Cocoa Pods, Thu Hoạch Sức Khỏe Hơn, Tuy Nhiên Giá Cacao Vẫn Tiếp Tục Giảm Sút

Gần đây, diễn biến thị trường ca cao cho thấy một bức tranh nghịch lý: điều kiện để trồng ca cao đã được cải thiện rõ rệt ở Tây Phi, dự báo mùa vụ mạnh mẽ, và tồn kho đang tăng lên. Tuy nhiên, giá vẫn tiếp tục giảm. Vào cuối tháng 2, cả ICE NY ca cao và ICE London ca cao đều ghi nhận mức thấp mới—NY ca cao chạm mức thấp nhất trong 2,75 năm, trong khi London ca cao ghi nhận mức thấp nhất trong gần ba năm. Xu hướng giảm trong bảy tuần này phản ánh một thị trường bị áp đảo bởi nguồn cung dồi dào và sự quan tâm của người mua yếu ớt.

Thặng dư ca cao đang tràn ngập thị trường

Tình hình cung ứng đã trở thành một trở ngại chính đối với giá cả. Kho dự trữ ca cao toàn cầu đang tăng nhanh chóng. Theo dữ liệu của Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) cuối tháng 1, kho dự trữ ca cao toàn cầu tăng 4,2% so với cùng kỳ năm trước, đạt 1,1 triệu tấn. Trên sàn giao dịch, tồn kho ICE ca cao đã tăng lên đỉnh 5,5 tháng, hơn 2,1 triệu bao vào cuối tháng 2, tạo áp lực giảm giá.

Các dự báo dự đoán dư cung lớn trong mùa vụ 2026/27. StoneX dự báo thặng dư 287.000 tấn cho mùa 2025/26 hiện tại, và thặng dư còn lớn hơn, 267.000 tấn, cho mùa 2026/27. Gần đây hơn, Rabobank đã điều chỉnh dự báo thặng dư cho mùa 2025/26 xuống còn 250.000 tấn, giảm so với dự báo trước đó nhưng vẫn cho thấy cung vượt cầu đáng kể.

Thêm vào đó, các nhà sản xuất ca cao lớn đã cắt giảm giá bán chính thức tại các nông trại. Ghana đã giảm giá bán ca cao cho nông dân gần 30% cho mùa 2025/26, và Bờ Biển Ngà cũng công bố kế hoạch giảm khoảng 35% bắt đầu từ vụ thu hoạch giữa tháng 4. Tuy nhiên, dù giá giảm, các nhà mua quốc tế vẫn do dự, cho thấy cầu giảm sâu hơn mức chỉ giảm giá.

Các nhà sản xuất sô cô la phản ứng về chi phí

Nhu cầu tiêu thụ vẫn cực kỳ yếu ở tất cả các khu vực chính. Các nhà sản xuất sô cô la toàn cầu và các nhà chế biến sô cô la công nghiệp đã rõ ràng về việc họ không muốn mua ở mức giá hiện tại. Barry Callebaut AG, chiếm khoảng một phần tư nguồn cung ca cao thế giới, báo cáo doanh số của bộ phận ca cao giảm 22% trong quý kết thúc ngày 30 tháng 11, do “cầu thị trường tiêu cực” và chiến lược chuyển hướng sang các sản phẩm có lợi nhuận cao hơn.

Dữ liệu nghiền ca cao—một chỉ số cho nhu cầu công nghiệp—liên tục gây thất vọng. Trong quý 4, lượng nghiền ca cao châu Âu giảm 8,3% so với cùng kỳ năm trước, còn 304.470 tấn, đánh dấu hiệu suất tồi tệ nhất trong một mười hai năm và tệ hơn nhiều so với dự kiến giảm 2,9%. Nghiền ca cao châu Á giảm 4,8% so với cùng kỳ, trong khi nghiền ca cao Bắc Mỹ chỉ tăng nhẹ 0,3%. Thông điệp rõ ràng: người tiêu dùng toàn cầu đang chống lại việc tăng giá sô cô la, và các nhà sản xuất đang phản ứng bằng cách cắt giảm sản xuất và chuyển sang phân khúc cao cấp.

