2 Cổ phiếu Than đáng mua khi Chuyển đổi năng lượng Tạo ra Cơ hội Chọn lọc

Ngành than đá đang đối mặt với áp lực ngày càng gia tăng từ quá trình chuyển đổi năng lượng toàn cầu, tuy nhiên một số cổ phiếu than vẫn đáng để nhà đầu tư theo dõi nhằm tiếp xúc với lĩnh vực chu kỳ này. Trong khi nhu cầu than của Mỹ dự kiến giảm vào năm 2026, hai công ty—Alliance Resource Partners (ARLP) và SunCoke Energy (SXC)—nổi bật nhờ tập trung vào than cốc, loại than vẫn cần thiết cho sản xuất thép và có các đặc điểm thị trường khác so với than nhiệt.

Tại sao cổ phiếu than cốc xứng đáng được chú ý

Cổ phiếu than trong phân khúc than cốc đối mặt với các thách thức khác so với than nhiệt. Theo Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ (EIA), sản lượng than nội địa đạt 531 triệu tấn ngắn vào năm 2025, tăng so với 512 triệu tấn ngắn năm 2024, do các nhà máy điện tăng sử dụng than trong mùa cao điểm hè và giá khí tự nhiên tăng. Tuy nhiên, dự báo cho năm 2026 cho thấy xu hướng này sẽ đảo chiều, với sản lượng dự kiến giảm gần 7%.

Dù ngành công nghiệp gặp nhiều khó khăn, các nhà sản xuất than cốc có vị trí vững chắc hơn. Các cổ phiếu này hưởng lợi từ nhu cầu ổn định về than cốc trong sản xuất thép, mang lại sự ổn định hơn so với than nhiệt dễ bị ảnh hưởng bởi xu hướng phát điện. Sự khác biệt này khiến một số cổ phiếu than đặc biệt phù hợp cho nhà đầu tư đang tìm cách thích nghi với quá trình chuyển đổi năng lượng.

Hiểu rõ về bối cảnh ngành

Ngành than của Zacks gồm các công ty khai thác than qua các hoạt động khai thác mở và khai thác hầm lò. Hoa Kỳ có khoảng 252 tỷ tấn ngắn trữ lượng than có thể khai thác được, trong đó khoảng 58% là than khai thác hầm lò—đủ để duy trì sản lượng hiện tại trong nhiều thập kỷ.

Tuy nhiên, vẫn còn những thách thức cấu trúc. Theo dự báo của EIA, tỷ lệ than trong sản xuất điện của Mỹ dự kiến giảm từ 17% năm 2025 xuống còn 16% năm 2026, do việc sử dụng khí tự nhiên và năng lượng tái tạo ngày càng tăng. Kế hoạch Bền vững của Mỹ đặt mục tiêu 100% điện không phát thải carbon vào năm 2030 và đạt phát thải ròng bằng 0 vào năm 2050, tạo ra các áp lực dài hạn đối với ngành than.

Năm bang của Mỹ chiếm khoảng 70% sản lượng than hàng năm, tạo ra sự tập trung về địa lý. Trong khi đó, khối lượng xuất khẩu than dự kiến giảm trong cả năm 2025 và 2026 do dư cung toàn cầu và giảm xuất khẩu than cốc, gây áp lực lên các cổ phiếu than phụ thuộc vào nhu cầu quốc tế.

Alliance Resource Partners: Sản lượng mạnh trong bối cảnh ngành gặp khó

ARLP là một trong những cổ phiếu than đáng chú ý trong chu kỳ khó khăn này. Công ty có trụ sở tại Tulsa, Oklahoma, sản xuất và bán than cho các nhà máy điện và khách hàng công nghiệp trên toàn nước Mỹ, vận hành nhiều mỏ khai thác qua các công ty con. Dự kiến tổng khối lượng bán hàng của công ty trong năm 2025 là từ 32,75 đến 34 triệu tấn ngắn.

Điểm đặc biệt của ARLP là mô hình thu nhập từ phí bản quyền. Công ty kiếm thêm doanh thu từ than do các mỏ khai thác của mình sản xuất và từ các quyền khoáng sản tại các lưu vực khác nhau, tạo dòng tiền đa dạng. Các ước tính đồng thuận của Zacks cho lợi nhuận trên mỗi cổ phần năm 2025 và 2026 không thay đổi trong 60 ngày qua, cho thấy kỳ vọng ổn định từ các nhà phân tích.

ARLP hiện có lợi suất cổ tức 9,58%, là lựa chọn tập trung vào thu nhập trong số các cổ phiếu than. Công ty xếp hạng Zacks #3 (Giữ), phản ánh triển vọng ngắn hạn hỗn hợp nhưng vẫn có khả năng chống chịu so với các thách thức của ngành.

SunCoke Energy: Lợi nhuận từ nhu cầu thép bất chấp yếu tố ngành than

SXC là cơ hội cổ phiếu than bổ sung thông qua mô hình kinh doanh độc đáo. Trụ sở tại Lisle, Illinois, SunCoke Energy hoạt động như một công ty xử lý nguyên liệu và logistics phục vụ ngành thép và năng lượng, tập trung chính vào sản xuất coke và hoạt động logistics.

