#PreciousMetalsPullBackUnderPressure

Vàng vừa bị ảnh hưởng. Bạc còn tệ hơn.

Sau một đợt tăng lịch sử khi vàng tăng hơn 66% trong năm 2025 và bạc tăng hơn 20% trong một tháng, cả hai kim loại đều đang giảm trở lại dưới áp lực kết hợp đến từ nhiều yếu tố cùng lúc và mạnh mẽ. Đầu tháng 4, bạc giảm hơn 8% trong một phiên, trong khi vàng mất hơn 4%, khi dầu tăng giá do căng thẳng địa chính trị và hấp thụ dòng tiền trú ẩn an toàn thường xuyên chảy vào vàng.

Cơ chế đằng sau áp lực này đáng để hiểu rõ. Dầu và kim loại quý hiện đang di chuyển theo mối quan hệ nghịch chiều — khi dầu tăng giá do rủi ro địa chính trị, nó hút vốn khỏi vàng và bạc thay vì đẩy dòng tiền vào chúng. Đồng USD tăng giá càng làm tăng tác động này, vì kim loại tính theo USD trở nên đắt hơn đối với người mua nước ngoài, làm giảm nhu cầu ở biên.

Trong dài hạn, đợt giảm tháng 3 được thúc đẩy bởi các yếu tố khác — đồng USD mạnh hơn, giá dầu tăng, và kỳ vọng cắt giảm lãi suất thay đổi. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vẫn tiếp tục phản đối việc cắt giảm ngay cả khi áp lực chính trị gia tăng. Khi thị trường đánh giá lại thời điểm lãi suất duy trì ở mức cao, chi phí cơ hội của vàng tăng lên, khiến một số nhà đầu tư rút lui.

Tất cả những điều này không phá vỡ luận điểm tăng giá dài hạn. Các ngân hàng trung ương vẫn là những người mua lớn. Tỷ lệ vàng so bạc vẫn còn trên mức trung bình dài hạn gần 70, điều này từng báo hiệu bạc còn bị định giá thấp so với vàng. Cung không phản ứng đủ nhanh với đợt tăng cầu. Áp lực trên thị trường trái phiếu và lo ngại về quỹ đạo nợ vẫn chưa biến mất — thậm chí còn đang gia tăng.

Việc giảm giá này ít giống như một sự đảo chiều xu hướng và nhiều hơn như một thị trường thở phào sau một đợt tăng trưởng lịch sử. Liệu đây có phải là đáy cuối cùng trước khi tiếp tục tăng cao hơn, hay là bắt đầu của một giai đoạn củng cố sâu hơn, phụ thuộc nhiều vào cách đồng USD phản ứng, cách dầu giải quyết các yếu tố địa chính trị, và liệu Fed có nhượng bộ về lãi suất trước khi thị trường trái phiếu buộc họ phải hành động.

Cơn đau ngắn hạn trong một thị trường tăng dài hạn vẫn chỉ là một đợt điều chỉnh.