SEC, CFTC Tuyên Bố Hầu Hết Tài Sản Tiền Điện Tử Không Phải Chứng Chỉ Trong Hướng Dẫn Lịch Sử

Các cơ quan quản lý Hoa Kỳ đã có bước đi quyết định trong việc định hình lại việc giám sát tiền điện tử hôm qua, với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hàng hóa (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) cùng ban hành hướng dẫn mới khẳng định phần lớn tài sản kỹ thuật số không phải là chứng khoán.

Bản diễn giải dài 68 trang, được công bố vào thứ Ba, phác thảo cách luật chứng khoán liên bang áp dụng cho tiền điện tử và giới thiệu hệ thống phân loại chính thức cho các loại token khác nhau. Động thái này đánh dấu sự thay đổi về giọng điệu và chính sách so với những năm trước, khi các cơ quan quản lý thường dựa vào các hành động thực thi pháp luật và các diễn giải rộng rãi về luật chứng khoán.

Chủ tịch SEC Paul Atkins đã diễn giải sự thay đổi này như một sự trở lại rõ ràng và giới hạn theo luật định.

“Sau hơn một thập kỷ không rõ ràng, bản diễn giải này sẽ cung cấp cho các thị trường tham gia một hiểu biết rõ ràng về cách Ủy ban xử lý các tài sản crypto,” ông nói. Khi phát biểu tại Hội nghị Blockchain DC ở Washington, Atkins bổ sung, “Chúng tôi không còn là ‘ủy ban chứng khoán và mọi thứ’ nữa.”

Trung tâm của hướng dẫn là một “phân loại token” chia các tài sản kỹ thuật số thành nhiều loại. Theo các cơ quan, stablecoin, hàng hóa kỹ thuật số và “công cụ kỹ thuật số” không phải là chứng khoán.

Các bộ sưu tập kỹ thuật số, bao gồm các biểu diễn token hóa của nghệ thuật, phương tiện truyền thông hoặc các vật phẩm văn hóa, cũng không thuộc diện phân loại chứng khoán.

MỚI NHẤT: 🇺🇸 Chủ tịch SEC Paul Atkins công bố rằng “hàng hóa kỹ thuật số, bộ sưu tập kỹ thuật số, công cụ kỹ thuật số và stablecoin thanh toán” không phải là chứng khoán. pic.twitter.com/UZr5pTarg1

— Bitcoin Magazine (@BitcoinMagazine) ngày 17 tháng 3 năm 2026

Chỉ còn một loại, được mô tả là “chứng khoán kỹ thuật số,” vẫn phải tuân theo luật chứng khoán truyền thống. Đây là các tài sản phản ánh các công cụ tài chính hiện có, như cổ phiếu hoặc nợ, nhưng được phát hành và giao dịch bằng hạ tầng blockchain.

Khung pháp lý này cố gắng giải quyết cuộc tranh luận lâu dài về cách áp dụng tiêu chuẩn SEC v. W.J. Howey Co., còn gọi là Thử nghiệm Howey, đối với thị trường crypto. Thử nghiệm này xác định xem một giao dịch có đủ điều kiện là hợp đồng đầu tư dựa trên kỳ vọng lợi nhuận từ nỗ lực của người khác hay không.

Theo diễn giải mới, một tài sản kỹ thuật số không phải là chứng khoán bản chất có thể trở thành chứng khoán nếu được tiếp thị như một khoản đầu tư vào một doanh nghiệp chung với lời hứa về lợi nhuận gắn liền với nỗ lực quản lý. Hướng dẫn cũng làm rõ rằng việc phân loại như vậy không phải là vĩnh viễn. Khi những lời hứa đó được thực hiện hoặc không còn phù hợp nữa, tài sản có thể không còn được coi là chứng khoán.

Các cơ quan cũng đề cập đến các hoạt động crypto cụ thể đã thu hút sự chú ý của cơ quan quản lý. Việc khai thác, staking và một số airdrop không cấu thành các giao dịch chứng khoán theo khung pháp lý mới. Hướng dẫn nêu rõ rằng, đặc biệt, airdrop có thể không đáp ứng yêu cầu “đầu tư tiền” theo Thử nghiệm Howey.

MỚI NHẤT: 🇺🇸 CFTC và SEC phát hành tuyên bố làm rõ rằng phần thưởng khai thác Bitcoin được gọi là “khai thác giao thức” không phải là chứng khoán. pic.twitter.com/7AefkMpoCk

— Bitcoin Magazine (@BitcoinMagazine) ngày 17 tháng 3 năm 2026

CFTC đã ủng hộ diễn giải này và điều chỉnh cách tiếp cận của mình phù hợp với SEC, báo hiệu sự phối hợp chặt chẽ hơn giữa hai cơ quan quản lý. Chủ tịch CFTC Mike Selig cho biết nỗ lực chung này phản ánh một xu hướng rộng hơn hướng tới “hài hòa hóa” quy định và cung cấp lộ trình rõ ràng hơn cho các thị trường tham gia.

Thông báo này trái ngược với cách tiếp cận của cựu Chủ tịch SEC Gary Gensler, người đã nổi bật với các hành động thực thi pháp luật chống lại các công ty crypto lớn và quan điểm cho rằng nhiều token đủ điều kiện là chứng khoán. Các thành viên trong ngành thường chỉ trích chiến lược đó là “quy định bằng cách thực thi,” cho rằng nó tạo ra sự không chắc chắn và hạn chế đổi mới.

Hướng dẫn mới thừa nhận những mối quan tâm đó, nói rằng các nỗ lực trước đây chưa giải quyết đầy đủ các đặc điểm độc đáo của thị trường tài sản kỹ thuật số. Nó định vị phân loại này như một nền tảng cho một khung quy định phù hợp hơn, có thể hỗ trợ cả tuân thủ và phát triển công nghệ.

Nhiều đề xuất về crypto đang đến

Dù phạm vi của nó, bản diễn giải này không mang tính bắt buộc như một quy định chính thức. Atkins cho biết SEC dự định giới thiệu các đề xuất bổ sung trong những tuần tới, bao gồm một “miễn trừ đổi mới” nhằm giúp các công ty crypto có nhiều linh hoạt hơn trong khi vẫn duy trì các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư.

Các nhà lập pháp tại Quốc hội cũng đang làm việc về luật để thiết lập một cấu trúc thị trường toàn diện cho tài sản kỹ thuật số. Các cơ quan quản lý cho biết sẽ cần các thay đổi về luật để làm cho cách tiếp cận mới trở thành vĩnh viễn.

Hiện tại, hướng dẫn này gửi một tín hiệu rõ ràng rằng các cơ quan quản lý Hoa Kỳ đang định nghĩa lại quan điểm của họ về crypto. Bằng cách thu hẹp định nghĩa về chứng khoán và phân loại rõ ràng các loại, SEC và CFTC đã tiến tới cung cấp sự rõ ràng mà các thành viên ngành đã tìm kiếm trong nhiều năm.

Sự chuyển đổi này có thể định hình lại cách các doanh nghiệp crypto hoạt động tại Hoa Kỳ, với các cơ quan quản lý nhấn mạnh vào các giới hạn rõ ràng hơn là các biện pháp thực thi rộng rãi.