Bản tin Thị trường: Tính độc lập của Fed đang gặp nguy hiểm, Cập nhật về lạm phát, Thuế quan, Thu nhập và nhiều hơn nữa

Chủ nhật mang tin rằng chính quyền Trump, thông qua Bộ Tư pháp, đang điều tra Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) Jerome Powell vì các lời khai liên quan đến việc cải tạo trụ sở của Fed ở Washington, D.C.

Trong một diễn biến cực kỳ bất thường, Powell đã công bố một tuyên bố và một video lên án thẳng việc của chính quyền này, coi đó là cái cớ nhằm buộc Fed phải hạ lãi suất.

“Việc đe dọa truy tố hình sự là hệ quả của việc Cục Dự trữ Liên bang thiết lập lãi suất dựa trên đánh giá tốt nhất của chúng tôi về điều gì sẽ phục vụ lợi ích công cộng, chứ không phải dựa theo ý muốn của tổng thống,” Powell nói. “Chuyện này là liệu Fed có thể tiếp tục thiết lập lãi suất dựa trên bằng chứng và các điều kiện kinh tế hay không—or liệu chính sách tiền tệ sẽ bị chi phối bởi áp lực chính trị hoặc sự đe dọa,” Powell nói.

Động thái của chính quyền Trump diễn ra trong bối cảnh các thị trường đang chờ thông tin về việc tổng thống sẽ đề cử ai làm chủ tịch Fed tiếp theo. Ngay cả trước các sự kiện hôm Chủ nhật, đã có nhiều câu hỏi về mức độ độc lập của người được Donald Trump—một tổng thống độc lập—đề cử. Nhiệm kỳ của Powell với tư cách chủ tịch kết thúc vào ngày 15 tháng 5.

Phản ứng ban đầu trong thị trường toàn cầu qua đêm là đẩy các hợp đồng tương lai cổ phiếu xuống thấp. Nhưng vượt ra khỏi bất kỳ phản ứng ngắn hạn nào, câu hỏi then chốt sẽ là phán quyết của các nhà đầu tư về những rủi ro ngày càng gia tăng đối với tính độc lập của Fed, điều đó sẽ có ý nghĩa gì đối với triển vọng lạm phát, và cuối cùng là mức độ tin cậy của ngân hàng trung ương Mỹ.

Điều gì cần mong đợi từ báo cáo CPI tháng 12

Năm mới đang bước vào guồng quay cao độ. Thứ Sáu tuần trước đã chứng kiến việc công bố báo cáo việc làm của tháng 12, xác nhận rằng thị trường lao động đã khép lại năm 2025 trong một trạng thái ẩm ướt. Dù báo cáo này không làm thay đổi nhiều triển vọng ngay lập tức đối với chính sách của Cục Dự trữ Liên bang—không kỳ vọng có thay đổi lãi suất trong tháng này—thì báo cáo Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) hôm Thứ Ba có thể quan trọng hơn trong việc định hình triển vọng dài hạn.

Một câu hỏi lớn là liệu dữ liệu lạm phát có đủ “sạch” để rút ra bất kỳ kết luận nào hay không. Báo cáo tháng 11 cho thấy lạm phát bất ngờ hạ nhiệt, nhưng người ta tin rằng việc chính phủ đóng cửa đã làm méo mó dữ liệu.

Kỳ vọng là dữ liệu hôm Thứ Ba cho tháng 12 sẽ cung cấp một bức tranh rõ ràng hơn phần nào về xu hướng lạm phát. Các nhà kinh tế không chắc liệu điều đó có đúng như vậy không. Nhìn chung, các dự báo cho rằng lạm phát sẽ tăng lên so với các số liệu tháng 200Bị ảnh hưởng bởi việc đóng cửa, chủ yếu nhờ tác động kéo dài của các biện pháp thuế quan của Trump và sự đảo ngược tác động của việc đóng cửa.

Bản án tối cao về thuế quan?

Thứ Tư có thể mang đến một quyết định quan trọng từ Tòa án Tối cao về tính hợp pháp của các biện pháp thuế quan của Trump theo Đạo luật về Quyền hạn Kinh tế trong Tình trạng Khẩn cấp Quốc tế. (Tòa không cho biết liệu có bất kỳ phán quyết nào sẽ được đưa ra hay không, chỉ nói rằng sẽ có tin tức.)