Trái ca cao và điều kiện thuận lợi thúc đẩy triển vọng sản xuất

Dù nhu cầu giảm, điều kiện trồng ca cao ở Tây Phi đã trở nên tích cực rõ rệt, mở ra khả năng mùa vụ kỷ lục. Nhà sản xuất sô cô la Mondelez gần đây báo cáo rằng số lượng trái ca cao hiện tại trong khu vực cao hơn trung bình 5 năm khoảng 7%, và cao hơn đáng kể so với năm trước. Nông dân ở Bờ Biển Ngà và Ghana đang báo cáo trái ca cao lớn hơn, khỏe mạnh hơn và có sức sống tốt hơn, điều này thường dẫn đến năng suất cao hơn trong các giai đoạn thu hoạch sắp tới.

Tập đoàn Đầu tư Tổng quát vùng nhiệt đới (Tropical General Investments Group) cũng lạc quan, cho biết thời tiết thuận lợi dự kiến sẽ thúc đẩy mùa thu hoạch tháng 2-3 mạnh mẽ hơn ở cả Bờ Biển Ngà và Ghana. Mùa vụ chính của Bờ Biển Ngà đã bắt đầu, và tâm lý của nông dân về cả khối lượng lẫn chất lượng đã chuyển sang tích cực rõ rệt.

Xu hướng sản xuất: Một câu chuyện hai kết quả

Trong tương lai, dự báo sản lượng cho thấy một bức tranh hỗn hợp nhưng cuối cùng vẫn dư cung. Bờ Biển Ngà và Ghana—hai quốc gia chiếm hơn một nửa sản lượng ca cao toàn cầu—dự báo xu hướng trái chiều. Sản lượng ca cao của Bờ Biển Ngà dự kiến giảm 10,8% so với cùng kỳ năm trước, xuống còn 1,65 triệu tấn trong mùa 2025/26, từ 1,85 triệu tấn của mùa trước. Tuy nhiên, mức giảm này nhỏ hơn nhiều so với dự kiến do giá yếu gần đây, và nông dân ở đó vẫn lạc quan về vụ chính đang diễn ra.

Nigeria, quốc gia sản xuất ca cao lớn thứ năm thế giới, cũng đang đối mặt với áp lực sản xuất. Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng sẽ giảm 11% so với cùng kỳ, còn 305.000 tấn cho mùa 2025/26, so với 344.000 tấn ước tính cho mùa 2024/25. Tuy nhiên, xuất khẩu ca cao Nigeria trong tháng 12 đã tăng 17% so với cùng kỳ, đạt 54.799 tấn, cho thấy các thương nhân đang dự đoán trước nguồn cung giảm trong tương lai.

ICCO ước tính thặng dư toàn cầu 49.000 tấn cho mùa 2024/25, đánh dấu thặng dư đầu tiên trong bốn năm, với sản lượng toàn cầu tăng 7,4% so với cùng kỳ, đạt 4,69 triệu tấn.

Thị trường ca cao còn điều gì phía trước?

Thị trường ca cao đang đối mặt với sự mất cân đối thực sự giữa điều kiện cung ngắn hạn và sự yếu kém của cầu cấu trúc. Trong khi trái ca cao khỏe mạnh và dồi dào hơn những năm gần đây, nguồn cung vẫn phong phú, thì yêu cầu cắt giảm của các nhà sản xuất và người tiêu dùng đang giảm cầu nhanh hơn bất kỳ sự phục hồi theo mùa nào. Giá cả sẽ còn giảm nữa cho đến khi (a) cầu ổn định trở lại từ mức thấp hiện tại hoặc (b) các gián đoạn sản xuất xảy ra ở các vùng trồng chính.