các sản phẩm và dịch vụ phù hợp với quy định; nhà đầu tư cần cảnh giác với rủi ro của các dự án không tuân thủ và lựa chọn các sản phẩm liên quan đến RWA phù hợp, chất lượng cao.