Các bản tin báo chí cho thấy các thẩm phán dường như tỏ ra hoài nghi về việc chính quyền sử dụng các quyền lực khẩn cấp để áp đặt thuế quan. Nhưng nếu tòa phán quyết chống lại Trump, điều đó cũng sẽ không có nghĩa là thuế quan sẽ quay trở lại mức trước năm 2025, như chúng tôi giải thích trong “Watch These 6 Signals for Clues on Where Markets Will Go In 2026.”

Toán về thế chấp và khả năng chi trả nhà ở

Các chứng khoán bảo đảm bằng thế chấp cũng đang nằm trong tầm ngắm. Mặc dù đa số nhà đầu tư phổ thông không theo dõi những diễn biến trên thị trường MBS (mortgage-backed securities), đây lại là một phần quan trọng của lãi suất thế chấp và việc mua nhà. Tuần trước, Tổng thống Trump đã công bố trên mạng xã hội rằng ông đang chỉ đạo “các đại diện”—được kỳ vọng là các cơ quan được chính phủ bảo trợ như Fannie Mae và Freddie Mac—mua lượng trái phiếu được bảo đảm bằng thế chấp trị giá $200 billion.

Ý tưởng là điều này sẽ hạ lãi suất thế chấp và giúp việc mua một căn nhà trở nên dễ chi trả hơn. Dominic Pappalardo, chiến lược gia trưởng về đa tài sản tại Morningstar Wealth, cho biết thông báo dường như đã tạo ra tác động, khi lãi suất thế chấp giảm trong tuần trước.

Phản ứng của thị trường dường như là “đúng như dự tính”, khi lãi suất thế chấp đã giảm xuống mức thấp nhất trong gần ba năm, với lãi suất bình quân giảm 0.22% xuống còn 5.99%, theo CNBC. Ngoài ra, cổ phiếu của các nhà xây dựng nhà ở đã tăng mạnh, cho thấy các nhà đầu tư tin rằng lãi suất thấp hơn có thể thúc đẩy thêm các dự án xây dựng mới và giúp các nhà xây dựng nhà ở cũng như các bên bán khác dọn sạch lượng hàng tồn kho hiện có.

Nhưng Pappalardo bổ sung một lưu ý:

Thường thì khi lãi suất thế chấp giảm, giá nhà ở tăng lên vì chi phí lãi vay thấp hơn đối với các giao dịch mua mới, điều này cho phép người mua trả giá mua cao hơn so với trước đây họ có thể chi trả. Việc tăng giá nhà có thể bù đắp mọi khoản tiết kiệm lãi tiềm năng cho người mua nhà. Phần lớn người mua nhà nghĩ về khả năng chi trả theo khoản thanh toán hàng tháng mà họ có thể gánh trong ngân sách và không tập trung vào sự tách bạch giữa gốc và lãi. Nếu khoản tiết kiệm chi phí từ lãi suất thấp hơn bị bù lại bởi một giá mua cao hơn, thì khả năng chi trả đã không được cải thiện.

Sau đó còn là câu hỏi liệu kế hoạch của Trump có tạo ra tác động đáng kể ngoài phản ứng tức thời của thị trường hay không. John Briggs, người đứng đầu chiến lược lãi suất tại Natixis, có quan điểm như sau:

Phản ứng ban đầu của chúng tôi là mặc dù việc này có khả năng có tác động, nhưng chúng tôi tiếp cận thông báo với một chút thận trọng trước khi cho rằng bất kỳ dòng tweet nào ngay lập tức trở thành chính sách để thị trường điều chỉnh đầy đủ mức định giá.

Khi chúng tôi chờ thêm thông tin, chúng tôi cũng lưu ý rằng dù $200 billion là một con số lớn, thị trường Agency MBS (MBS do các cơ quan bảo trợ phát hành) có quy mô hơn $9 trillion. $200 billion chỉ khoảng 2% trong số đó. Ngoài ra, cũng chưa rõ các cơ quan này có thực sự $200 billion tiền mặt để chi ngay hay không. Vì vậy, theo cơ sở này, chúng tôi xem đây là một yếu tố có tác động nhưng không phải là “bẻ gãy cuộc chơi”.

