#CryptoMarketRebounds

Thị trường tiền điện tử một lần nữa sôi động với cuộc tranh luận quen thuộc: liệu mô hình “bán tháo 10 giờ sáng” nổi tiếng đã chính thức kết thúc chưa, và áp lực pháp lý ngày càng gia tăng đối với các nhà tạo lập thị trường có phải là lý do thực sự đằng sau sự ổn định gần đây? Trong vài tuần qua, các nhà giao dịch đã nhận thấy một đợt bán tháo lặp đi lặp lại trong ngày quanh thời điểm mở cửa thị trường Mỹ, thường gây ra các chuỗi dừng lỗ và hoảng loạn ngắn hạn. Nhưng với sự phục hồi mới nhất của các tài sản chính như Bitcoin, Ethereum, Dogecoin và GateToken, nhiều người đang đặt câu hỏi liệu mô hình đó đã thay đổi về cấu trúc hay chưa.

Cái gọi là “bán tháo 10 giờ sáng” đề cập đến một làn sóng bán áp lực lặp lại thường xuất hiện ngay sau khi thị trường chứng khoán Mỹ mở cửa. Vì tiền điện tử giao dịch 24/7, động thái thanh khoản thường thay đổi khi các nhà tham gia Wall Street tham gia thị trường. Các bàn giao dịch thuật toán và các công ty giao dịch tần suất cao thường cân đối lại vị thế vào thời điểm đó, đôi khi gây ra biến động giảm giá đột ngột và tạm thời. Các nhà giao dịch bán lẻ, thấy các cây nến đỏ hình thành nhanh chóng, thường hiểu đó là sự thao túng có phối hợp của các nhà tạo lập thị trường lớn.

Tuy nhiên, việc quy kết mọi đợt bán tháo là do sự kiểm soát giá có chủ ý làm đơn giản hóa cách hoạt động của thanh khoản. Các nhà tạo lập thị trường cung cấp báo giá hai chiều. Mục tiêu của họ là chênh lệch giá và quản lý rủi ro tồn kho — không nhất thiết là định hướng giá. Tuy nhiên, khi các sổ lệnh mỏng và các vị thế đòn bẩy đông đúc, ngay cả các dòng phòng vệ thông thường cũng có thể tạo ra các biến động thái quá. Trong môi trường như vậy, một đợt bán hàng nhỏ có thể kích hoạt các vụ thanh lý dây chuyền, làm tăng đà giảm và củng cố “mô hình”.

Gần đây, sự giám sát của các cơ quan quản lý về các hoạt động giao dịch tài sản kỹ thuật số đã gia tăng trên toàn cầu.

Các cơ quan đã tăng cường chú ý đến minh bạch, giao dịch rửa, phối hợp nội bộ và các xung đột lợi ích tiềm năng giữa các sàn giao dịch và nhà cung cấp thanh khoản. Mặc dù không có hành động thực thi nào có thể liên kết trực tiếp với việc chấm dứt một mô hình trong ngày, nhưng bầu không khí giám sát rộng hơn có thể đang khuyến khích các nhà chơi lớn hành xử thận trọng hơn. Các công ty hoạt động dưới các yêu cầu tuân thủ chặt chẽ thường giảm các chiến thuật ngắn hạn hung hãn có thể thu hút sự chú ý không mong muốn.

Cùng lúc đó, các điều kiện thị trường đã thay đổi về cấu trúc. Số lượng hợp đồng mở trong hợp đồng tương lai vĩnh viễn đã trở nên nặng về phía bán trong đợt điều chỉnh gần đây. Khi quá nhiều nhà giao dịch nghiêng về một hướng, thị trường dễ bị ép giá. Thay vì đợt bán tháo vào 10 giờ sáng như thường lệ, gần đây chúng ta đã chứng kiến điều ngược lại: một đợt tăng mạnh đã thanh lý các vị thế bán khống. Điều này cho thấy rằng, vị thế, chứ không chỉ lo ngại pháp lý, đã đóng vai trò trung tâm trong việc đảo chiều động thái trong ngày.

Một yếu tố quan trọng khác là độ sâu thanh khoản. Khi tổng vốn hóa thị trường crypto ổn định và dòng chảy ETF giao dịch thực tế trở lại bình thường, các sổ lệnh trở nên dày đặc hơn. Thanh khoản sâu hơn giảm tác động của các đợt bùng nổ đơn hàng đột ngột. Nếu nhu cầu mua đủ mạnh để hấp thụ các đợt bán sớm trong phiên, mô hình bán tháo quen thuộc đơn giản là không xảy ra. Trong trường hợp đó, những gì các nhà giao dịch hiểu là “kết thúc thao túng” thực ra có thể là sự cân bằng tự nhiên giữa cung và cầu.

Cũng đáng chú ý rằng thị trường luôn tiến hóa. Các mô hình trở nên phổ biến và dễ nhận biết thường mất đi hiệu quả. Khi các nhà giao dịch đã dự đoán được một đợt giảm vào 10 giờ sáng, họ sẽ điều chỉnh chiến lược — hoặc là chạy trước, hoặc là chống lại nó. Sự thích nghi hành vi này có thể làm gián đoạn một chuyển động lặp đi lặp lại trong ngày. Thị trường phản xạ; khi đủ nhiều người tham gia mong đợi cùng một kết quả, xác suất xảy ra kết quả đó sẽ thay đổi.

Vậy, liệu mô hình bán tháo 10 giờ sáng có thực sự kết thúc do áp lực pháp lý đối với các nhà tạo lập thị trường không? Câu trả lời tinh tế hơn là có nhiều lực lượng đang tác động cùng lúc. Sự giám sát quy định gia tăng có thể đang khuyến khích các nhà cung cấp thanh khoản kỷ luật hơn. Các mất cân bằng vị thế đã thay đổi, biến các đợt bán tháo tiềm năng thành các vụ squeeze ngắn hạn. Điều kiện thanh khoản đã được cải thiện, làm giảm các đợt biến động mạnh. Và nhận thức của các nhà giao dịch đã thay đổi các mô hình hành vi.

Sự phục hồi hiện tại của các token chính cho thấy niềm tin đang dần trở lại. Liệu đây có phải là dấu hiệu bắt đầu của một giai đoạn tăng trưởng bền vững hay chỉ là một sự điều chỉnh tạm thời về cấu trúc sẽ phụ thuộc vào thanh khoản vĩ mô, dòng chảy ETF và vị thế phái sinh trong những tuần tới.
Hiện tại, một điều rõ ràng là: thị trường ít dự đoán hơn bất kỳ câu chuyện nào đề xuất.

Thay vì chỉ tập trung vào cáo buộc thao túng, các nhà giao dịch kỷ luật nên theo dõi độ sâu thanh khoản, lãi suất vay vốn, hợp đồng mở và các yếu tố vĩ mô. Trong crypto, các mô hình không biến mất chỉ vì một lý do, chúng tiến hóa vì chính hệ sinh thái này cũng tiến hóa.