Thay vì tiếp xúc trực tiếp với than nhiệt, SXC có lợi thế nhờ chuyên môn trong sản xuất coke cốc, giúp định vị tốt trong ngành than. Công ty đã công bố mua lại Phoenix Global, dự kiến sẽ ổn định lợi nhuận và dòng tiền bằng cách giới thiệu các khoản doanh thu cố định ít phụ thuộc vào giá hàng hóa. Điều này giúp cổ phiếu than giảm thiểu rủi ro trong chu kỳ suy thoái.

Các ước tính đồng thuận của Zacks cho lợi nhuận trên mỗi cổ phần năm 2025 và 2026 của SXC vẫn ổn định trong 60 ngày qua, cho thấy sự tin tưởng của các nhà phân tích dù ngành than gặp khó khăn. Lợi suất cổ tức hiện là 5,82%. Tương tự ARLP, SXC xếp hạng Zacks #3 (Giữ).

Các xu hướng ngành chính gây áp lực lên cổ phiếu than

Giảm xuất khẩu: Các cổ phiếu than của Mỹ đối mặt với khó khăn do giảm khối lượng xuất khẩu. Dự báo của EIA cho thấy khối lượng xuất khẩu than năm 2025 thấp hơn năm 2024, và xu hướng giảm tiếp tục đến năm 2026 khi sản lượng than của Mỹ co lại và tồn kho tại các nhà máy điện cạn kiệt. Xu hướng này đặc biệt ảnh hưởng đến các cổ phiếu than có tỷ lệ xuất khẩu lớn.

Chính sách phát thải khí nhà kính: Dù than vẫn đáng tin cậy cho phát điện cơ sở, các chính sách môi trường thúc đẩy quá trình chuyển đổi khỏi than. Việc sử dụng khí tự nhiên ngày càng tăng—nhờ tiến bộ trong fracking—và năng lượng tái tạo với chi phí sản xuất giảm tạo ra các rào cản dài hạn cho hầu hết các cổ phiếu than. Nếu không đầu tư đáng kể vào công nghệ kiểm soát ô nhiễm, các cổ phiếu than sẽ tiếp tục chịu áp lực từ việc giảm tiêu thụ trong nước.

Suy giảm sản xuất và tiêu thụ: Tiêu thụ than dự kiến giảm 3,4% từ 2025 đến 2026, góp phần vào giảm sản lượng. Sự chuyển dịch cấu trúc này lý giải tại sao việc chọn đúng cổ phiếu than lại quan trọng—không phải tất cả các nhà sản xuất đều vượt qua được quá trình chuyển đổi này một cách bình thường.

Đánh giá định giá: Cổ phiếu than giao dịch ở mức nào

Ngành than có hồ sơ định giá khác so với các cổ phiếu toàn thị trường. Do nợ cao điển hình của các cổ phiếu than, các nhà phân tích sử dụng tỷ số Giá trị Doanh nghiệp trên EBITDA (EV/EBITDA) để định giá. Hiện tại, ngành than giao dịch với EV/EBITDA trong 12 tháng gần nhất là 8,84X, so với 18,12X của S&P 500 và 4,96X của ngành Dầu khí & Năng lượng rộng lớn hơn.

Trong 5 năm qua, cổ phiếu than đã từng giao dịch ở mức cao nhất là 8,99X EV/EBITDA và thấp nhất là 1,82X, trung bình là 4,33X. Định giá hiện tại cho thấy cổ phiếu than đang giao dịch ở mức cao hơn trung bình lịch sử một chút nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với các chỉ số thị trường chung.

Hiệu suất gần đây và vị thế thị trường

Thật bất ngờ, cổ phiếu than đã vượt trội hơn cả ngành Dầu khí & Năng lượng và S&P 500 trong năm qua. Ngành than tăng 22,7% so với mức giảm 4,2% của ngành Dầu khí & Năng lượng và mức tăng 13,9% của S&P 500. Sự vượt trội này phản ánh nhận thức của thị trường về khả năng phục hồi của than cốc và sự ổn định của các nhà sản xuất chất lượng.

Ngành than của Zacks có xếp hạng ngành là #230, nằm trong 5% thấp nhất của 243 ngành xếp hạng—phản ánh các khó khăn cấu trúc chung. Tuy nhiên, các cổ phiếu than kém hiệu quả nhất chủ yếu nằm trong các thành phần xếp hạng thấp hơn, nghĩa là các cổ phiếu than chọn lọc vẫn có thể là cơ hội cho nhà đầu tư.

Kết luận đầu tư cho những người săn cổ phiếu than

Ngành than đối mặt với các thách thức cấu trúc kéo dài từ chính sách chuyển đổi năng lượng, giảm nhu cầu than nhiệt và áp lực từ xuất khẩu. Tuy nhiên, các cổ phiếu than có tiếp xúc với than cốc, sản lượng mạnh và dòng tiền đa dạng mang lại các cơ hội chọn lọc. Alliance Resource Partners và SunCoke Energy là hai cổ phiếu than đáng theo dõi khi ngành này vượt qua giai đoạn khó khăn bằng sức mạnh vận hành và vị thế chiến lược trong thị trường than cốc.

Xếp hạng ngành trong 5% thấp nhất của ngành phản ánh sự bi quan chung, nhưng các cổ phiếu than riêng lẻ vẫn thể hiện khả năng chống chịu, do đó việc lựa chọn cổ phiếu một cách kỷ luật là điều cần thiết trong lĩnh vực này.