Mùa kết quả kinh doanh Q4 khởi động

Sự kiện lớn còn lại trong tuần tới là màn khởi động mùa công bố kết quả kinh doanh quý 4. Trước hết là các ngân hàng lớn, với JP Morgan JPM báo cáo vào Thứ Ba và Wells Fargo WFC, Bank of America BAC, cùng Citigroup C vào Thứ Tư.

Sean Dunlop, giám đốc phân tích cổ phiếu tại Morningstar theo dõi các ngân hàng, đưa ra đánh giá về triển vọng kết quả của họ:

Nhìn chung, tôi nghĩ có thể kỳ vọng một động lực rất mạnh trong mảng ngân hàng đầu tư từ quý 4; chúng tôi đã thấy điều đó ở Jefferies. Các dòng thu phí dựa trên tài sản cũng có khả năng sẽ mạnh. Thu nhập lãi ròng có vẻ sẽ là một trở ngại, với tăng trưởng quy mô bảng cân đối khoảng 3%-4% nhưng phần đó phần lớn bị bù lại bởi các dự phóng về việc cắt giảm lãi suất (hầu hết các ngân hàng đều nhạy cảm với tài sản), dẫn đến tăng trưởng chậm thu nhập danh nghĩa từ lãi ròng dự phóng cho năm 2026.

Trước bối cảnh đó, các ngân hàng có hoạt động tạo ra doanh thu từ phí lớn hơn sẽ hoạt động tương đối tốt hơn so với các ngân hàng phụ thuộc nhiều hơn vào doanh thu từ thu nhập lãi, mặc dù phần lớn điều này đã được phản ánh vào giá. (Nhóm ngân hàng trung tâm tiền tệ—mạnh hơn về mặt này—đang giao dịch với mức premium đáng kể so với các ngân hàng khu vực, vốn tương đối yếu hơn theo tỷ lệ.)

Ngoài các ngân hàng—Theo dõi chi tiêu vốn cho AI

Đây là những gì David Sekera, chiến lược gia thị trường Mỹ trưởng của Morningstar, sẽ quan sát khi “cuộc diễu hành” kết quả kinh doanh thật sự bắt đầu chuyển động trong vài tuần tới:

Khi nền kinh tế dường như vận hành với tốc độ tăng trưởng tốt hơn kỳ vọng trong quý 4, tôi sẽ kỳ vọng hầu hết các công ty có thể dễ dàng đáp ứng và vượt các dự báo/định hướng của họ. Với nền kinh tế, được hỗ trợ bởi cơn sốt xây dựng liên quan đến AI, tạo đà mạnh bước vào năm 2026, tôi nghi ngờ định hướng cho quý 1 sẽ ít nhất cũng tốt như những gì thị trường đang kỳ vọng, nếu không muốn nói là còn tốt hơn.

Điểm tập trung chính sẽ là định hướng chi tiêu vốn của các “hyperscaler” (nhà cung cấp hạ tầng đám mây quy mô rất lớn) hàng đầu (Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon, Oracle, v.v.)—cụ thể là họ sẽ chi bao nhiêu cho “cuộc đua vũ trang” AI. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi mức tăng chi tiêu so với năm 2025. Vậy câu hỏi là: Những mức tăng này có đủ để làm hài lòng thị trường không?

Mặc dù một số cổ phiếu AI đang giao dịch dưới các ước tính giá trị hợp lý của chúng tôi, nhưng cũng có nhiều cổ phiếu bị định giá cao và kéo quá xa. Kịch bản cơ sở cho định giá cổ phiếu AI (bao gồm của chúng tôi) đòi hỏi chi tiêu cho AI phải tiếp tục tăng trưởng với tốc độ lành mạnh. Sự thất vọng có thể khiến các cổ phiếu này chao đảo. Nhưng chúng ta cũng có thể thấy triển vọng tăng giá thêm nữa, vì kịch bản cơ sở dài hạn của chúng tôi thận trọng hơn so với của nhiều nhà dự báo thị trường AI, chẳng hạn như CEO Nvidia Jensen Huang.